国生堂经营方面有哪些看点？

聚焦中医服务，打造连锁标杆品牌。

1.老店内生强劲，自建外延三轮驱动

固生堂公司通过内生增长和外延并购实现业绩快速增长。公司收入从 2019 年的 9.0 亿元增长至 2023 年的 23.2 亿元，19-23 年收入的复合增长率为 27%。公司 调整后净利润从 2019 年的 7,700 万元增长至 2023 的 3.05 亿元，19-23 年经调 整净利润复合增长率为 41%；公司 2024H1 的收入和经调整净利润分别为 13.65 亿元和 1.5 亿元。

公司持续扩张门店网络，进一步巩固和扩大市场地位。通过自建和并购，公司门 店数从 2018 年的 34 家增长至 2024H1 的 71 家。截至 2024 年 7 月，固生堂已 拥有 74 家线下门店，覆盖全国 19 个城市及新加坡。公司预计 2024 年整体扩张 18~25 家门店，新进入 4-6 座城市。公司发展至今，早期在一线城市开展中医诊 疗服务，于深圳和北京分别收购和自建门店，此后凭借其良好的品牌优势，通过 并购和自建逐步进入其他一线和二三线城市。从公司的区域收入构成来看，江浙 沪收入占比最高，2024H1 收入占比超过 30%；广深地区收入贡献占比其次，占 公司总收入的 29%。

老店内生增长稳健。就内生增长而言，公司旗下老店（2021 年及以前开业门店） 保持稳健增长，2023 年老店收入同比增长 35.3%，达到 17.6 亿元；加回疫情影 响后的老店收入同比增长 19.8%。2023 年老店收入贡献占比为 87%，次新店 （2022 年开业的门店）和新店（2023 年开业的门店）收入贡献占比分别为 8% 和 5%。

固生堂主要业务分为医疗健康解决方案和销售医疗健康产品两大板块，其中医疗 健康解决方案为收入主要来源。医疗健康解决方案服务包括提供诊前准备、优质 的问诊与诊断、理疗、中医处方及煎药服务。提供医疗健康解决方案的收入占比 由 2018 年的 92%提升至 2024H1 的 99%，呈逐年提升趋势。医疗健康产品销 售收入占比相对较小，主要包括销售药材和营养品，收入贡献占比低于 10%。

2.会员忠诚度高，构建强粘性体系

构筑会员与品牌的纽带，展现极强的会员粘性。公司获客渠道多元化，随着线下 和各类线上平台的发展，固生堂门诊人次逐年稳健增长。从 2018 年的 144 万增 长至 2023 年的 430 万，2023 年门诊人次的同比增速达到 46%，2018-2023 年 门诊人次的复合增速为 24%。

回头率提高，客单价保持相对稳定。固生堂消费者整体回头率保持在 50%以上， 并从 2018 年的 51%逐年提升至 2024H1 的 70%。2018 年以来公司客单价保持 相对稳定，从 2018 年的 504 元提升至 2023 年的 541 元，2018~2023 年的复合 增速为 1%；2024H1 达到 572 元，同比增长 4.8%。此外，年人均消费也实现 稳步增长，从 2018 年的 1,573 元增长至 2023 年的 1,937 元，复合增速为 4%。 消费力方面，会员年均消费金额显著高于非会员客户，2023 年会员年均消费为 2,637 元，而非会员为 1,937 元。

会员收入贡献持续提升。公司自 2019 年 3 月起建立会员体系，会员卡有效期为 一年，主要服务包括全周期医疗健康解决方案、挂号优惠、代煎服务等。通过会 员模式有望培养长期客户，增强服务粘性。2020~2023 年会员消费人数实现快 速增长，从 2020 年的 7.97 万人增长至 2023 年的 36.45 万人。此外，会员消费 占线下收入比重逐年提升，从 2020 年的 25%增长至 2023 年的 47%。

3. 国医大师坐镇，麾下医生资源丰富

公司麾下中医师资源丰富。固生堂拥有丰富的资深中医师资源，还成立了“名医 传承工作室”，为名中医提供团队支持，提升诊疗效率和患者体验，也有利于固 生堂内部医生梯队的建设。公司具备多元化的医生招聘渠道，包括与知名公立医 疗机构、大学建立战略合作；校园招聘优秀医学毕业生；招聘具备丰富中医诊疗 经验的退休医师等。此外，公司通过签订网络医师的合作协议，进一步扩大医生 资源队伍，为患者提供广泛的线上医生资源。 截至 2024 年上半年，固生堂线上线下执业医师合计超过 3.9 万名（包括 3.4 万 名互联网医院医师，以及 5425 名线下医疗机构医生），在固生堂执业出诊的国 医大师有 9 位，此外还包括一大批全国名中医、岐黄学者、省级名中医等专家， 名医数量在民营中医医疗机构中处于领先地位。固生堂还积极培养自有医生体 系，采用师带徒模式打造高质量青年医师队伍，并打通了多个城市的自有医生职 称晋升通道，有利于进一步吸引更多优秀医师加入。

固生堂在传承和发展中医药事业方面做出了卓越贡献，并邀请了多位国医大师加 入其团队，包括周岱翰、施杞等多为中医药行业泰斗。此外，固生堂还成立了多 个由国医大师、全国名中医牵头的名医传承工作室，这些工作室的成立进一步推 动了中医药的传承与发展。

自有医生收入占线下收入比重逐年提升。公司自有医生数量实现稳步增长，从 2018 年的 115 名增长至 2023 年的 542 名，复合增速为 36%。公司持续加强自 有医生的培养，自有医生业绩占线下收入比重逐年提升，从 2018 年的 8%提升 至 2023 年的 35%。公司自有医生整体业绩从 2018 年的 5,439 万元增长至 2023 年的 7.05 亿元，2018-2023 年的复合增速为 67%；自有医生的平均业绩从 2018 年的 47 万元提升至 2023 年的 130 万元，2018-2023 年的复合增速为 22%。