道氏技术发展历程、股权结构及利润分析

公司各主营业务遍及全球多个地区国家，海外业务收入比重持续走高。

广东道氏技术股份有限公司，于 2007 年 9 月创立，2014 年 12 月在深交所上市。经过多年深耕，公司从聚焦陶 瓷材料业务转型升级为当前“碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源”的新材 料企业，并以锂电材料产业链和碳材料产业链为主赛道，致力于打造新材料研 发生产一体化平台。

公司发展历程可以归结成以下三个阶段： 阶段一：2007-2015 年。公司业务聚焦于建筑陶瓷领域，主要产品为陶瓷墨水 与陶瓷釉料。 道氏技术前身为江门道氏标准制釉股份有限公司，金属釉引领行业风向。随后 凭借技术创新，公司率先成为国内有能力批量生产陶瓷墨水的供应商，该技术 也保证公司成为国内最大的陶瓷墨水供应商之一。2014 年公司在深圳证券交易 所创业板上市，成为中国建陶材料第一股。 公司核心产品为陶瓷墨水、全抛印刷釉和基础釉。陶瓷墨水是公司业绩增长的 重点产品，2015 年陶瓷墨水为公司带来收入 2.28 亿元，占公司营业收入的 41.16%，累计装机 877 台，处于国产陶瓷墨水的第一梯队。

阶段二：2016-2020 年。公司在深耕陶瓷材料业务的基础上，积极拓展新能源 锂电领域。 面对陶瓷行业整体呈现趋势性下滑以及陶瓷产品价格战持续升温，管理层决定 进军具备高成长性的碳材料与锂电材料领域。道氏技术通过逐步全资控股广东 佳纳能源科技有限公司、青岛昊鑫能源科技有限公司及设立兰州格瑞芬碳材料 有限公司切入了新能源产业链中电池的正极材料：三元前驱体、钴盐；人造负 极（硅基）以及石墨烯、碳纳米管导电剂等关键材料领域，形成了“碳材料+锂 电材料+陶瓷材料”的产业布局，实现了产业链的协同效应和整合优势。在巩固 其在传统业务领域的领先地位的同时，公司不断探索新的盈利增长点。 锂电业务逐渐成为营收主力，随着新能源汽车市场走强以及政策延长补贴期限 支持，叠加阶梯式产品布局助力公司实现订单与收入的双增长，公司业务呈现 季度性向好趋势，经营成效持续增强，全年业绩表现卓越，实现营业收 33.15 亿元。

阶段三：2021 年至今。道氏技术推出五年(2021-2025)发展战略规划 。公司正积极拓展镍资源领域，致力于与能够提供长期稳定合作的战略供应商建 立伙伴关系，构建钴+镍+正极材料前驱体一体化。目前公司已建立“英德+龙南+芜湖"三大三元前驱体生产基地，并配套钴镍盐产线，三元前驱体产品在市场 上取得了突破性进展，积极拓展国际市场业务，已率先融入 POSCO 等国际知 名企业的供应链体系，领先同业竞争对手。 面对国内激烈的竞争环境，公司采取差异化的市场销售策略，致力于拓展国际 市场份额，以提升公司的全球市场竞争力，实现基于韩国，辐射欧美的全球化 战略布局。2023 年海外业务收入反超国内业务，成为营收主要贡献力量，并且 占比持续提升，2024 年上半年实现收入 28.04 亿元，营收占比为 67.81%，基 于海外客户导入工作进展顺利，预计后续海外业务仍有巨大的扩容空间。

公司股权结构稳定，荣继华为第一大控股股东兼实际控制人，在陶瓷材料领域 深耕多年，拥有丰富的研发与管理经验，持股比例为 21.21%。第二大控股股东 为贾自强，持股比例为 5.34%。道氏技术在全球范围设有 9 家子公司（其中 7家为全资子公司）、22 家孙公司、3 家联营企业，共计 34 家参股或控股公司， 其中报表合并的有 31 家。其中芜湖佳纳为公司锂电材料业务控股管理平台，佛 山市格瑞芬新能源有限公司为公司碳材料业务的经营主体，广东道氏陶瓷材料 有限公司为公司陶瓷材料业务主要经营平台，广东佳纳控股子公司 M.J.M SARLU （MJM）和 MINERAL METAL TECHNOLOGY SARL（MMT）负责开 展战略资源业务。

