如何看待新国十条下保险发展脉络？

从三次国十条看保险行业发展脉络：

1.金融工作会议为保险行业发展提供指导

保险行业作为国民经济的重要产业和社会管理的重要工具，在我国金融建设中不可或缺。 2002 年的全国金融工作会议是原保监会 1998 年成立后召开的首次金融工作会议，彼时国 有保险公司占 60％以上的市场份额，但长期以来存在体制落后、机制不活、偿付能力不 足等问题，严重制约了国有保险公司的健康发展，因此全国金融工作会议明确了对国有保 险公司进行股份制改革的方向，同年中国人民保险公司、中国人寿保险公司和中国再保险 公司三家公司股改方案获得国务院批准。2006 年 6 月，保险行业第一个“国十条”发布， 提出“建设一个市场体系完善、服务领域广泛、经营诚信规范、偿付能力充足、综合竞争 力较强，发展速度、质量和效益相统一的现代保险业”，2007 年全国金融工作会议中延续 国十条对于保险行业的定调，以推进保险业改革发展，拓宽保险服务领域为核心发展方向。 2011 年 10 月原保监会新主席上任，2012 年开年之初的全国金融工作会议以“积极培育 保险市场”作为发展目标，同年 6 月便推出保险投资新政，大幅放松险企投资范围；2013 年传统险产品预定利率上限上调为 3.5%，激发客户需求；2014 年推出的“国十条”延续了 2012 年全国金融工作会议对于保险行业发展的指导，提出发挥保险行业保障民生、风 险管理、经济补偿、促进经济提质增效升级等作用，促进我国保险行业的加快发展，此后 保险行业进入快速发展、公司数量大幅扩容的阶段。直至 2017 年金融工作会议提出“要 促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能，要拓展保险市场的风险保障功能”，行 业进入防风险严监管、发挥风险保障功能的发展阶段。2023 年 10 月中央金融工作会议召 开，提出“发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能”，对于保险行业在经济社会中发 挥的作用提出了新要求；2024 版新“国十条”也在此基础上发布。

2. 国十条厘清发展目标，兑现成长路径

国务院分别于 2006 年、2014 年和 2024 年发布关于保险业发展的“国十条”，立足当时 社会背景、经济金融环境制定保险行业未来 5-10 年的发展目标，我们从发展目标、风险 监管、资金投资、可持续发展方面纵向对比三次“国十条”内容，其中： 1）发展目标方面，2006 版“国十条”的目标是“建设发展速度、质量和效益相统一的现 代保险业”，2014 版“国十条”发展目标是“到 2020 年，基本建成与我国经济社会发展 需求相适应的现代保险服务业”，2024 版“国十条”目标是“到 2029 年，初步形成保险 业高质量发展框架。到 2035 年，基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科 学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局”。三次“国十条”的发展目标逐步清晰， 时间要求也逐步准确，前两次“国十条”强调保险业的加快发展，而新“国十条”重点在 保险业的高质量发展，对保险监管制度体系、监管能力也做出要求。 2）风险监管方面，2014 版“国十条”仅在第八条中提出要“加强和改进保险监管，防范 化解风险”，而 2024 版“国十条”第 2-5 条均为严监管的相关举措，从保险市场准入、保 险公司持续监管、违法违规行为和保险业风险出发，提出详细规范；表明监管对于加强保 险行业监管的决心，在保险监管政策的持续出台和规范下，保险行业发展也将更加平稳持 续。 3）资金投资方面，三次“国十条”均提倡险企提高入市比例，2006 版“国十条”提出“鼓 励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例，支持保险资金参股商业银行。支持保险资金境外投资”，2014 版“国十条”提出“充分发挥保险资金长期投资的独特优 势，鼓励设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，稳步推进保险公司设立 基金管理公司试点”，2024 版“国十条”提出“发挥保险资金长期投资优势。培育真正的 耐心资本，稳慎推进全球资产配置”，2024 版“国十条”更加鼓励保险资金发挥耐心资本 作用，流向新质生产力发展的方向，以支持实体经济发展。 4）可持续发展方面，随着互联网、人工智能的进步与发展，新“国十条”创新性提出要 “提高数智化水平，加快数字化转型，加大资源投入，提升经营管理效率”，以科学技术 服务行业发展；新“国十条”在完善社会保障、服务实体经济、加强对外开放方面延续了 前两次“国十条”的发展思路，但在保险产品创设、定价精准性等方面提出精细化、专业 化的操作意见，未来保险行业将朝着专业化高质量道路迈进。

