科笛发展历程、经营模式、股权结构、销售渠道及财务分析

专注皮肤学的研发型生物制药公司。

1. 基本概况：打造产品矩阵，构建研发型皮肤学平台

科笛集团为专注皮肤学的研发型生物制药公司。科笛集团成立于 2019 年，目前旗 下板块包含毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理、局部脂肪堆积管理药物及表皮麻 醉。公司自 2019 年以来围绕皮肤学积极开展各项药品研发和商业化工作。2021 年，公司取得 Bailleul 法国生发小白管（2%/5%米诺地尔喷雾剂）和荷乐生生发精 华的中国单独、直接及独家分销权。2022 年，公司完成核心产品，用于治疗颏下 脂肪堆积的 CU-20401 的Ⅰ期临床实验。外用 4%米诺环素泡沫剂 CU-10201 已于 2024 年 11 月获批，外用非那雄胺喷雾剂 CU-40102 于 2024 年被国家药监局受理 新药上市申请。

2.股权结构：股东阵容强大，核心团队经验丰富

科笛集团股东阵容强大，股权集中。主要股东为通和毓承实体，持股 49.71%，通 和毓承实体包括 6 Dimensions LP、6 Dimensions Affiliates、苏州通和二期及苏州 通和毓承，其分别持有科笛集团约 20.27%、1.07%、8.51%及 19.86%的权益。通 和毓承由通和资本和毓承资本合并成立，是专注于医疗健康领域的投资机构。其 他投资方包括云锋基金子公司、红杉中国、Fidelity 实体。旗下全资子公司及孙公 司均围绕皮肤病医药产品布局。

核心团队在医疗/医药领域具有深厚经验，股权激励强化团队凝聚力。所有管理团 队成员均拥有丰富的跨国制药公司任职及多学科背景和丰富的本土经验，高级管 理团队平均行业经验超过 10 年。首席执行官兼执行董事张乐乐在制药行业拥有约 20 年经验。公司研发团队实力强大，首席医学官、研发部/药政部管理层均具备数 十年行业一线经验。2019 年，科笛设立 IPO 前股权激励计划，根据该计划发 行的最大股份数目为 7068.567 万股。2023 年集团再次设立 IPO 后股权激励 计划，董事会可全权酌情向雇员或董事及服务提供商授出购股权或股份奖励， 有助于深度绑定核心管理层及相关合作人员，助力中长期可持续发展。

3. 技术平台：自研&License-in 双驱动，技术平台保障管线差异性

“内生+外延”双轮驱动的发展模式。 内生：研发层面，公司CATAME®技术平台为国内少数促进多种皮肤病产品开发的 平台之一，能够开发多种产品剂型，为差异性管线布局提供充分条件。 2020/2021/2022/2023/1H2024 年研发成本分别为 1.6/1.1/1.8/2.2/0.99 亿元。截至 2024 年 6 月，公司研发人员 50 人，医学及药政人员 47 人，合计占比达 27%。截 至 2022 年 12 月，公司在中国内地、中国香港及日本拥有 24 项专利及专利申请 （包括引进授权专利及专利申请）。

生产层面，公司于江苏省建设三个小分子制剂商业规模的生产设施，配备三条生 产线，全面覆盖膏药、软膏、气雾剂及泡沫剂产品，规划年产量约为五百万剂， 目前已投入运营。

外延：公司拥有全球经验、视野及国内外成功往绩的 BD 团队，以及由广泛科学 家组成的委员会。通过持续的 BD 及 M&A 管线，保证协同产品管线不断增长并 及时对接商业化：1）通过多种灵活的公司合作形式加快实现本土商业化；2）海 外商业化合作模式探索；3）授权（Licensing）持续扩充治疗领域产品管线。

4. 销售渠道：线上销售管道铺设，线下观念教育普及

公司通过线上+线下联动进行产品营销及销售，线上平台为销售主阵地。To-C 面向消费者全域种草，拥有发达的 KOL 网络。青丝几何与京东健康、 阿里健康和 B 站达成战略合作，共建未来数字服务体系，赋能线上数字化内 容营销。公司在天猫、抖音、知乎、小红书开展专职营销运营，并创新性提 供自营客户服务团队，有助于提高复购率及增强品牌黏性。2023 年双 11 期 间，毛发/皮肤护理产品 GMV 超过 1670/2480 万元。2024 年 618 期间，毛发 /皮肤护理产品 GMV 超过 2150/3470 万元，总 GMV 同比增长近 5 倍。

To-B 业务以医院为主要合作场所，学术推广为重点，通过医生背书增强品牌 公信力。面向医生与学术带头人及 PI（目标治疗领域的知名医生及带头专家） 以及目标医院的团队带头人及资深医生进行直接互动式沟通，以推广产品临 床特性。

5. 财务指标：营收处于起步增长阶段，经调亏损逐步收窄

营收快速增长，毛发+妆品同步驱动。公司收入由 2022 年的 0.11 亿元增长至 2023 年的 1.38 亿元，同比增长 1111%。1H2024 延续翻倍高增长，实现收入约 9560 万 元，同比增长 178.3%。其中毛发板块由 2022 年的 0.09 亿元增长至 2023 年的 0.96 亿元，Bailleul 法国生发小白管作为核心单品引领毛发板块起步增长，1H24 毛发 板块收入超 0.47 亿元，第二曲线增长显著；妆品板块由 2022 年的 0.02 亿元增长 至 2023 年的 0.41 亿元，1H24 进一步增长至超 0.47 亿元。

盈利角度：公司 2023 年毛利率为 51.6%，相比 2022 年的毛利率 69.8%同比-18pct， 毛利率降低主因产品组合结构变化。1H2024 毛利率 53%，同比+4.5pct。费用率角 度来看，由于总收入大幅提升，2023 年销售/研发/管理费用率均大幅收窄，1H2024 销售/研发/销售费用率分别为 108.3%/103.6%/70.7%，同比-60.7/-158.9/-185.3pct。 2023 年经调整净亏损同比收窄至 3.29 亿元，1H2024 经调整后亏损为 1.61 亿元， 占收入比例进一步收窄。