化工行业现状及营收分析

基础化工产品价格回落，2024 年前三季度化工上市公司营 收与盈利能力同比均下滑。

1、CCPI 指数震荡回落，化工行业触底运行

自 2023 年以来，受供给增加、需求边际走弱、上游原料价格下跌等因素影响，化 工品价格整体震荡回落，2024年前三季度 CCPI均值为 4626点，同比下降 0.96%； 截至 2024 年 9 月 30 日 CCPI 指数录得 4352 点，相较 2024 年 6 月 30 日下降 8.51%；单季度来看，2024Q3 CCPI 均值为 4533 点，同比下降 3.60%，环比下降 4.28%。

从上游能源来看，原油方面，2021 年原油在需求走强支撑下，其呈现出近乎单边 上行态势，2022 年受俄乌冲突影响，原油价格大幅冲高后回落至高位震荡。2023 年以来，俄乌冲突影响边际减弱，但供给端 OPEC+持续推进联合减产、油气企业 资本支出相对克制，需求端支撑仍存叠加地缘政治局势波动的影响，油价总体仍 呈现中高位震荡态势。2024Q3 内，原油围绕部分美国经济数据不及预期引发的经 济下行担忧而提前进行“衰退交易”，季度内国际油价震荡下行。后续来看，中期 维度根据美联储 1980 年代以来六轮降息复盘，伴随降息的宏观经济走弱或往往拖 拽油价下行；而短期来看，前期油价已有所回调，当前美国经济数据仍呈现超预 期/不及预期交织叠加地缘政治局势不断波动背景下，油价或尚未具备趋势性下行 条件，后续仍需对宏观经济数据以及地缘政治局势进行紧密跟踪。煤炭方面，在稳价保供政策影响下，叠加进口煤炭作为补充，整体价格呈震荡下行走势。

从 PMI 指标来看，欧美制造业 PMI 表现较为低迷，而国内方面经济处于持续恢 复通道。2023 年以来美国、欧元区的制造业 PMI 均位于荣枯线以下运行：美国 2024 年 7-9 月的制造业 PMI 分别为 46.80、47.20、47.20，欧洲 2024 年 7-9 月的 制造业 PMI 则分别为 45.80、45.80、45.00。从我国来看，2023 年以来，国内新冠 病毒感染政策放松，1-3 月 PMI 重新居于荣枯线以上，分别为 50.1、52.6、51.9， 2023Q2 受原油涨价及海外需求回落影响，我国制造业 PMI 有所回落，其后国内 经济政策持续宽松，经济处于持续恢复通道，2024 年 7-9 月制造业 PMI 分别为 49.40、49.10、49.80。

国内投资、消费呈企稳态势，美国消费表现仍具韧性，商品消费自 23 年下半年以 来持续回暖。国内方面，固定资产投资完成额 2024 年 9 月累计同比增速 3.40%，较 23 年底提升 0.3 个百分点；社会消费品零售总额 9 月累计同比增速 3.30%，较 23 年底回落 3.9 个百分点，此为 22 年底基数较低的影响，整体而言，国内投资、 消费呈企稳态势。美国零售和食品服务消费增速保持韧性，24 年以来有所恢复； 个人支出层面，服务消费保持强势增长，商品消费中非耐用品消费自 2023 年下半 年以来增速由负转正，或预示着商品消费恢复增长态势。

2、2024 年前三季度化工行业营收和盈利能力同比均下滑

2024 年前三季度基础化工行业（根据中信一级分类并以当前企业实际经营主业进 行调整，所有截至当季度具备同比口径数据的基础化工上市公司，下同）实现营 业收入 18006.35 亿元，同比下降 1.64%，实现营业利润 1319.87 亿元，同比下降 6.74%，实现归属上市公司股东的净利润 1044.23 亿元，同比下降 7.77%，行业整 体净利率为 5.80%，同比下降 0.39pcts。营业利润率同比下降 0.40 pcts 至 7.33%； 期间费用率同比上升 0.61pcts 至 7.06%。

按子行业来看，轮胎、锦纶、改性塑料、电子化学品等 18 个子行业营业收入同比 增长，其余 15 个子行业收入同比出现下滑。其中，轮胎板块主要受益于我国高性 价比轮胎产品的出海需求，民族企业抢占全球市场份额使得销售规模明显提升； 锦纶受益于需求有所回暖，产品价格有所上涨；改性塑料得益于汽车补贴和家电 以旧换新等政策拉动，销售规模明显提升；电子化学品主要得益于消费电子行业 复苏，拉动销售规模明显提升。 而盈利方面，印染化学品、氯碱、橡胶助剂等 19 个子行业的盈利同比增长，其余 14 个子行业的盈利同比下滑。其中，印染化学品受益于染料及中间体产品企稳回 暖；氯碱主要受益于烧碱产品供需改善，景气上行；橡胶助剂受益于下游轮胎行 业需求旺盛，拉动行业盈利能力同比改善。

2024 年前三季度化工子行业间的毛利率同比出现分化，而期间费用率方面，大多 数子行业均有所提升。2024 年前三季度，化工子行业的毛利率出现分化，日用化 学品、磷肥及磷化工、氯碱、合成树脂等 17 个子行业的毛利率同比提升，而碳纤 维、钾肥、膜材料等 16 个子行业的毛利率出现下滑。期间费用率方面，粘胶、印 染化学品、锦纶、改性塑料 10 个子行业的期间费用率有所下降，其他子行业期间 费用率同比均提升。