天风证券资产质量及业务经营情况如何？

依托研究业务优势，打造多元业务生态。

1.负债端配置结构稳定，风险缓冲空间需扩大

（一）负债端：发行债券是天风证券提升杠杆的主要工具

自 2016 年起，卖出回购/净资产持续下降，而应付债券/净资产稳步提升。截至 2024H1， 天风证券应付债券/净资产占比与行业相比，远高于行业均值，差值为 100.9%。除了拆入 资金、短期借款与其他业务略高于行业外，卖出回购、应付款项等负债项目相对低于行 业均值。

（二）息差：公司息差大幅波动，行业息差持续收窄

2019 年~2024H1，公司负债成本率均高于行业负债成本率。天风证券在严格控制风险的 前提下，积极推动资本中介型业务的发展，提升股东回报率。其业务模式和内部经营变 化等影响，公司息差的波动幅度相对大于行业。其中，2022 年受市场波动影响，息差下 降至-1.4 pct，2023 年~2024H1 息差有所回落，截至 2024H1，公司息差为-0.3 pct。

（三）监管指标：流动性偏紧，审慎开展业务

目前，仅部分监管指标存在一定风险缓冲空间，风险覆盖率贴近预警线，净稳定资金率 低于 120%。截至 2024H1，风险覆盖率为 122%，行业预警线为 120%；净稳定资金率为 108%，行业预警线为 120%。

2.业务分析：依托研究业务优势，打造多元业务生态圈

（一）经纪业务：稳步推进财富管理业务转型

经纪业务承压下滑，有望弯道超车。2021~2023 年，经纪业务收入小幅下降至 9.3 亿元， 但市占率小幅提升至 0.93%。客户资金规模与两融业务规模分别降至 61.1 与 40.8 亿元。

优化网点布局，持续提质增效。截至 2023 年末，公司营业部为 82 家，同比减少 4.65%， 总交易额小幅下降，同比减少 3.40%。业务优势区域聚焦五地，公司营业部交易量占比 较高地区依次为四川省、上海市、浙江省、广东省和湖北省。新增客户 9 万户，总客户 数达到 179 万户，同比增长 5%。

（二）投行业务：打造“城市投行”，服务新质生产力

投行业务实力强劲。2014~2020 年投行业务收入有一定波动，2021~2023 年略有下降，2023 年投行业务收入为 7.53 亿元。2014 年~2024H1 投行收入市占率总体趋势上升，截至 2024H1，市占率升至 2.28%。

与公司 IPO、再融资业务相比，企业债+公司债主承优势明显。自 2014 年起，企业债+ 公司债主承市占率稳步提升，从 1.14%升至 2.35%。截至 2023 年，企业债规模排名第 2， 公司债规模排名第 14。

深入推进“城市投行”战略，服务新质生产力。天风证券自宏泰集团控股以来，积极整 合各方资源，聚焦湖北全省布局，以产业研究为介入口，以股、债投资为驱动，探索“服 务湖北省城市经济建设的投研、投资、投行共同赋能”，推进“城市投行”工程落地。 债券承销优势驱动，形成区域产业集群。天风证券充分发挥公司在境内外市场债券承销 方面的优势，为企业提供丰富融资工具、优化融资结构、降低融资成本，2024 年 4 月， 天风证券顺利发行证监会债券新规《公司债券发行与交易管理办法》发布后的湖北首只 地方国企企业债。同时，天风证券发挥在产业研究、产业资源对接、产业推广等方面的 优势，围绕传统企业改造升级和新兴产业培育、重点招商引资项目及具有明显发展潜力 的龙头企业、特色企业、优势企业、创新型企业等进行股权投资，通过先进企业的产业 外溢效应和带动效应形成区域产业集群，为区域吸引更多的资金投资。

（三）资管业务：持续提升主动管理能力

波动与竞争双重压力下，受托管理资产规模逆势回升。2019 年以来，受市场环境波动以 及大资管行业融合竞争压力影响，天风证券受托管理资产规模不断压降，AUM 从 2019年的 1674 亿元减少为 2022 年的 1084.83 亿元。2020 年 3 月，天风资管获中国证监会批 复设立。2023 年，天风资产管理规模小幅回升，受托资产规模为 1172.40 亿元，同比增 长 8.07%。

受历史股东债务影响，资管业务收入缩水。2019~2022 年，尽管 AUM 持续下降，但资管 业务收入不降反增。2023 年，由于历史股东债务违约，资管业务收入受到波及，大幅下 降至 5.29 亿，同比下降 46.9%。随着债务违约影响逐渐消退与湖北宏泰集团接管天风证 券后加快风险化解清收，资管业务收入有望改善。

（四）研究业务：研究能力卓越，发挥“发动机”作用

凝聚业内人才，研究能力卓越。在 2023 年度新财富评选中，天风研究在新财富本土最佳 研究团队、最具影响力研究机构、最佳销售服务团队三大奖项评选中全部进入前 5 名， 已经连续 7 年荣获“本土最佳研究团队”前 5 名。最佳分析师评选共有 18 个团队入围， 其中 15 个团队位列前 5 名。 致力于打造国家级产业研究智库。天风证券以产业链研究方法为核心，致力于打造国家级的产业研究智库，旨在为产业界、上市公司以及二级市场投资者提供服务。同时在天 风证券与宏泰集团双方融合发展的基础上，天风证券与宏泰集团金融研究院、“双碳” 研究院以及旗下企业之间展开合作，涉及研究报告、政策咨询以及定制化顾问咨询等领 域，发挥天风证券“投资+研究+投行”的模式优势，进一步拓展上下游联系，为关键技 术与资源的引进提供支持。

（五）自营业务：强化风险管理，提升资源配置效率

2018~2023 年，利息净收入持续下降且为负，可能由于融资规模扩大、利息支出增加等。 公司自营收益率与重资本业务收益率与行业波动情况较为吻合。2019 年以来，买入返售 金融资产规模及市占率保持稳定，分别稳定在 25 亿与 0.6%左右。

（六）海外业务：助力高质量“走出去、引进来”

境外子公司天风国际：开拓国际业务、开展国际化战略的重要支撑。天风国际不断提升 服务质量，目前已在香港地区完成了全牌照布局，是香港市场中极具发展活力的中资券 商之一。2023 年，公司助力武汉友芝友生物制药股份有限公司（2496.HK）与绿源集团 控股（开曼）有限公司（2451.HK）在香港联交所主板挂牌上市；助力 IspireTechnologyInC. （NASDAQ：ISPR）在美国纳斯达克上市并完成美股 PIPE 定向增发。