2020-2021 年，新能源汽车市场逐渐回暖，带动公司新能源材料业务收入规模 走扩，2021 年营业收入为 65.69 亿元，同比实现大幅增长。然而 2022 年以来， 行业出现结构性产能过剩，同业间激烈竞争导致产品价格持续承压，公司收入 增速放缓，2023 年公司总营收达到 72.96 亿元，受益于其他业务收入大幅上行， 收入规模仍维持增长态势。 2024 年前三季度，公司实现营收 61.10 亿元，同比+14.11%。增长动能主要来 自（1）新能源与碳材料业务走强，公司三元前驱体和阴极铜出货量同比去年有 所提升；海外前驱体出货量超 2.5 万吨，同比增长 90%，阴极铜出货超 2.9 万 吨，同比增长 46.38%（2）出海业务景气度高企，海外市场出货量持续提升， 成为创收主力，预计今年公司海外营收占比将达到 70%；（3）公司铜、钴产 品产能释放助推产量抬升，叠加金属铜价格处于上行通道，阴极铜产品量价齐 增。

2022 年受产品降价以及大额计提存货跌价损失影响，净利增速转负。2023 年 MMT、兰州格瑞芬、江西佳纳投产运行使得职工薪酬及折旧摊销增加，产能在 爬坡阶段时产能利用率较低，导致制造费用有所增加，叠加期间费用与存货减 值对利润侵蚀影响，导致年内净利润出现亏损，2023 年公司亏损达 0.28 亿元， 同比下滑 137.69%。 2024 年前三季度公司归母净利润为 1.47 亿元，业绩扭亏，同比提升 633.87%。 2024 年毛利率小幅修复，前三季度销售毛利率 17.89%，同比增长 3.09pct，主 要得益于战略资源业务表现亮眼，毛利率水平大幅提振；销售净利率同比转正， 前三季度销售净利率 2.85%，同比增长 3.62pct。2024 年在营收高增基础上， 成本端资产减值损失同比改善，计提存货跌价准备对利润拖累大幅缓解，前三 季度公司净利润大幅改善。

公司各主营业务遍及全球多个地区国家，海外业务收入比重持续走高。截至 2024 年上半年，海外业务占比为 67.81%，2023 年以来出海业务成为营收主力， 主要系韩国市场出货大幅增长，非洲阴极铜产能快速释放且盈利能力较好。海 外业务毛利率相对较高，2024 年前三季度为 19.47%。国内毛利率边际回升， 2024 年提升至 12.71%，后续随着韩国、非洲市场规模优势逐步建立，海外业务毛利率有望进一步提升。

公司海外业务占比持续抬升，汇兑损益对公司利润的影响逐步凸显。在剔除汇 兑损益后，2024 上半年公司实现净利润 1.51 亿元，同比+581.28%，2023 年 以来汇兑损益对盈利形成正向支撑，2024 年上半年公司经营性净利率为 2.47%， 同比+2.91pct。

公司期间费用持续增长，近年来期间费用率企稳。公司近两年在研发投入速度 有所放缓，2024Q3 研发费用为 1.98 亿元，研发费用率降至 3.24%，处于历史 低位。为加大市场推广 2024 年前三季度财务费用率高涨，管理费用与财务费用 小幅上浮。

产能建设速度放缓，资本开支力度减弱。2022 年以来，公司资本开支回落， 2023 年末固定资产与在建工程涨跌互现，主要系芜湖、江西、刚果、兰州生产 基地建设持续投入、部分转固所致。目前公司产能利用率已出现边际回暖。目 前公司产能建设稳步推进，刚果（金）基地正在进行技术改造和 MMT 二期项目 扩建，芜湖基地 3 万吨三元前驱体产线已具备带料试产的条件，尚处于调试阶 段。