传媒行业及子板块业绩分析

2024 年前三季度景气度有所回落，板块利润同比下滑。

1.业绩回顾：2024 年前三季度营业收入稳健，利润整体承压

传媒板块我们整体根据申万传媒股票池共选取128 家A 股传媒板块上市公司（剔除 ST 股）作为样本进行分析，2024 年前三季度传媒板块上市公司总营收达 3671.63 亿元，同比增长0.41%，归母净利润234.72亿元，同比下降 32.58%。 2024 年前三季度传媒板块整体的营业收入稳中有升、归母净利润下滑明显，主要原因一方面在于上半年同期较高的基数效应，另一方面在于费用端的显著提升。传媒板块在人工智能的推动下处于基本面持续修复以及改善的阶段。

2024 年前三季度传媒板块平均毛利率为31.38%，同比减少3.09pct；净利率 6.48%，同比减少 33.76pct。从三大期间费用来看，2024年Q1-Q3行业总体产生销售费用 466.65 亿元（YOY+8.07%），销售费用率12.71%，同比增长 0.91pct；产生管理费用 280.89 亿元（YOY+1.13%），管理费用率 7.65%，同比增长 0.01pct；产生财务费用-1.82 亿元，财务费用率-0.05%，同比增长 0.04pct；产生研发费用 116.26 亿元（YOY+0.67%），研发费用率 3.26%，同比降低 0.03pct。 从费用端来看，传媒板块整体费用水平略有提升，其中随着业务顺利展开，新产品陆续上线推出，销售费用增长明显，销售费用率和管理费用率均有一定上升。2024 年年初以来，大模型竞争已经进入红海，各公司在人工智能领域的投入不断加码，不少企业出现增收不增利的情况，在传媒行业上市公司向 AI 领域转型的初期，除了关注技术的先进性同时也需重视商业模式的合理性，以实现持续、健康的发展并最终实现盈利的目标。

传媒板块 2024 年前三季度子板块出现部分分化，结构性增长显现，2024 年 Q3 传媒板块整体实现营收收入 1217.24 亿元，同比下降3.42%；2024年 Q3 归母净利润方面，传媒板块公司整体实现归母净利润65.68亿元，同比下降 37.52%。

2 子板块概览：多数子行业实现盈利，利润规模普遍降低

2.1 游戏：营收增长压力较大，归母净利润持续下降

2020-2024Q1-Q3，国内游戏板块的营业总收入整体呈现上升趋势，归母净利润总体下跌。2024Q1-Q3 的营业总收入达到681.77 亿元，同比增长5.31%。受《黑神话：悟空》、《绝区零》、《永劫无间》、《王者荣耀》等新老游戏优质供给的影响，国内主机游戏市场和移动游戏市场情况持续向好，带动整体游戏板块在 2024 年前三季度收入端整体上升。2024Q1-Q3归母净利润为73.32亿元，同比下降30.58%。毛利率有所回升，由2023Q1-Q3的 66.91%上升至 2024Q1-Q3 的 67.08%，同比增长0.26pct；净利率下跌至10.82%，同比下降 37.28pct。

2024 年前三季度，游戏板块有 8 家公司营业收入同比实现正增长，18家公司营收水平同比下降。收入排名前五的公司为ST 华通、三七互娱、神州泰岳、完美世界和恺英网络；归母净利润排名前五的公司为三七互娱、ST 华通、恺英网络、神州泰岳和巨人网络。

2.2 影视院线：供需表现较为乏力，盈利水平有所下滑

2024 年第三季度，全国电影票房 108.6 亿元，较去年同期下降43.8%，观影人次 2.65 亿，较去年同期下降 43.3%，主要由于暑期档头部爆款影片较 2023 年有所减少，电影行业整体表现相对平淡。2024Q1-Q3影视院线板块实现营收 258.91 亿元，同比下降 14.31%；归母净利润为8.93亿元，同比下降69.01%；毛利率为24.63%，同比下降13.25pct；净利率下跌至3.15%，同比下降 67.15pct。

2024 年前三季度共有 4 家公司营业收入实现正增长,15 家公司营业收入水平下降，收入排名前五的公司为万达电影、中国电影、捷成股份、奥飞娱乐以及横店影视。盈利排名前五的公司为光线传媒、捷成股份、中国电影、万达电影和华策影视。

2.3 数字媒体：2024 年前三季度营收整体稳健，头部公司韧性更强

2024Q1-Q3 营收同比小幅下降，归母净利润同比下降。2024Q1-Q3数字媒体板块实现营收 184.60 亿元，同比减少5.09%；归母净利润为14.97亿元，同比下降 39.02%；毛利率为 36.76%，同比下降10.47pct；净利率增长至 12.51%，同比增长 0.77pct。

2024 年前三季度共有 5 家公司营业收入实现正增长，8 家公司营业收入水平下降，收入排名前五公司为芒果超媒、掌阅科技、新华网、人民网和值得买。盈利排名前五公司为芒果超媒、新华网、视觉中国、人民网以及卓创资讯。

2.4 广告营销：营业收入逐步恢复，利润释放缓慢

在消费逐步回暖和企业所得税优惠政策等宏观背景的影响下，广告业务的需求加速修复，带动营业收入小幅上涨。同时由于企业所得税政策调整及减值损失的影响，归母净利润有所下滑。2024Q1-Q3 广告营销板块实现营收 1220.18 亿元，同比上涨 6.54%；归母净利润下降7.76%，至45.43亿元；毛利率下滑至 12.13%，同比下降7.97pct；净利率下降至3.72%，同比下降 12.60pct。

2024Q1-Q3 共有 14 家公司营业收入实现正增长，15 家公司营业收入水平下降，收入排名前五的公司为蓝色光标、省广集团、分众传媒、天龙集团和浙文互联。盈利排名前五的公司为分众传媒、易点天下、新华都、三人行和浙文互娱。

2.5 广播电视：2024 年前三季度营业收入、归母净利润均下跌，整体业绩承压

2024 年前三季度广播电视板块营收、归母净利润均下跌。2024Q1-Q3广播电视板块实现营收 312.33 亿元，同比下跌6.23%；归母净利润为-2.12亿元，同比下降 117.63%；板块净利率持续下跌至-0.40%，同比下降111.58pct；毛利率下跌至 24.72%，同比下降8.03pct。

2024 年前三季度共有 4 家公司营业收入实现正增长，11 家公司营业收入水平下降，收入排名前五的公司为华数传媒、江苏有线、东方明珠、电广传媒和歌华有线。盈利排名前五的公司为东方明珠、新媒股份、华数传媒、海看股份和江苏有线。