欣旺达发展历程、业务布局及收入分析

消费电池龙头，布局储能+动力领域。

1.公司业务横跨全球，多点开花

欣旺达是消费电池龙头企业。欣旺达于 1997 年成立，专注于 3C 消费电子的锂电池业 务，并且成为了手机电池 OEM、ODM 供应商；1999 年公司拿下康佳集团手机电池订单， 而后借助知名客户的背书，公司与飞利浦、日本电气、海尔等国际大厂达成合作，并进入 联想、ATL 供应链；2011 年，公司凭借与 ATL 的合作进入苹果产业链；2012 年，伴随中 国智能手机浪潮，公司进入华为、中兴、联想、小米、魅族、OPPO 等核心客户的供应链 体系，公司也因此进入快速成长期，其中手机数码类业务收入从 2012 年的 5.7 亿元增长至 2015 年的 50 亿元（2021 年又增长至 208 亿元）。2014 年，公司收购东莞锂威 51%的股权， 正式进入电芯业务领域，实现从 PACK 组装到电芯制造的全产业链布局。

除消费领域外，公司还布局动力和储能电池领域。2014 年公司成立专注于汽车电池业 务的子公司欣动力，并与英威腾合作以加强动力电池等产品和技术的研发，2018 年动力电 芯正式投产，2019 年公司正式与国际高端车企雷诺日产建立合作，公司的动力电池业务也 呈现快速发展。2016 年公司进军储能领域， 2023 年储能系统业务收入规模超 10 亿元。 当前，公司业务横跨全球。在客户方面，公司的国外客户包括苹果、飞利浦、微软、 meta、亚马逊、SanDisk、惠普、戴尔、摩托罗拉等，国内客户包括华为、荣耀、小米、 OPPO、vivo、联想、传音等；在产能方面，公司在印度、越南、匈牙利、摩洛哥等国家布 局多个生产制造基地；此外，公司在美国、法国、德国等多地设立海外营销机构。

公司业务多点开花，成功构建起 3C 消费类电池、动力科技、储能系统三大业务板块。 消费类电池产品为公司传统产品，2023 年收入占比达 59.64%，其包含不同种类的手机、平 板、笔记本电脑电池，公司已进入苹果等领知名终端厂商的供应链体系。公司电动汽车电 池类业务收入 2023 年占比 22.55%，产品已在小鹏 XP-G3、吉利 EV-500 等车型上成功应用。

王明旺、王威兄弟为公司实控人。公司的实际控制人为王明旺（持股 19.43%）和王威 （持股 7.11%）兄弟，公司股东王宇与实控人亦为兄弟关系，持股 1.07%。王明旺于 1992 年初入锂电池行业，在累积了多年的技术与生产经验后，1997 年与弟弟王威合作成立了欣 旺达电子。

子公司布局清晰，欣动力拟分拆上市。公司子公司的布局围绕 3C 消费、储能、动力 三大业务，其中东莞锂威、惠州锂威、浙江锂威负责 3C 消费锂电电芯业务，深圳欣旺达 能源科技主要负责储能系统业务，欣旺达惠州动力等主要负责动力电池业务。依据公司公 告，我们认为未来公司动力业务整体单独上市具备一定可能。

2.消费类电池毛利率不断提升，动储电池新项目持续放量

24H1 归母净利同比+88%，增长明显。2019-2024H1 期间，公司消费类、储能系统类 和动力类电池的出货量逐年增长，带动整体营收趋势向上，其中 2023 年公司收入有所下降， 这主要是因为上游原材料电池级碳酸锂等价格大幅下滑，公司采取产品降价策略。24 年上 半年，公司传统核心业务持续稳固发展，消费类锂电池业务收入继续保持增长，此外动储 电池领域，新项目也在持续放量，公司的营业收入同比增加 7.57%，在利润端，随着公司 自供电芯比例的提升，公司的消费类电池毛利率提升明显，进而带动公司的盈利能力不断 增强，24H1 公司的归母净利润同比增长 87.89%达 8.24 亿元。

分业务看，消费类电池业务是公司主要收入来源，2022-2024H1 的营收占比分别为 61%/60%/55%，未来，公司智能手机电池市占率的不断提升以及笔记本电脑领域新客户的 突破，有望成为该业务进一步成长的重要支撑；动力电池方面，随着公司产品和技术不断 得到行业认可，获得国内外多家车企及新势力头部车企的合作项目，该业务占比趋势向上， 2022-2024H1 收入占比分别为 24%/23%/26%；储能系统业务于 2022 年开始发力，2023 年 营收占比已提升至 2.3%。 毛利率方面，随着电芯自供率的不断提升，消费类电池毛利率不断提升，2022-2024H1 的毛利率分别为 14%/15%/18%，储能系统业务毛利率相对较高，2022-2024H1 分别为 20%/19%/28%；动力电池毛利率分别为 10%/11%/12%，静待行业竞争格局稳定后的进一步 提升。

在费用率方面，近年来公司财务费用率呈现下行趋势，销售费用率整体稳定，管理费 用率逐年提升，这主要是因为过去几年，不管是消费类电池（主要为电芯锂威侧）、储能电 池亦或是动力电池业务，均处于产能扩增及新生产基地建设的布局投入期，因此公司对管 理人才需求较大。此外，公司积极投入研发，2019-2024H1 公司研发费用率皆为 6%左右。 在 ROE 方面，由于公司积极布局新生产基地以及扩建产能，公司的非流动资产规模快 速提升（在建工程从 19 年的 11.66 亿元增长到 23 年的 106 亿元，固定资产从 19 年的 42.61 亿元增长到 23 年的 134 亿元），从而带动公司资产周转率逐年递减，因此公司的 ROE 整体 呈现下行趋势。但这是企业发展壮大的必经阶段，随着电芯业务开始进入收获期，公司 2024H1 的 ROE 得到了立竿见影的提升，未来随着动力电池业务的规模效应不断显现，公 司的 ROE 水平有望进一步提高。