基础化工行业营收及盈利分析

前三季度行业毛利率同比微增。

1. 营收与利润：前三季度营收略增，归母净利润同比降幅 收窄

前三季度营收同比略增，归母净利润同比微降。24Q1-Q3 基础化工行业实现 营业收入 17888.14 亿元，同比+2.27%，实现归母净利润 1035.47 亿元，虽同比 -0.92%，但降幅已较 2023 年全年的-45.34%大幅收窄。

三季度单季营收同比略增，归母净利润同比下滑。24Q3 基础化工行业实现营 业收入6169.38亿元，环比-1.23%，同比+2.44%，较24Q2同比增速下滑3.79pct； 实现归母净利润 308.86 亿元，环比-21.52%，同比-4.10%，较 24Q2 同比增速下 滑 15.09pct。三季度WTI 原油期货均价 75.34 美元/桶，同比-8.22%，环比-6.51%； NYMEX 天然气期货均价 2.14 美元/百万英热单位，同比-17.25%，环比-4.85%。 原材料成本下行叠加宏观需求走弱背景下，化工品价格处于底部区域震荡，三季 度 CCPI 指数均值录得 4537.44 点，同比-3.13%，环比-4.13%，我们认为，价格 端疲软或一定程度影响行业三季度收入利润表现。

前三季度 19 个子行业营业收入同比增长，11 个子行业营业收入同比下滑。 24Q1-Q3 橡胶制品、轮胎、氟化工、改性塑料、煤化工、聚氨酯等 19 个子行业 营收同比增长，其他精细化工及新材料、钾肥、民爆制品、氯碱、无机盐、农药等 11 个子行业营收同比下滑。其中，橡胶制品或主要得益于三季度主要橡胶产品价 格普涨，多品目创近年价格新高，并向橡胶制品行业传导，使其收入同比大幅增 长 19.69%，较 23 全年提速 17.68pct；轮胎板块增长较快或主要系我国高性价比 轮胎产品出海扩张步伐加速，助力收入同比增长 13.58%；氟化工或主要受益于制 冷剂在生产配额约束下恢复性上行，收入同比大幅增长 11.44%，较 23 全年提速 21.20pct。第三季度钾肥受需求氛围偏淡，成交价格重心下移影响，前三季度收入 同比-24.98%，增速较 23 年全年下滑 2.91pct；民爆制品受工业炸药、工业雷管 整体需求缩量下行影响，收入同比-8.45%，增速较 2023 年全年下滑 22.91pct。

前三季度 18 个子行业归母净利润同比增长，12 个子行业归母净利润下滑。 其中，归母净利润同比提升较大的子行业包括氯碱（+147.39%）、炭黑（+116.48%）、 其他精细化工及新材料（+112.80%）、胶黏剂及胶带（+59.53%）、涂料油墨 （+48.68%）、轮胎（+44.74%）、复合肥（+40.83%）；而农药（-93.56%）、膜材 料（-68.93%）、塑料制品（-50.82%）、钾肥（-41.91%）等子行业归母净利润同 比下降较多。

三季度单季 17 个子行业营收同比增长，13 个子行业营收同比下跌。24Q3 橡 胶制品（+24.59%）、氟化工（+23.63%）、其他化学原料（+22.32%）、改性塑料 （+11.93%）、塑料制品（+11.86%）、聚氨酯（+10.82%）等 17 个子行业营业收 入增速表现较好，钾肥（-33.65%）、其他精细化工及新材料（-26.85%）、复合肥 （-10.55%）、磷肥及磷化工（-9.07%）等 13 个子行业营业收入下滑较多。

三季度单季 14 个子行业归母净利润同比增长，16 个子行业归母净利润下滑。 其中归母净利润同比提升幅度较大的子行业有复合肥（+172.40%）、食品及饲料 添加剂（+55.35%）、钾肥（+47.74%）、氯碱（+39.35%）、磷肥及磷化工（+28.82%）、 涂料油墨（+26.84%）、民爆制品（+20.92%）、氟化工（+20.21%）；农药（-139.95%）、 膜材料（-79.42%）、塑料制品（-69.30%）、胶黏剂及胶带（-55.86%）、化纤（- 44.87%）、纯碱（-42.04%）等子行业归母净利润同比下降较多。

2. 盈利能力：前三季度毛利率微增，费用率上升，归母净 利率略有下滑

前三季度行业毛利率同比微增。前三季度行业毛利率为 16.91%，同比 +0.13pct，当前毛利率自 2022 年起明显下滑，24 年以来虽略有边际改善，但盈 利修复缓慢，至今仍处于 2018 年以来相对底部位置。 三季度单季行业毛利率同比下滑。单三季度行业毛利率为 16.22%，同比0.35pct，环比-1.12pct。

前三季度 17 个子行业毛利率同比上升，13 个子行业毛利率同比下滑。其中 食品及饲料添加剂（+3.91pct）、炭黑（+2.72pct）、氯碱（+2.66pct）、煤化工 （+2.47pct）、轮胎（+2.38pct）毛利率同比涨幅居前；而钾肥（-5.13pct）、膜材 料（-3.14pct）、橡胶制品（-3.07pct）、电子化学品 III（-2.81pct）、塑料制品（- 2.11pct）等子行业毛利率同比下滑较多。