2006 版和 2014 版“国十条”均立足保险行业改革发展，其中 2006 版“国十条”鼓励“发 展多形式、多渠道的农业保险”、“统筹发展城乡商业养老保险和健康保险”、“大力发展责 任保险”，扩大保险产品覆盖范围；同时扩大投资端范围，“鼓励保险资金直接或间接投资 资本市场，逐步提高投资比例，支持保险资金参股商业银行，支持保险资金境外投资”； 彼此保险行业刚刚起步进入发展期，在“国十条”的指导下行业规模迅速扩张，2006 年 保险行业原保费收入和总资产规模分别为 5,641、19,731 亿元，截至 2013 年末已增长至 17,222、82,887 亿元，复合增速分别为 17.3%、22.8%。同时，2006 版“国十条”鼓励 “发展商业养老保险、健康保险、责任保险等专业保险公司”，并履行加入 WTO 承诺加 快对外开放，2006 年 7 月原保监会发布《外国保险机构驻华代表机构管理办法》；2006 年“国十条”发布后寿险、财险公司数量分别由 2013 年的 39、31 家增长至 2014 年的 66、59 家，公司数量和行业规模均实现快速增长。

2014 版“国十条”延续了 2012 年全国金融工作会议对于“积极培育保险市场”的指导， 提出了十方面 32 条发展意见，在产品端，“创新养老保险产品服务、发展多样化健康保险 服务、发挥责任保险化解矛盾纠纷的功能作用、建立巨灾保险制度、积极发展农业保险” 等，鼓励丰富保险产品类型；在投资端，“鼓励保险公司投资企业股权、债权、基金、资 产支持计划等多种形式”，2014 版“国十条”发布后原保监会分别放开万能险和分红险的 最低保证利率，并提高保险资金投资蓝筹股票监管比例上限；最低保证利率上调激发客户 需求，扩大投资范围使得险企利差增厚。2014-2023 年第二次“国十条”期间，保险行业 原保费收入由20,234亿元增长至51,237亿元，总资产规模由101,591亿元增长至299,573 亿元，期间复合增速分别为 10.9%和 12.8%。另外，2013 年 4 月原保监会将单个股东持 有保险公司股权比例最高不超过 20%上调至 51%，也使得部分资本进入保险行业，保险 公司数量于 2018 年到底顶峰，其中有寿险公司 86 家，财险公司 84 家；后来由于安邦财 险破产清算，天安人寿、华夏人寿等被原银保监会托管等，保险公司数量小幅下降。

2024 年新“国十条”提出“发挥人寿保险的家庭保障和财富传承功能，支持浮动收益型产品发展”，并推动多种财产险产品的发展，预计保险产品仍是居民风险管理和财富管理 的重要金融工具，未来保险行业保费收入将以稳健适度、细水长流的方式持续增长。同时 2024 年新“国十条”提出“健全市场退出机制”，预计未来经营困难、偿付能力不达标的 险企将退出行业，保险公司数量将逐步减少，行业格局将持续优化。

3.新国十条指引保险行业高质量发展

“国十条”受全国金融工作会议或中央金融工作会议的指导，通常会提出保险行业未来 5-10 年的发展目标，在此期间行业政策基本是“国十条”的落实、延续和拓展。2024 版 “国十条”立足当前我国保险行业发展面临的问题，对渠道端、产品端、投资端、风险管理和公司治理等方面均进行了详细规范，为我国保险公司未来经营指明方向，其中：

