北交所政策及企业画像特征有哪些？

专精特新“小巨人”超50%，机械企业居多。

1.政策篇：确定5-10 年发展目标，坚守市场定位

自开市以来，北交所在三年时间取得了一系列显著成就，充分展示了北交所在服务创新型中小企业、推动资本市场发展、促进经济创新和高质量发展等方面的重要作用。2021 年 11 月 15 日北交所开市，随后首批主题基金发行。2022 年，北证 50 指数样本股名单确认，随后发布；首次下调经手费标准。2023 年 9 月 1 日，在宣布设立北交所两周年之际，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（简称“深改 19 条”），以关键制度创新为突破，开启北交所高质量发展新征程。2023 年，全年陆续启动融资融券交易、股票做市交易业务、公司债权发行承销业务，并第二次下调经手费标准。 2024 年以来，北交所陆续颁布打击减持相关政策以保护投资者权益，提升市场操作规范度。此外，北交所明确 IPO 的三大创新性量化指标，对研发投入、知识产权、国家及行业标准的要求做出了进一步明确。

2024 年 10 月 20 日，北交所、全国股转公司与工业和信息化部在2024 金融街论坛年会上签署战略合作协议，共同完善专精特新中小企业融资服务体系。根据战略合作协议，一方面将深化促进专精特新中小企业发展的制度对接，包括加强挂牌上市和专精特新培育等制度对接，支持优质专精特新中小企业在北交所、新三板上市挂牌，助力专精特新中小企业用好发行融资、并购重组、股权激励等资本市场工具实现高质量发展。另一方面，根据协议，发掘一批在产业链上发挥重要作用的专精特新中小企业，共同实施专精特新中小企业融资促进行动，推动资本更好赋能专精特新中小企业，突出支持新质生产力企业发展。

2.企业篇：中小专精特新突出，壁垒创造发展奇点

政策端的引导支持和制度的不断完善在北交所成长道路上提供了结构性支持。在良好的上市环境下，北交所持续不断扩充优质企业库，在打造我国第三大交易所的进程中砥砺前行。本章节我们旨在探讨当下北交所企业的“画像”情况，挖掘出板块的独有特性。截至 2024 年 10 月 31 日，北交所共 256 家上市公司，市值中位数为16.31亿元，相比于科创板的 49.99 亿元、创业板的 42.24 亿元存在一定差距。具体分布来看，当前北交所企业位于 10-25 亿元、25-50 亿元市值区间内的数量占比分别为61.72%、22.66%。整体来看，北交所汇聚创新型中小企业，伴随企业发展，市值存在较大上升空间。

2021 年 11 月 15 日至 2024 年 11 月 12 日，随着企业数量的增加，北证A股总市值由2600 多亿元升至 6734 亿元。站在当下时间点，科创板和创业板均已踏入万亿市值级别，未来随着北交所企业数量的累积以及企业内在价值不断提升，北交所有望加入万亿级市值行列。

行业画像：专精特新“小巨人”超50%，机械企业居多

“专精特新”成为我国推动中小企业高质量发展的重要方向。工信部于2022年6月印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，提出构建包含创新型中小企业、“专精特新”中小企业和专精特新“小巨人”企业 3 个层次的优质中小企业梯度培育体系。

根据中国中小企业发展促进中心、中国信息通信研究院、中国工业互联网研究院联合发布的《专精特新中小企业发展报告（2022）》，当前我国专精特新“小巨人”企业具有以下四个特征： 特征一：专注补链强链。专精特新“小巨人”企业中主营业务收入占营业收入比重的平均水平为 98%，从事特定细分市场平均时长近 16 年，九成企业至少为一家国内外知名大企业直接配套。 特征二：发展潜力大。专精特新“小巨人”企业作为主要起草单位制修订的已批准发布标准总数累计 13000 余项，已有 67%企业的产品获得发达国家或地区权威机构认证。特征三：细分领域市占率高。约半数专精特新“小巨人”企业的主导产品国内细分市场占有率为 10%-30%。截至 2022 年 6 月，有 765 家专精特新“小巨人”企业已完成上市，87%的专精特新“小巨人”企业存在融资需求。 特征四：重研发创新。专精特新“小巨人”企业研发强度的平均水平约为9%，研发人员数量占全职员工数量比重的平均水平约为 29%；平均每家持有有效发明专利15.7项；共建设一万多个国家或省级研发机构，平均每家企业 1.25 个。前三批专精特新“小巨人”企业的人均发明专利密度约为 5%，第四批“小巨人”企业的人均发明专利密度约为6%。

