富达基金经营看点在哪？

在被动投资浪潮中逆行。

1.明星产品带动早期扩张，业务多元化助力后期增长

富达基金的崛起始于 1977 年，在彼得·林奇开始管理 Magellan Fund 后，该基金的资 产管理规模（AUM）从 2000 万美元激增至 1990 年的 140 亿美元，吸引了大量投资者 的目光。凭借其旗舰基金的优异表现，富达成功地吸引了大量资金，奠定了其在行业 中的重要地位。 进入 1990 至 1999 年，美国股市经历了长达十年的牛市，富达的 Contrafund 和 Magellan 等明星基金的规模持续大幅增长。例如，Contrafund 在这一时期的年均回 报率超过了 20%，为投资者带来了可观的收益，进一步增强了富达的品牌吸引力。 在 2000 至 2010 年间，富达基金不断扩展其产品线，推出了多种债券基金和混合基 金，以丰富其投资选择。1996 年，富达引入了目标日期基金，以迎合养老市场从 DB PLAN 向 DC PLAN 转变的趋势。该策略成功地吸引了大量的 401K 计划资金流入，为富 达的资产管理增添了新的增长点。随着个人养老金的快速发展，富达基金逐渐引入了 更多的养老资金。截至 2024 年，富达旗下超过 60%的共同基金资产来自养老金账户。

从 2011 年至今，随着市场被动投资的兴起，富达也陆续发布了多种 ETF 和低费率指 数产品。然而，整体被动投资规模的发展相对缓慢。2018 年，富达推出了市场首个 零费率指数基金——ZERO Funds，以增强其在低费率竞争中的优势。在此期间，富达 的投顾业务也快速发展。2006 年，富达正式推出了投顾业务，但其相对较高的准入 标准使得这一服务主要面向高净值客户。为了拓展市场，富达在 2016 年推出了 Fidelity Go，这是一款面向大众的智能投顾产品，通过主推被动投资组合，成功吸 引了大量普通投资者。截至 2024 年 6 月，富达的投顾账户合计管理规模达到了 1.7 万亿美元。

2. 主动权益投资为主，长期业绩略显疲态

富达官网显示的开放型共同基金产品截至 2024 年 9 月规模合计为 2.5 万亿美元。在 产品布局方面，Fidelity 偏重于美国权益资产，主要风格为大盘混合和大盘成长， 合计占比达 45%。混合型基金中平衡配置产品最受欢迎，占比为 3.9%，根据 Fidelity 的标准，配置比例大约为 40%-50%的股票、40%-45%的债券和 10%-15%的短期资产。此 外，混合型基金中还包含 Asset Management 目标风险产品系列，按照 20%-85%不等 权益配置比例构成不同风险偏好产品，合计规模占混合类基金比例达 25%。最后一类规模较大的共同基金为目标日期基金，主要针对个人养老，目前规模最大的产品为 Fidelity Freedom 2030 Fund，由于距离目标日期较近，当前配置中权益资产比例 超过 60%。 富达投资组合内部以股票资产为主。根据官网数据显示，2024 年 6 月合计管理资产 规模约为 5.5 万亿美元，整体配置中 60%均为股票型资产，23%为货币资产，12%为债 券资产，其余少量配置混合和高收益资产。

富达基金业绩整体排名前列，头部基金长期业绩产生分化。富达以主动权益型共同基 金为主，前六大主动权益产品合计规模占开放型共同基金产品比例为 23.4%。截至 2024 年 9 月，富达主动基金中有超过 40%的产品在晨星同类基金中三年或五年或十 年保持前 50%，多数产品长期业绩表现优异。头部基金中，中等风险混合型业绩排名 均在前 15%；大盘成长类主动基金拉长时间看，业绩有所分化，仅 Contrafund 能够 在 3 年、5 年、10 年均跑赢标普 500，其余两只产品近三年表现已落后指数。

3. 旗舰产品 Contrafund 如何战胜指数？

Contrafund 作为富达的旗舰基金，其投资策略主要为自下而上选股，重点寻找能够 持续创造高于平均水平收益的低估股。这些公司通常具有竞争优势、高资本回报率以 及良好的现金流，尤其偏好由创始人管理的企业。基金经理 William Danoff 自 1990 年以来便管理该基金，已有超过 30 年的丰富经验，凭借其在逆境中回撤较少、迅速 修复的能力，使得 Contrafund 的规模持续壮大。Contrafund 早年除了成长股，也会 配置低估价值股和小盘股，2000 年左右科技估值高时及时调仓，2001-2003 年业绩超 额显著。2000 年后换手降至 40%以下，2014 年起，鉴于基金规模和市场风格，基金 的投资重点转向大盘科技股。 对比 Blue Chip Growth Fund 和 Magellen Fund，我们认为 Contrafund 能够跑赢指 数的原因主要在于风格没有极端偏好、能够精准选择重仓股、持仓集中度高。 从单年度业绩表现来看，2014 年-2024 年 Contrafund 和 Magellan Fund 胜率超过 54%，Blue Chip Growth Fund 胜率超过 72%。纵使 Blue Chip Growth Fund 胜率涨 幅都显著更高，2022 年由于纯粹的成长风格带来的巨大回撤拖累了产品整体的业绩 表现。反观 Contrafund，在风格上略偏成长，动量基本保持正值，择股能力较强， 在上涨过程中保持跟随，在下跌年份回撤控制优秀。

在具备了上述能力后，Contrafund 选择重仓个股，2024Q3 前十大持仓占比达 58%。 而 Magellan 基金虽然同样具备控制回撤的能力，但其较为分散的持仓较难为组合提 供足够的上涨动力。