传媒板块行情及分板块业绩分析

板块行情受 AI 事件催化及大盘影响，整体估值有 所提升。

1、 传媒板块行情复盘

A 股传媒板块在 2024 年 2-3 月与 2024 年 9-12 月迎来两波上涨，2-3 月或主要受 OpenAI 推出 Sora、Kimi 访问量创新高、阶跃星辰大模型发布等 AI 大模型、应用端 突破影响，9 月底以来或由于市场普涨，及 11 月以来豆包等 AI 应用端持续突破。截 至 2024 年 12 月 26 日，传媒指数相比年初上涨 9.3%，但相对 Wind 全 A 指数（15.9%） 仍低 6.6%。估值来看，截至 2024 年 12 月，传媒板块整体 PE（TTM）有所提升， 从 1 月初至 12 月底，PE（TTM）从 39.4 倍提升至 46.5 倍。

2、 业绩复盘与展望

2.1、 游戏：新品供给影响业绩释放，后续游戏新品上线或驱动板块业绩修复

2024 年前三季度 A 股游戏板块实现营业收入 681.8 亿元，同比增长 5.1%，实现 归母净利润 73.3 亿元，同比下滑 30.4%，或主要受 2024 年游戏上市公司头部新品供 给较少影响。或受 2024Q1、Q2 及 Q3 业绩影响，2024 年 4 月以来游戏板块涨幅弱 于大盘整体。2024 年前 10 个月已发放 1072 款版号（2023 年全年共发放 1075 款）， 展望后市，丰富的版号储备或推动游戏新品陆续上线，供给释放或推动游戏板块业 绩修复，10 月以来游戏板块由跌转涨。另外，中国首款 3A 游戏《黑神话：悟空》 火热出圈，或提振端游/主机游戏景气度，给游戏板块贡献业绩增量。

2.2、 影视：优质影片供给不足影响重要档期，随头部影片陆续定档，板块业绩有 望改善

2024 年前三季度 A 股影视板块实现营业收入 258.9 亿元（同比-16.3%），实现归 母净利润 8.9 亿元（同比-69.5%），影院经营成本刚性或致利润增速低于收入增速。 截至 2024 年 12 月 26 日的国内全年电影票房为 418.55 亿元（2023 全年为 549 亿元）， 观影总人次为 9.90 亿人（2023 全年为 12.99 亿人），或由于 2023 年优质影片集中上 映，2024 年头部影片供给不足，致暑期档、国庆档等重要档期票房明显下滑。或由 于季度业绩因素影响，7 月来影视板块涨幅弱于大盘整体。展望后市，《哪吒之魔童 闹海》（《哪吒 1》票房超 50 亿）、《封神第二部：战火西岐》（前作票房 26.34 亿元）、 《唐探 1900》（《唐探 3》票房 45.23 亿元）、《射雕英雄传:侠之大者》、IP 系列电影《熊 出没·重启未来》、《蛟龙行动》（前作《红海行动》票房超 36 亿）、《无名之辈 2》（《无 名之辈》1 票房 8 亿）已定档 2025 年春节档，《狂野时代》、《敦煌英雄》、《她的小梨 涡》、《老江湖》等值得期待的优质电影有望陆续定档重要档期，或驱动电影票房及 影视板块业绩改善。

2.3、 广告营销：广告刊例花费持续上涨，板块业绩已开启修复

2024 年前三季度 A 股广告营销板块营业收入为 1,220.2 亿元（同比+8.5%），归 母净利润为 45.4 亿元（同比-4.8%），其中 2024Q3营业收入为 416.8 亿元（同比+38.6%）， 增长较快或主要系2023Q3基数较低及2024年来广告商投放预算逐步恢复。根据CTR 媒介智讯，2024 年 1-10 月整体广告花费同比上涨 1.9%，10 月花费环比上涨 1.9%； 或由于业绩修复相对较快，且出海营销、AI 赋能提升板块估值水平，2024 年 10 月 以来广告营销板块涨幅强于传媒板块整体。展望后市，广告市场景气度或随经济企 稳、消费复苏继续回升，推动广告营销板块业绩进一步增长。

1.2.4、 出版：整体业绩趋稳，高股息特征凸显

2024 年前三季度 A 股出版板块实现营业收入 1013.8 亿元（同比-2.0%），实现归 母净利润 94.2 亿元（同比-26.4%），收入端总体保持稳定，利润端下滑或主要系所得 税政策调整影响；地方国有出版公司现金储备丰富，截至 2024 年 12 月 26 日，25 家重点出版公司平均股息率为 2.82%，部分国有出版公司股息率在 5%以上，高股息 特征凸现。出版企业整体业务稳定，高股息特征凸显，2024 年以来大部分时间出版 板块涨幅明显优于传媒行业整体。展望后市，基于地方国有出版公司教材教辅主业 竞争格局相对稳定，所得税影响的基数效应将消除，出版板块整体业绩或延续稳定， 基于高现金储备和政策鼓励积极分红，或延续高股息特征。