专精特新“小巨人”注重细分领域并着力解决行业关键问题。根据《工业“四基”发展目录（2016 年版）》，专精特新发展方向围绕《中国制造 2025》十大重点领域，并着力突破工业“四基”发展瓶颈，即核心基础零部件及元器件、先进基础工艺、关键基础材料、产业技术基础。具体而言，专精特新“小巨人”企业的主营产品应聚焦于国内制造业短板弱项，在产业链中起“补短板”、“锻长板”、“填空白”作用，通过深入研发，解决细分领域关键问题，实现产业链的补齐工作。“专精特新”概念出现至今，始终以扶持、引导、支持、培育中小企业的发展为主要目的，目前，发展“专精特新”中小企业已经上升为国家战略的重要一环。

北交所设立完善了多层次资本市场体系，拓宽“专精特新”企业融资渠道。北交所的设立是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。其设立打通了从创业投资到私募股权投资，再到区域股权投资领域服务支持中小企业创新创业的全链条，拓宽了中小企业直接融资的渠道，解决了“专精特新”中小企业融资难的问题。

行业端视角来看，根据我们对细分行业的归纳梳理，我们发现北交所当前256家企业中主要隶属于电子设备、机械设备、先进新材料、信息技术、汽车、医疗医药、新能源、泛消费、食品饮料和农业、橡塑材料等共 13 大行业，其中电子设备行业企业家数最多，达42家，其次是机械设备和先进新材料，分别包含 36 家和 35 家企业。这也符合国家产业政策高度关注并支持的高端装备制造类、科技创新类的企业画像。

北交所中，国家级专精特新“小巨人”企业数量达 137 家，占比54%。相比于科创板、创业板、沪深主板中，国家级专精特新“小巨人”占比的 46%、32%、22%，北交所中“小巨人”数量虽少，但占比最高。由此可见，北交所专精特新属性较为突出。

从行业分布视角分析，我们观察到，根据 wind 主题行业分类进行比较，北交所企业行业分布与创业板较为相似，工业机械、电子元件及设备、软件等行业的企业数量居前。在北交所国家级专精特新“小巨人”标的中，工业机械行业有 30 家，占比21.9%，特征较为显著；电子元件及设备行业有 19 家，占比 13.87%；基础金属行业有14 家，占比10.22%。借助资本市场融资支持，北交所部分创新型公司在新材料、高端制造等关键技术领域打破国外垄断，实现国产化替代；部分企业专注产品创新，在半导体等领域荣获单项冠军，发挥了稳链补链强链的重要作用。

财务画像：营收中值近4 亿、归母净利润中值近4000万

上文我们对北交所企业的行业”画像“分析后，总结出北交所专精特新“小巨人”占比高、行业多聚集于智能制造、新材料、TMT 等创新型板块的性质。接下来，我们将继续从财务数据刻画北交所企业的规模特征、盈利能力、成长能力等多维度”画像“。2023 年，北交所企业营收中值接近 4 亿元，同期科创板、创业板营收中值分别为7.45亿元、10.41 亿元；北交所企业归母净利润中值接近 4000 万元，同期科创板、创业板归母净利润中值分别为 6856 万元、6635 万元。其中，贝特瑞、一诺威、连城数控、颖泰生物等营收规模居前，贝特瑞、连城数控、同力股份、硅烷科技、锦波生物等利润规模居前。