1）渠道端：新“国十条”提出“加快营销体制改革，规范销售行为；推动保险销售人员 分级分类管理，加强产品费差监管”，2023 年 9 月，金管局发布《保险销售行为管理 办法》，提出保险公司应当建立保险产品和保险销售人员的分级管理制度，新“国十条” 中“推动保险销售人员分级分类管理”是对《管理办法》的进一步落实；另外新“国 十条”提出“加强产品费差监管”，与 2023 年推行的银保渠道“报行合一”一脉相承。

2）产品端：新“国十条”提出了多险种的发展方向，在财险方面，对巨灾保险、气候保 险、绿色保险、农业保险、农村基础设施保险、海运保险、出口信用保险、新能源汽 车商业保险、责任保险和家庭财产保险等多种财产险提出发展要求。在人身险方面， 提出要“发挥人寿保险的家庭保障和财富传承功能，支持浮动收益型保险发展；扩大 健康保险覆盖面；丰富商业医疗保险产品形式，发展商业长期护理保险；大力推广意 外伤害保险；积极发展第三支柱养老保险”。新“国十条”首次提出“支持浮动收益型 保险发展”，在目前保险产品预定利率下调背景下，未来浮动收益型保险或面临需求增 长；2019 年 10 月《健康保险管理办法》发布，2022 年 10 月《个人养老金实施办法》 发布，健康险、养老险作为我国社会保障体系的重要组成部分，同样具有较大发展空 间。

3）投资端：新“国十条”强调险企的资产负债联动监管，并提出“健全利率传导和负债 成本调节机制”，2024 年 8 月，金管局发布《关于健全人身保险定价机制的通知》，首 次提出“建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制”，便是对“利率传导”的落实。 另外，新“国十条”提出“引导优化资产配置结构，提升跨市场跨周期投资管理能力”， 并“发挥保险资金长期投资优势，培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性 循环”，2023 年 9 月金管局优化保险公司偿付能力监管标准，调低沪深 300 指数成分 股、科创板上市股票的风险因子，2024 年 9 月《关于推动中长期资金入市的指导意见》 印发，保险资金具有长久期的特点，保险资金入市对于服务实体经济发展具有重要作 用，资产配置结构的优化也有利于险企保持恰当的利差水平。

4）风险管理：新“国十条”提出“强化分级分类监管，健全保险机构监管评级制度，强 化评级结果运用”、“建立以风险监管为本的制度体系，完善保险资产风险分类制度” 等，偿二代是以风险为导向的保险监管体系基石，其监管结果最终落实到核心偿付能 力充足率、综合偿付能力充足率以及风险综合评级三个风险指标，分级分类是对偿二 代体系的进一步深化应用，评级结果的运用有利于保险公司风险管控。2024 年 11 月 金管局发布《保险资产风险分类暂行办法》，是对保险资产风险分类制度的进一步完善。

5）公司治理：新“国十条”对保险行业公司治理做出规范，提出“支持大型保险机构做 优做强。引导中小保险公司特色化专业化经营发展”，并“健全市场退出机制，对风险 大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证，依法进入破产清算程序”，2024 年 12 月金管局发布《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》，提 出“健全财险分支机构准入退出机制”，是对新“国十条”的进一步落实，未来保险行 业格局有望持续优化。

据此，我们认为保险业发展可能呈现几个趋势：1、渠道结构重构，基于投产效率可能出 现代理人精英化、银保主力化、互联网普惠化的趋势，财险则更注重直销发展；2、寿险 产品结构趋于多元和服务化，资产保值增值需求旺盛，健康养老等产品形态更加具象于实 体服务，而非单纯资金往来；财产险方面车险业务将随着汽车保有量逐步饱和进入稳定增 长阶段，非车业务将成为财险公司的主要增长点；3、资金运用保持审慎，权益资产地位 上升，对于业绩分红稳定的标的和指数的配置需求可能逐步增加；4、风险管理引导行业 理性发展，分级管理下向头部集中整合是必由之路，优异的资本实力是展业的保证。