医药板块走势及上市公司经营状况如何？

1-10 月利润总额同比增速强于全国规模以上工业，但三季度业绩改善乏力。

1. 2024 年板块走势回顾：先抑后扬，业绩高速增长个股仍受市场青睐

截至 2024 年 12 月 1 日，医药行业表现整体呈现“先抑后扬”走势。2024 年 1 月 1 日12 月 1 日，中信医药指数下跌 7.75%，显著弱于沪深 300 指数走势（+14.15%）；在中信一 级子行业中，排名倒数第 2 位。分段观察，可以看到，9 月 20 日之后，随着“一行一局一会” 三部门推出一揽子增量政策，以及市场对医药行业三季报的乐观预期，行业板块整体走高，但 随着三季报的低预期落地，行业指数冲高回落，并呈现震荡态势。9 月 20 日之后，中信医药 指数（+23.70%）与沪深 300（+22.54%）基本同步。

复盘截至 2024 年 12 月 1 日的中信医药子板块走势，中药饮片期间涨幅最大，主要为摘 帽企业康美药业的贡献；化学制剂板块涨幅排名第二，为海思科、艾力斯等公司创新药管线推 进或商业化兑现所致；化学原料药和中成药板块虽整体走势强于医药大盘，但年内指数仍呈现 下跌态势。跌幅较大的子板块为医疗服务板块，主要受到 CXO 板块的拖累。

进一步观察涨幅居前的上市公司，包括重组概念公司，AI 概念公司，干细胞概念公司以 及业绩快速增长的个股，而跌幅较大的个股主要集中在业绩大幅下滑的公司。

2.经营状况回顾：三季度业绩改善乏力，上市公司盈利能力筑底中

1-10 月利润总额同比增速强于全国规模以上工业，但三季度业绩改善乏力

国家统计局数据显示，2024 年 1-10 月，医药制造业实现营业收入 20409.40 亿元，同比 增长 0.1%（同期全国工业收入增速为 1.9%）；实现利润总额 2785.90 亿元，同比下滑 1.30% （同期全国工业整体利润总额增速为-4.3%）。医药制造业利润增速在 2022 年 8 月触及最低点 后，显著改善，1-10 月表现已强于同期全国工业利润总额增速；但同时也可以看到，7-10 月，利润总额同比增速又回归到了负增长态势，三季度业绩改善乏力。

上市公司利润总额增速低于行业整体水平，盈利能力处于筑底阶段

从上市公司经营情况看，2024 年前三季度，中信医药板块实现营业收入 18742.03 亿 元，同比增长 0.21%，实现利润总额约 1871.4 亿元，同比下滑 5.65%。上市公司利润总额改 善情况弱于医药制造业整体运行状况。

从盈利能力看，2024 年前三季度，医药上市公司毛利率为 33.11%，与 2023 年 （33.33%）基本相当，行业盈利能力进入筑底阶段；销售净利率为 8.3%，较 2023 年 （6.82%）有所回升，但 2024 年以来逐季下滑，主要与逐季攀升的期间费用率相关，考虑到 2024 年中报营业收入增速为 2019 年以来的最低点；因此，2024 年三季报的期间费用抬升明 显，尤其是财务费用的提升。

板块分化：化学原料药、医疗器械板块收入和利润总额增速改善明显

从上市公司所属子行业走势看，呈现分化态势。2024 年三季报显示，化学制剂、化学原 料药、医疗器械、医药流通板块营业收入实现正增长。其中，化学原料药，医疗器械板块收入 较上年同期及 2023 年全年改善明显，2024 年以来均呈现逐季加速的走势。 从利润总额同比增速看，化学原料药和化学制剂板块较上年同期实现了正向增长，其中化 学原料药板块 2023 年以来，利润总额同比增速逐季改善明显。医疗器械板块三季报利润总额 增速虽同比下滑，但下滑幅度较上年同期大幅缩窄。 从销售毛利率看，生物医药子板块该指标较上年同期大幅提升，且呈现逐季改善态势，主 要为创新药公司管线商业化推进带来的盈利提升，从销售净利率看，仅有化学制剂板块较上年 同期有所增长，但 2024 年以来也呈现逐季下降的态势。