北交所成立至今已满三载，从 2021 年-2023 年的北交所企业财务数据来看：营收方面，北交所企业 2021、2022、2023 年营收中位数分别为3.37、3.49、3.68亿元。具体分布情况来看，2021 年-2023 年北交所 256 家企业在2 亿元~5 亿元营收区间内的企业数量较多，占比约为 50%；2023 年相比于 2021 年，北交所企业整体营收规模有所增加，2023年相比于 2021 年的 2 年增速中值为 7%，5 亿元以上营收的企业占比从2021 年的28%升至2023 年的 34%。从 2023 年相比于 2021 年的 2 年营收增速来看，锦波生物、连城数控、瑞华技术、同享科技、纳科诺尔等企业营收成长性优异。

利润方面，北交所企业 2021、2022、2023 年归母净利润中位数分别为4281万元、4381万元、3921 万元。具体分布来看，2021 年-2023 年北交所256 家企业在2000-5000万元归母净利润区间内的占比较高，相比于 2021 年，2023 年由于国际贸易环境恶化等因素，北交所企业整体利润规模略显承压，2 年增速中值为-11%。中航泰达、锦波生物、豪声电子、利通科技、纳科诺尔等企业 2 年利润增速较高。

北交所 2024 年三季度报已于 10 月 31 日前全部发布。2024Q1-Q3 北交所256家企业营收、归母净利润同比增速大于 0 分别占比 58%、41%，2024Q3 北交所256家企业营收、归母净利润同比增速大于 0 分别占比 58%、42%。由于 2024 年全球贸易仍处于不稳定环境的因素，多数企业在出口端承压，同时国内竞争加剧导致多行业内卷现象严峻，多数企业利润端短期内预期下调。但在国内扩大内需、产业结构持续调整、海外贸易渠道在国际公共安全卫生事件后不断优化，我们对北交所企业未来的海内外经营仍充满信心。

营收方面，2024 年前三季度北交所企业营收多分布于5 亿元~10 亿元区间、10亿元以上区间分别有 33 家、20 家，营收中位数为 2.71 亿元。增速位于0%~20%、20%~50%、50%以上区间内的企业占比分别为 36.72%、17.97%、3.52%，增速中位数为3.68%。

利润方面，2024 年前三季度北交所企业归母净利润及扣非归母净利润中值分别为2262万元、2039 万元，两者增速中位数分别为-11.47%、-9.71%。其中国航远洋、德瑞锂电、锦波生物、海达尔、长虹能源等企业的利润增速较高且同时具备利润规模较大的特性。

盈利能力方面，2024年前三季度北交所企业毛利率、净利率中位数分别为28.67%、8.61%。从分布方面来看，毛利率处于15%~30%、30%~50%区间内企业占比分别为38.28%、37.11%；净利率处于 10%~20%、20%~30%区间内企业分别为 30.47%、12.11%。

研发方面，2024 年前三季度北交所中在 5%以上研发费用率的公司占比达48%。2024Q1-Q3 北交所企业研发费用率中位数为 4.92%。

对比科创板和创业板，北交所企业 2024Q1-Q3 的营收和归母净利润规模都尚低。从三个板块企业的成长能力分析，2024 年前三季度北交所、科创板、创业板的营收增速中值分别为 3.68%、9.97%、3.44%；而归母净利润增速中值均小于 0，可见国际经济环境对企业的影响具有普遍性。

对比科创板和创业板，北交所企业 2024Q1-Q3 的毛利率中值中等但净利率较高。具体来看，2024 年前三季度北交所、科创板、创业板企业毛利率中值分别为28.67%、37.45%、28.05%，净利率中值分别为 8.61%、6.79%、5.06%。可见北交所聚集了诸多盈利能力较强、产品壁垒较高的优质企业，是我国资本助力新质生产力长远发展的重要市场板块。研发方面，根据前三季度数据对比，我们发现科创板以 12.39%的研发费用率中值大幅度高于北交所及创业板，未来随着企业规模及利润不断沉淀，北交所企业面临产品横向迭代和纵向拓展的趋势，研发费用率尚有提升预期。

总体而言，北交所是中小企业的聚集地，尽管当前营收规模和利润规模整体小于沪深板块的上市企业，但是依靠过硬的技术实力和重点领域赛道的布局，北交所企业有望持续保持较高的净利率，保持优异可持续的盈利能力。此外，北交所企业专精特新特性突出，是承载我国国产替代任务的重要一环，未来有望依赖技术壁垒持续驱动业绩增长。