金蝶国际经营方面有哪些看点？

云转型进展领先，先发优势实现弯道超车。

1.星空+星辰+精斗云：中小企业市场领先，基本盘稳固

精斗云面向微型及初创型企业。精斗云前身是金蝶友商网，2016 年升级成为初创 及微型企业 SaaS 精斗云。目前精斗云主要包含云进销存、云会计、云报销 SaaS 应用与服务，无需安装及维护，可以直接在线使用。星辰面向小型企业，于 2020 年发布，为小型企业提供财务云、税务云、进销存云、零售云、订货商城等 SaaS 服务，支持企业拓客开源、智能管理、实时决策；星辰还提供轻量级 PaaS 平台和 全面的 API 接口，广泛连接生态伙伴。 星辰+精斗云巩固小微基本盘。从营收端来看，小微企业市场营收保持高速增长， 24H1 收入达 5.9 亿元，同比增长 17.3%，其中星辰同比增长 70.8%。从客户端来 看，24H1，星辰与精斗云客户数量分别达 6.3 万/33.5 万家，续费率分别为 92% 和 87%，近年来均呈稳步增长趋势。

中型客户拓展顺利，星空为云收入主要来源。金蝶选择中型企业客户作为云转型 初期核心突破点。从客户角度看，中小型企业上云意愿较高，为 SaaS 服务的主 要用户群体。根据 IDC 的调研，53%的中型企业将“将关键数据迁移到企业级应 用（如 CRM、ERP 或 HCM 解决方案）”列为公司在未来 12 个月内技术投资的首要 任务之一。从 SaaS 厂商角度看，对于早期的 SaaS 企业，由于获客成本高，且产 品力和资质尚未充分证明，难以获得大型企业订单；而中型企业要求 SaaS 具备 易用性，并在标准化基础上提供定制化服务需求，这既避免了过度定制化带来的 高成本和技术发展限制，又有助于积累大客户所需的定制化能力及标准化技术经 验。 星空为公司云收入的主要来源，自 2019 年率先实现盈亏平衡，近年来经营利润 率均保持在 20%以上，其中企业版&标准版经营利润率已持续改善至 30%。星空 2018-2023 年营收 CAGR 为 22.46%，保持快速增长，并在 24H1 实现收入约 10.54 亿元，同比增长 14.3%。在客户基数方面，星空展现出强大的获客能力，客户数 量稳步上升，且客户粘性高，净收入留存率（NDR）维持在高位。截至 2023 年底， 公司在国家级专精特新“小巨人”市场的占有率达到 43%。

2. 苍穹+星瀚：PaaS 生态助力大客拓展，持续突破央国企和 500 强企业

苍穹与星瀚提供 PaaS+SaaS 解决方案。公司于 2019 年推出企业级 PaaS 平台苍 穹，并于 2021 年将星瀚从中拆分出来，独立为面向大型企业的一站式 SaaS 云， 提供人力、财务、企业绩效等 130+种原子化云服务。 苍穹与星瀚持续获客，客户粘性良好。从客户数量来看，公司新签约客户数量不 断攀升，展现出较强获客能力。从客户结构来看，2019-2021 年，来自 ERP 升级 的签约客户比例逐步下降，苍穹&星瀚创收能力不再依赖于于原 ERP 客户转云。 24H1 金蝶云苍穹&星瀚签订合同金额达 9 亿元，其中一半来自于新客户，一半来 自于老用户增购。从用户粘性看，苍穹&星瀚的近年来净金额续费率稳定在 100% 以上，2024H1 有所回落，主因当前经济环境不佳，企业控费严格，选择系统较为 谨慎，部分客户相关费用审批有所延缓。

