如何看待医药央国企并购重组？

国企改革驶入快车道，助力医药国企提质增效。

对于化学制药板块，中央国企、地方国企、民营企业和其他的2023年销售毛利率均值分别为44.40%、47.56%、52.83%,销售净利率(剔除部分异常值)均值分别为 3.94%、10.60%、-2.76%。可以看到虽然非国有企业的销售毛利率高于国有企业，但销售净利率却低于国有企业。而在国有企业中，地方国企的利润率水平表现更优于中央国企。

对于生物制品板块，中央国企、地方国企、民营企业和其他的2023年销售毛利率均值分别为51.76%、61.67%、70.20%,销售净利率(剔除部分异常值)均值分别为19.25%、22.29%、-2.41%。其结果与化学制药板块相似，非国有企业的销售毛利率高于国有企业，但销售净利率却低于国有企业，同样在国有企业中，地方国企的利润率水平表现优于中央国企。

对于医疗服务板块，中央国企、地方国企、民营企业和其他的2023年销售毛利率均值分别为43.62%、68.06%、39.08%,销售净利率均值分别为17.48%、-34.20%、4.6%。但医疗服务板块仅有一家中央国企和一家地方国企，故比较均值并无太大意义。

对于医疗器械板块，中央国企、地方国企、民营企业和其他的2023年销售毛利率均值分别为25.59%、36.99%、55.20%，销售净利率均值分别为7.89%、4.43%、15.24%。该板块的国企毛利率和净利率均低于民营企业和其他，主要因为医疗器械板块的龙头公司都是民营企业，国有企业的市值较小，市场份额较低，导致其盈利能力整体不如民营企业和其他。

对于医药商业板块，中央国企、地方国企、民营企业和其他的2023年销售毛利率均值分别为9.98%、15.45%、21.57%,销售净利率均值分别为2.87%、2.98%、1.1%。非国有企业的销售毛利率高于国有企业，但销售净利率却低于国有企业。

对于中药板块,中央国企、地方国企、民营企业和其他的2023年销售毛利率均值分别为56.44%、46.08%、56.54%，销售净利率均值分别为13.22%、6.7%、3.95%。可以看到毛利率方面国企和非国企相差不大，但销售净利率呈现中央国企>地方国企>民营企业和其他的趋势。

综上所述，在化学制药、生物制品、医药商业和中药领域，国企的利润率水平表现要高于非国有企业，表明其盈利能力更为优秀。尤其是在医药商业和中药板块，国企的数量和市值占比相对较高，在细分行业中占据重要地位，国企改革+并购重组将持续助力强者恒强，且有望提升行业规范.助力行业高质量、规范化发展。在新一轮国改背景下，医药商业和中药这两个重点领域有望更受益于政策驱动，流通和中药国企有望迎来新增长阶段。

并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。“新国九条”明确提出要加大并购重组改革力度，多举措活跃并购重组市场。近期并购重组利好政策频出，对我国并购重组市场具有重要意义。

2024年4月，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称“新国九条”)，明确提出削减上市公司“壳”资源价值、加大并购重组改革力度、活跃并购市场等具体要求。为贯彻落实“新国九条”有关上市公司并购重组的精神，沪深北交易所于4月30日发布了修订后的三个交易所《证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》，对包括重组上市条件、小额快速审核机制、投资者适当性管理要求等内容进行修订并征求意见。“新国九条第四条要求，“进一步削减壳资源价值，加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加大对借壳上市的监管力度，精准打击各类违规保壳行为”。

2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(“并购六条”)，并修改了《上市公司重大资产重组管理办法》的部分条款，进一步激发并购重组市场活力，支持上市公司转型升级，特别是围绕战略性新兴产业和未来产业的并购重组。

2024年11月1日,为进一步回应市场诉求,助力上市公司更好理解政策导向、把握监管理念上交所整理了近年来沪市比较有代表性的30个并购重组案例,即日起以《并购重组典型案例汇编》的形式向上市公司发布。

随着证监会持续推动并购重组市场化改革，有效激发市场活力，医药行业并购重组也在近年来持续升温，国企成为并购重组市场的主力军。与医药行业国企的优势领域相符合，医药国企的并购重组事件也主要集中在医药商业和中药板块。2024年初、国药集团、中国通用集团以及华润集团纷纷公布并购动作。其中，华润旗下华润双鹤宣布拟斥资31.15亿元收购控股股东北药集团持有的华润紫竹100%股权;国药集团拟以154.5亿港元私有化中国中药;重药控股对外宣布，中国通用技术集团拟与重化医药开展重庆医药的战略整合，而重庆医药为上市公司重医控股的控股股东。并购热度延续到下半年，2024年8月4日，华润三九公告称，拟以62.12亿元购买天士力28%的股份。