老铺黄金核心看点在哪？

产品、渠道引领行业，奠定高端品牌基础。

1. 产品：坚持手工古法工艺，赋予产品差异化质感

古法金为特色、镶嵌占比高，形成金饰+金器完整产品组合。公司产品品类包括足金 黄金首饰、足金镶嵌首饰、各类金器等等，全面覆盖不同消费者，产品呈现以下几个特 点：1）坚持古法手工制金工艺，融入了葫芦、花窗、金刚杵等经典的中国传统文化元素， 文化寓意强，产品辨识度高；2）除了首饰以外，把玩金器、日用金器、摆件金器等高克重 产品为特色，产品的工艺复杂度更高、深入融合和体现文化元素及审美趣味，进一步强化 了品牌差异定位；3）2019 年推出“足金镶嵌”系列产品，让传统经典的雍容富贵与时尚 优雅融合，2023 年足金镶嵌产品的收入占比已提升至 56%。

创始人负责产品研发，保持高频推新迭代。创始人徐高明担任公司商品研发总监，同 时截至 2024 年 6 月 20 日公司拥有 12 名专业珠宝设计师，大多数设计师拥有十年以上的珠 宝设计经验，坚持自主研发和对产品研发设计的重视保证了公司能够持续推出具有竞争力 的核心产品。自成立以来至 2024 年 6 月 20 日，公司已创造出超过 1,800 项原创设计，共有 超过 2,700 款产品，且一直不断改进设计和研发能力。2021-2023 年，公司分别更新迭代了 156、127、136 款产品，历年新推出及迭代产品的收入占比均超过 10%，彰显其强大的产 品创新能力。

自产+手工为主的生产模式、严格的质量控制保证产品品质。老铺黄金产品工艺和品 质差异化主要来自于公司较高的自产比例、手工为主的工艺、严格的品质控制。公司于 2018 年在湖南岳阳设立岳阳工厂，开始内部生产黄金珠宝产品。公司的产品均采用传统手 工黄金工艺，因此产能主要取决于工厂的生产人力和工人的工作时间。截至 2023 年底，岳 阳工厂共有员工 340 名，2023 年岳阳工厂的实际产量为 2,754kg，产能利用率达到 112%， 自产比例占 59%，外包的产品主要是工艺相对简单且批量较大的产品（如金条及耳钉）、 或工艺耗时的产品（如镶钻产品）。此外，公司设置了严格的产品品质控制，设有专门的品 质控制部门，以维持产品高品质和品牌形象。

2. 渠道：高举高打定位高线城市顶级商圈，单店模型表现优秀

大部分门店位于高线城市黄金地段商业中心，十大高端购物中心覆盖率 80%。截至 2024 年 6 月，老铺黄金共有 33 家门店，覆盖全国 14 个城市，主要位于中国一线和新一线 城市的黄金地段商业中心，其中 4 家位于 SKP 系商场、10 家位于万象城系商场，其余门店 也分布于南京德基广场、北京国贸、北京王府中环、成都国际金融中心、杭州大厦、澳门 威尼斯人等高端商业中心。截至 2024 年 4 月，老铺黄金在中国十大高端购物中心的覆盖率 为 80%，在中国黄金珠宝品牌中排名第一。

全直营模式，以书房场景打造高端门店体验。老铺黄金所有门店均为自营，其中直营 门店 22 家，联营门店 11 家，能够严格控制服务质量，建立和维护良好的品牌形象。在门 店体验方面，老铺黄金通过书房主体场景提供沉浸式的消费体验，所有门店统一装修风 格，呈现出中国传统文化的意境，提升消费者对老铺这一品牌更立体、全面的认知，并彰 显出高端的品牌调性。

高单店营收支撑优秀单店模型，门店平均 6 个月回本。公司单店营收高，2023 年店均 收入为 9,889 万元。老铺门店分为直营、联营两种模式，联营模式下商场的分佣比例较 高。根据我们测算，在更低的租金成本下，直营门店较联营门店的净利率更高。在单店收 入约 1 亿元的水平下，若不考虑铺货成本，回本周期在 4-6 个月左右。根据招股书，除新 店和北京工美大厦店、北京东方新天地店外，其余 29 家门店平均初始盈亏平衡期约为 1 个 月，门店平均现金投资回收期约为 6 个月。

3.品牌：对标奢侈品运营策略，初步走出奢侈品牌调性

定价方面，按固定价格销售并稳定提价。公司的每件黄金珠宝产品于推出时均有固定 价格，定价不会随着材料及生产成本的轻微波动而调整，公司会定期在综合考虑材料及生产成本、工艺技巧难度、品牌市场定位、市场需求等各因素后作出必要的价格调整，以确 保盈利能力和品牌策略。黄金珠宝行业的其他大众品牌大多以克重计价模式为主进行销 售，产品定价会随着金价的波动而变化，老铺黄金以一口价计价为主并定期提价的模式更 类似于奢侈品牌的定价策略，走出差异化。 保持一定产品溢价，同时客单价较高。2020-2023 年，公司毛利率均稳定在 40%以 上，显著高于同行，其中 2023 年足金镶嵌产品毛利率为 45.8%，足金黄金产品毛利率为 36.9%，公司足金镶嵌产品按克计平均售价更高，总体上保持了一定的产品溢价。此外， 公司产品的克重较大，1-5 万元为主流价格带，2023 年单价 5 万元以上的产品收入贡献为 24.7%，客单价较高。

注重会员服务和运营，高消费忠诚会员收入贡献逐年增加。公司设置了忠诚会员制 度，注册的消费者在购买产品至少一次后成为忠诚会员，公司为忠诚会员提供终身免费清 洁及基本维护服务，并为累计消费 30 万元及以上金额的忠诚会员提供 5%的折扣。通过精 准把握目标客户消费需求和优质的客户服务，2023 年老铺黄金忠诚会员人数增长 60%。收 入贡献在 100 万元以上的会员收入占比从 2021 年的 8.5%提升至 2023 年的 15.9%，体现高 净值客户的品牌认可度。