苍穹与星瀚创收能力增长迅速，规模效应逐步显现。收入端，2019-2023 年该产 品组合的合同金额从 2 亿元增长至 14 亿元，CAGR 为 62.7%；收入从 0.6 亿元增 长至 9.81 亿元，CAGR 为 101.1%。根据公司 24H1 业绩会，苍穹&星瀚客户全生命 周期价值不断扩大，以 2020 年新签客户为例，初始订单约 4.2 亿元，至 24H1 累计贡献订单 12.2 亿元，为初始订单的 2.9 倍。此外，苍穹&星瀚客均 ARR 持续提 升，24H1 订阅 ARR 超 100 万的客户占比达 35%。盈利端，苍穹&星瀚的规模效应 已在 24H1 逐步显现，成为公司亏损同比收窄的主要原因。

大型客户拓展为把握国产替代需求作好铺垫。在云 ERP 时代，技术已不再是核心 壁垒，底层技术采用了大量开源软件工具，因此技术封锁和专利控制在这一领域 并不显著。大型 ERP 市场的核心竞争力在于长期服务大客户所积累的行业经验， 而这种经验的积累反过来进一步提升了服务能力，形成持续增强的正向循环。公 司所有产品自主可控，且全栈适配中国电子、中国电科、华为、中科院四大信创 体系以及众多主流国产厂商，助力中国软件体系形成内循环。 国产替代进展顺利，累计帮助 297 家大型企业国产化。客户方面，公司针对国资 企业提出定制化的数字化解决方案，持续获取优质订单。2020 年，金蝶成功完成 云南中烟 ERP 软件的首个国产化替代案例。截止 24M11，公司已服务超过 50%的 中国 500 强企业，累计帮助 297 家大型企业完成国产替代。人才方面，公司进行 重要的组织架构调整，尤其是通过引入SAP原全球副总裁邓永富等资深行业专家， 进一步提升了其在大企业市场的竞争力。

3. AI：自研苍穹 GPT，推进 AI 原生平台建设

产业界纷纷入局 AI，AI 大模型加速在企业级 SaaS 落地。根据国家网信办数据， 截至 2024 年 3 月，我国已有 117 个大模型完成生成式 AI 服务备案，而 SaaS 作为天然具备场景化优势的行业，正成为 AI 应用的主要交付方式。Gartner 预 测，到 2027 年，ERP 应用程序中至少 50%的人工智能功能将通过生成式 AI 能力 实现。国外 SaaS 巨头与国内 SaaS 厂商均在积极布局 AI。 AI 将加速 SaaS 渗透，提升产品能力和盈利水平，增强用户体验。1）加速企业上 云。本地部署模式难以满足 AI 所需的强大算力，而 SaaS 提供了灵活的云基础设 施。2）推动 SaaS 服务智能化与个性化，提升用户工作效率。3）降低使用门槛与 学习成本，扩大用户基础，增强用户粘性。4）创造新商业模式和收入来源，有望 解决盈利困境，实现业务增长。例如，Microsoft 365 用户需每月额外支付 30 美 元使用 AI 工具 Copilot；钉钉专业版在年费基础上增加 1 万元，可获得 20 万次 大模型调用额度。

自研苍穹 GPT，产品化迅速。23M8，公司发布定位“最懂企业管理”的大模型苍 穹 GPT 及基于苍穹 GPT 的国内首个财务领域大模型；24M5，苍穹 GPT 升级为新一 代企业级 AI 平台，即苍穹平台升级为 AI 原生底座。在大模型基础上，公司推出 AI 管理助手 Cosmic AI 赋能全系列产品，能够理解用户在财务、人力、采购、开 发等场景的需求。24M10，苍穹 APP 推出，为管理助手的移动形态。

金蝶云苍穹从技术底座、开发模式、交互体验三个核心进行 AI 原生的重构。1） 重构技术底座：从云原生到以大模型为核心的 AI 原生，支持金蝶自研大模型（财 务、HR、开发等）适配主流的第三方大模型，以及精调训练和优化大模型架构。 2）重构开发模式：Cosmic Studio 是新推出的 AI 原生应用开发平台，涵盖了助 手开发、智能体开发、应用开发等功能，企业可以定制适应自身业务需求的 Cosmic 功能。3）重构交互体验：将以对话式交互为主。