如何看待比亚迪出海空间？

全球化展望新空间，开拓全球成长周期领先。

1. 比亚迪全球战略落地，成效显著

全球市场扩张，海内外共同推进。截至 2024 年 7 月，比亚迪新能源汽车已遍及 全球 88 个国家和地区，400 多个城市，在泰国、巴西、匈牙利、乌兹别克斯坦 等国设有乘用车生产基地。2024 年前三季度，公司海外销量达到 16.3 万辆，整 体销量占比达到 7%，出口战略成为公司后续销量增长主要驱动力之一。

2. 全球化：国际贸易环境边际恶化，出海建厂大势所趋

2025 年海外关税环境边际恶化，中外整车贸易壁垒抬升：美国自特朗普时期以来 对进口汽车持续施加高关税，尤其是针对来自中国的产品，目前的关税率平均达 到 27.5%，预计未来仍有进一步提升的可能。在欧洲，欧盟自 2024 年起实施碳边 境调节机制（CBAM），这不仅提高了进口门槛，还增加了中国企业在碳排放合规方 面的成本压力。此外，欧洲多个国家对本土生产的补贴政策增强了对进口汽车的 价格优势。巴西对进口整车征收 35%的关税，这是其工业政策中的重要一环，致 使进口车价格居高不下。 海外建厂大势所趋，出海建厂元年值得期待。公司在海外持续布局产能，基于各 大生产基地拓宽全球市场。海外产能涵盖欧洲、南美洲、东南亚等地区，包括巴 西、匈牙利、土耳其、泰国等多个国家，达产后合计产能有望达 115 万台/年。其 中 2025 年巴西以及匈牙利工厂有望投产，后续海外直接生产销售，有望实现更 好的本地化探索布局。

积极布局国际市场，海外建厂元年。截至 2024 年 7 月，比亚迪新能源汽车已遍 及全球 88 个国家和地区，400 多个城市，在泰国、巴西、匈牙利、乌兹别克斯 坦等国设有乘用车生产基地。巴西、泰国、以色列、澳大利亚等国家为主要出口 销量流向，销量占比分别为 34%、15%、11%、10%。

3.海内外产能持续发力：全球空间明确

国内：产能布局丰富，生产基地遍布国内主要经济地区。现阶段比亚迪在全国范 围内共有 8 个整车厂生产基地，包括深圳、长沙、西安、郑州、常州、济南、合 肥、抚州，国内合计规划产能达到 727 万辆，此外，海外产能供应同步进展中， 在欧洲、南美、东南亚等地持续建设。全球布局产能背后是强大的供应链体系， 供应链角度，公司已经构建了从上游电池原材料、IGBT、SiC 等关键组件，到中 游新能源三电系统、混合动力平台、整车电子、底盘、内饰等核心部件，再到下 游汽车销售及金融服务等全产业链的深度研发与精细成本控制能力，垂直一体化 能力卓著，强大的内外供应体系为产能扩张做好充分配套储备。

海外属地化布局加速，海外规划产能超 100 万台。目前公司已布局了巴西（30 万 辆）、匈牙利（20 万辆）、乌兹别克斯坦（20 万辆）、土耳其（15 万辆）、泰国（15 万辆）、印尼（15 万辆），累计规划产能达 115 万辆。

产能持续布局，剑指全球千万龙头。比亚迪布局海外巴西、匈牙利、土耳其、乌 兹别克斯坦、泰国、马来西亚和印尼，海外产能有望持续释放。国内布局陕西、 河南、长沙、深圳、济南、常州、合肥、抚州基地。中期展望我们预计比亚迪有 望达到千万级别产销水平。

4.预计海外可触达市场空间在 3000 万台量级，出海长周期启动元年

海外可触达市场在 3000 万台量级。疫情前全球乘用车销量规模约 8000 万，疫情 后降到 6800 万，23 年恢复至 7500 万左右，假设全球乘用车销量规模逐步恢复至 疫情前 8000 万辆规模，剔除中国、北美、南亚合计 4800 万辆，海外市场仍有约 3200 万辆的市场空间。 1）西欧：市场规模 1300 万辆，目前西欧较多国家新能源渗透率已经达到 20%以 上，在欧盟关税加征的背景下，国内车企有望通过本地化产能布局实现西欧市场 的进一步开发并带动销量实现提升； 2）东欧：市场规模 350 万，其中俄罗斯在地缘冲突前约 180 万，目前 90-100 万， 中国品牌市占率约 50%；

3）拉美：市场规模近 450 万，其中巴西约 220 万，墨西哥约 136 万，比亚迪、 长城、奇瑞等车企已进入当地市场，其中比亚迪在巴西正进行产能建设，有望为 公司带来较多增量； 4）东南亚：市场规模 200-300 万左右，丰田、本田等日系品牌主导东南亚市场， 国内自主品牌目前正陆续登陆泰国、马来西亚、印尼等国并拓展当地市场； 5）东亚：日本与韩国市场规模约 200-300 万，由于本土车企实力较强，国内车企 进入当地市场具有一定难度； 6）中东&非洲：市场规模约 50-100 万市场规模，但新能源渗透率仍处于较低水 平； 7）大洋洲：市场规模约 130 万，由于当地无本土汽车工业，因此汽车消费依赖 海外进口。

2024 年 1-10 月比亚迪实现出口 32.9 万辆，同比+86.9%，占总销量比重为 9.9%， 同比+2.5pct，出口量与出口比重均保持增长态势。从比亚迪海外销售的地区来 看，巴西占比 32%，远高于其他国家，泰国、澳大利亚、以色列、印尼占比均在 5%以上。比亚迪目前主要产能布局地与海外重点市场重合度高，其中乌兹别克工 厂和泰国工厂已于 2024 年投产，巴西、匈牙利、印尼、土耳其工厂也将于 2025 及 2026 年投产，合计产能将达到 115 万辆/年。随着比亚迪在重点市场的本地化 产能逐步落地，产品出海有望打开公司销量天花板。