工程机械行业需求及出口如何？

传统地产和基建为主，难有高景气度。

地产投资：无需有过多期待。（1）新开工面积：2023年国内地产新开工面积9.54亿平，较2020年高点已经下降58%；2024H1继续下降23.8%。对国内 地产的新开工，无需有过多期待，中挖及混凝土机械等设备的内销，也同步处于疲软状态。（2）房地产开发投资额：2023年地产投资额为11.1万亿 元，同比下降9.6%；2024年的地产开发投资额下降幅度继续超过10%。  基建投资：增速中枢保持在5%左右。2023年基础设施投资增长5.9%，2024年增速继续下降。疫情后2022年的增速较高，但中长期的增速中枢或难保 持高位。

工程机械需求端的迅速的去地产化。2023年国内地产新开工面积为9.5亿平，较高点降幅超过了65%。参考日本，完成这样的着陆过程大概耗费了20 年左右，而我国仅用了3年。完成了去地产化后的工程机械，周期波动将更加狭窄。国内地产的萎靡，对增量需求的影响已经较小。  中国工程机械企业的全球化已经开启，出海空间广阔。从小松收入结构来看，常年海外收入占比超过80%。2022年以来，国内工程机械企业全球化加 速。（1）海外收入占比：三一重工2023年海外收入接近了60%、徐工超过了40%、中联重科也超过了35%。主机厂海外收入占比均较去年同期提升 10pct以上。（2）海外收入增速：23年主机厂及零部件企业海外收入增速普遍超过30%，中联重科以低基数实现了出口翻倍。海外市场空间广阔，出 海带来长期的成长。品类横向扩张的企业更有优势。

与2015年的底部特征对比：行业特征及个股特征均给出了底部信号。 （1）行业特征——从销量、保有量、实际内销与理论更新差异，三个角度展开。本轮国内挖机销量的降幅已追上一轮，内销较理论更新值降幅也追 上，本轮地产开工面积降幅更大。新增需求已降无可降，更新替换的需求基数在变大。 （2）企业特征——以三一重工为例，本轮三一利润降幅超过70%。公司2023年海外收入占比接近60%，预计海外利润占比超过了80%，国内利润绝 对值已降无可降，出现底部特征。同时，现金流已经开始出现大幅改善，三一2023年经营性净现金流远超同期净利润。

24H1挖机与非挖的进出口销量差异较大：挖机内销实现了台数的转正，其他品类的内销仅叉车和平地机实现转正；挖机是唯一出口负增长的品类， 其余品类的出口均保持正增长，以高机和叉车的出海增速最快。核心因素，挖机的内销和出海均为领先指标，内销率先转正，出海率先承压。  挖机内销的结构演变：24年以来小挖的占比持续提升，含出口端，小挖占比已经突破60%，内销端小挖出口占比接近75%。小挖吨位也有所分化，其 中6-10吨的挖机销量增速显著高于其他吨位，这与水利、市政等发散式的需求相关。

24年的出口：以区域和产品视角看，均存在分化。出口金额：24H1工程机械出口金额达46.5亿美元，同比增长6.4%（包括零部件和二手设备），对应到主机厂的出口增速会更快。  出口区域：出口表现较好的区域，集中在巴西、印度、沙特、阿联酋、越南、马来西亚等，本质是中东仍景气、东南亚有所修复。  出口产品：非挖产品表现出较强出海势头，混凝土机械在国内大幅下滑，海外仍高增，说明国内主机厂在通过挖机拉动非挖出海。

从2021年之后，工业品出海一直维持很高的景气度，包括挖机、叉车、高空作业平台、注塑机、机床等工业品，均保持海外收入增速的高增长，海 外收入占比迅速提升。  拓展思考：与消费品不同，工业品出海的前置条件是国产化已经基本完成，在国产化达到80%+的水平后，出海成了顺理成章的选择。企业正在进行 从产品出海到产能出海。  海外市场有更高的增速及利润率。取三一、徐工、鼎力、杭叉、合力五家公司的收入增速均值，21年后出海带来了显著的增量。（1）主机厂层面， 三一、中联出口毛利率比国内高5 pct以上；徐工机械国外略高于国内，主要是海外以经销为主+RMB结算比例超过60%。（2）浙江鼎力出海到北美 市场带来了较高的毛利率提升，23H1海外市场毛利率有望高于国内市场20pct。