三季度单季 4 个子行业毛利率环比上升，26 个子行业毛利率环比下滑。其中 炭黑（+2.25pct）、磷肥及磷化工（+1.79pct）、其他化学原料（+1.78pct）、复合 肥（+0.95pct）毛利率涨幅居前；而食品及饲料添加剂（-8.98pct）、无机盐（-6.75pct）、 橡胶制品（-4.47pct）、煤化工（-4.08pct）、纯碱（-3.57pct）等毛利率下降较多。

前三季度行业期间费用率同比上升。24Q1-Q3 行业期间费用率为 6.72%，同 比+0.49pct，其中，销售费用率 2.03%，同比+0.06pct；管理费用率 3.64%，同比 +0.08pct；财务费用率 1.06%，同比+0.34pct。虽财务费用率小幅上升，导致期间 费用率略增，但拉长周期看化工行业当前期间费用率仍处于较低水平。 三季度单季行业期间费用率同比上升。24Q3 行业期间费用率为 6.97%，同 比+0.46pc，环比+0.72pct；其中，销售费用率 2.00%，同比+0.01pct，环比-0.02pct； 管理费用率 3.69%，同比+0.10pct，环比+0.28pct；财务费用率 1.29%，同比 +0.35pct，环比+0.45%，整体呈现波动上升的趋势。

前三季度 26 个子行业期间费用率提高，4 个子行业期间费用率改善。其中农 药（+2.58pct）、其他精细化工及新材料（+2.52pct）、钾肥（+2.36pct）、民爆制 品（+1.35pct）、橡胶助剂（+1.32pct）期间费用率同比涨幅居前；而涂料油墨（- 0.70pct）、橡胶制品（-0.57pct）、改性塑料（-0.22pct）、轮胎（-0.17pct）期间费 用率同比改善较多。

三季度单季 27 个子行业期间费用率环比上升，3 个子行业环比下降。其中钾 肥（+3.71pct）、农药（+3.26pct）、食品及饲料添加剂（+2.57pct）、氟化工（+2.19pct）、 电子化学品 III（+1.78pct）期间费用率环比涨幅居前；而其他化学原料（-0.39pct）、 改性塑料（-0.24pct）、其他精细化工及新材料（-0.07pct）期间费用率环比下降较 多。

前三季度行业研发费用率同比微增。24Q1-Q3 行业研发费用率为 2.72%，同 比+0.07pct，基本呈现稳中微增趋势。 三季度单季行业研发费用率同比微增。单三季度行业研发费用率为 2.88%， 同比+0.07pct，环比+0.20pct，自 22 年以来大多稳定在 2.5%-3%区间运行。

前三季度行业归母净利润率同比微降。2024Q1-Q3 行业归母净利润率为 5.79%，同比-0.19pct。 三季度单季行业归母净利润率同比稍有下滑。单三季度行业归母净利润率为 5.01%，同比-0.34pct，环比-1.29pct，22 年以来波动下滑，当前处于近三年低位。

前三季度 13 个子行业归母净利润率同比提升，17 个子行业同比下降。其中 轮胎（+2.42pct）、炭黑（+2.25pct）、食品及饲料添加剂（+2.10pct）、氯碱（+1.64pct）、 涂料油墨（+1.59pct）、钛白粉（+1.57pct）归母净利润率同比涨幅居前；而钾肥 （-7.50pct）、膜材料（-4.15pct）、电子化学品 III（-3.50pct）、农药（-3.04pct）、 塑料制品（-2.60pct）、有机硅（-2.27pct）归母净利润率同比下降较多。

三季度单季 7 个子行业归母净利润率环比上升，23 个子行业环比下降。其中 钾肥（+3.04pct）、食品及饲料添加剂（+2.72pct）、其他精细化工及新材料（+1.43pct）、其他化学原料（+1.42pct）、炭黑（+1.34pct）归母净利润率涨幅居 前；而无机盐（-6.31pct）、橡胶制品（-3.93pct）、橡胶助剂（-3.63pct）、纯碱（- 3.39pct）、电子化学品 III（-3.02pct）等子行业归母净利润率下降较多。

三季度单季行业 ROE 同比略微下滑。单三季度行业 ROE 为 6.22%，同比0.74pct，环比-1.90pct，整体呈现波动下滑趋势。

三季度单季 14 个子行业 ROE 环比上升，16 个子行业 ROE 环比下降。其中炭黑（+8.34pct）、其他化学原料（+7.02pct）、氮肥（+6.17pct）、食品及饲料添 加剂（+3.32pct）、煤化工（+3.01pct）、民爆制品（+2.77pct）ROE 涨幅居前；而 纯碱（-5.28pct）、农药（-5.01pct）、无机盐（-4.13pct）、复合肥（-3.94pct）、聚 氨酯（-3.64pct）ROE 下降较多。