券商板块行情、市场及政策分析

年初至 11 月末券商指数跑赢沪深 300 指数 21pct。

1.行情：截至 2024 年 11 月底券商指数跑赢沪深 300 指数 21pct

2024 年 9 月底以来，系列利好政策出台，市场情绪有所回暖，券商板块大幅上 涨。截止至 2024 年 11 月 30 日，2024 年以来券商指数累计上涨 37%，跑赢沪深 300 指数 21pct，跑赢万得全 A 指数 24pct。

2.市场：两市交投回升，ETF 规模大幅增长

2024 年四季度以来，日均成交额及两融余额均大幅回升。市场指标方面：1） 2024Q4 以来日均股票成交额同比大幅回升：11M24 日均股票成交额 10209 亿，同比 上涨 15.3%。其中 2024 年 10 月 8 日，A 股日均股票成交额达 3.5 万亿，创历史新高。 2）换手率：2024 年 10 月 8 日，A 股换手率达 4.28%，创 2023 年以来历史最高值。 3 ） 截 至 2024 年 11 月 末 ， 两 融 余 额 为 1.84 万亿元，较 2023 年末增长 12%，同比增长 10%。

2024 年以来，股权融资规模同比下降，截至 11 月末已基本触及近年底部区域。股权融资规模大幅收缩：按发行日统计，截至 2024 年 11 月末 A 股 IPO 规模 568 亿 元，同比-83%。截至 2024 年 11 月末 A 股再融资规模 1676 亿元，同比-66%。

2024 年 10 月末市场非货基规模 18.04 万亿，同比+15%，较 2023 年末+10.5%， 权益基金规模同比增 15.0%，债基规模同比增 22.4%。截至 2024 年 10 月末全市场非 货基规模 18.04 万亿元。其中，债基规模 5.8 万亿元，同比增长 22.4%，较 2023 年 末增长 9.5%；权益基金规模 7.9 万亿元，同比增长 15.0%，较 2023 年末上升 15.7%。

截至 2024 年 11 月末， ETF 规模近 3.7 万亿，较 2023 年末增长 81%，同比增长 85%。其中股票型 ETF 规模近 2.9 万亿，较 2023 年末增长 97%，同比增长 109%。ETF规模增长迅速，推动整体权益基金规模增长，有望增厚券商代销收入和资管收入。

2024 年四季度以来，权益市场有所回暖，低基数下预计券商自营业务有望修复。 2024 年初至 2024 年 11 月末，沪深 300 指数累计上涨 14.15%，科创 50 指数累计上 涨 18.24%，创业板指数累计上涨 17.59%，权益市场有所回暖，沪深 300 指数较去年 同期上涨 23.85pct, 科创 50 指数较去年同期上涨 28.05pct，创业板指数较去年同 期上涨 35.66pct。

3.政策：新一轮资本市场改革相继落地

券商板块行情驱动需要政策催化剂，2024 年 9 月底以来，系列利好政策加速落 地，我们预计，下一步资本市场改革重点，将从融资端转向投资端。

2024 年 9 月 24 日，国新办新闻发布会上，央行宣布将创设新的货币政策工具支 持股票市场稳定发展。一是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证 券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机 构的资金获取能力和股票增持能力。二是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行 向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。9 月 27 日，央行宣布下调 金融机构存款准备金率 50BP。 2024 年 9 月 26 日，中央金融办、证监会联合印发发布了《关于推动中长期资金 入市的指导意见》。一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。二是大力发展权益 类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。持续提高权益类基金规模和占比。稳 步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。三是着力完善各类中 长期资金入市配套政策制度。建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三 年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。相关政策的出台，有望推动中长期 资金投资比例明显提升，提升资本市场内在稳定性。同时，推动中长期资金入市，也 是推进投资端与融资段平衡发展的重要举措。

2024 年 11 月 8 日，全国人民代表大会财政经济委员会关于《国务院关于提请审 议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的审查结果报告中提出，1）2024 年末地方政府专项债务限额将由 29.52 万亿元增加到 35.52 万亿元，新增 6 万亿元 地方政府债务限额用于置换隐性债务；2）从 2024 年开始，连续五年每年从新增地 方政府专项债券中安排 8000 亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，二者共增 加 10 万亿元地方政府化债资源；3）2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿元仍按原合同偿还。此次大规模置换意味着化债工作思路由过去的应急处置转 变为主动化解转变，由防风险向防风险、促发展并重转变。 2024年11月19日，吴清主席在第三届国际金融领袖投资峰会上的致辞中提出， 突出加快推进投资端改革。同时，也要稳步推进公募基金行业费率等改革，大力发展 权益类基金特别是指数化投资。