宁水集团核心产品、股权结构及财务分析

水表行业领先，六十余年长久发展。

宁波水表（集团）股份有限公司（前身宁波水表厂）成立于 1958 年， 从单一生产机械水表产品起步，逐步涉足水流量计量、供热计量、管网测控 系统等多个领域。经过六十余年的探索发展，宁水集团已成为水计量行业龙 头，也是水表全球贸易的主要参与者和国际水表标准制定的重要参与者。

公司核心产品为水表，涵盖 1000 多种型号，全系列民用、工业用冷、 热机械水表、智能水表及多参数水表等，服务国内超过 2300 家水务公司， 出口 80 多个国家和地区。

根据宁水集团招股说明书，水表行业下游客户主要包括自来水公司、房 地产行业客户、大型工业企业等。自来水公司一般以招标方式进行采购。水 表公司一旦进入客户的采购名单后存在较高的黏性。水表的使用期限一般 根据口径不同不超过 4-6 年，但行业内仍存在较为普遍的超期服役情况。

根据公司财报披露，在传统水表等硬件产品基础上，公司围绕主营业务 纵深开拓发展了智慧水务业务，包括抄收一体化平台、管网在线监测预警系 统、管网漏损管理平台、供水管网水力模型等。

公司股权结构整体稳定，大股东张世豪为宁水集团前身宁波水表厂厂 长，其他一致行动人包括王开拓、徐云、赵绍满等多为时任宁波水表厂管理 层。

公司管理层整体稳定，主要管理人员在水表、水务等相关行业领域具有 多年的工作经验。

公司于 2024 年 4 月推出员工持股计划以及股票期权激励计划，体现出 公司对于未来业务发展和资本市场的坚定信心。 根据公告，2024 年员工持股计划参加对象范围包括董监高、核心管理 人员及骨干员工共 98 人，资金来源为员工自筹资金，拟筹集资金总额上限 为 2362.66 万元。此计划存续期不超过 36 个月，分 2 期解锁，解锁业绩考 核目标分别为以 2022 年和 2023 年业绩平均数为基数，2024 年及 2025 年营 业收入增长率分别不低于 8%和 13%。本次员工持股计划购买公司回购股份 的过户价格为 6.8 元每股。

公司上市以来，每年均实行现金分红，根据 Wind 统计，上市以来平均 分红率为 43.24%，近 12 个月股息率为 3.17%，2023 年股息率为 2.1%。

公司近些年来不断完善战略管理工作，着眼于当前公司的经营态势，结 合外部数据报告印证，滚动更新下一年的战略规划报告。结合公司的发展路 径与行业的发展预判，从长远看公司坚持“三步走”战略路径，延续“领先 者战略”的目标定位，做大做强核心主业，巩固行业龙头地位。

在此基础上，公司确立了 2024 年“练内功，稳主业，赋新能”的经营 发展方向。公司深度围绕“两大市场”作为发展的重要抓手：一方面，持续 加强对表计核心业务的重视程度，以扎实的内功稳住“存量市场”基本盘； 另一方面，在“增量市场”寻求突破，赋能创新发展，拓展新的发展空间， 开辟企业新的增长发展曲线。

受益于智能水表业务在国内快速增长，公司在 2019 年保持较快的收入 增长。后续由于宏观整体因素、行业发展节奏等因素，公司整体业务增长受 到一定的负面影响。2023 年公司整体市场环境回暖背景下收入及归母净利 润增速出现起底回升。

公司智能水表的收入占比连年来持续提升。2023 年，公司智能水表业 务收入占比达到约 60%。虽然智能水表整体毛利率高于传统机械表，但由 于产品竞争激烈等原因对于产品价格和利润的挤压，智能水表的毛利率自 2017 年以来逐步下滑。

公司整体毛利率及净利率在 2019 年以前保持整体稳健增长的趋势， 2020 年以来公司盈利能力及净资产收益率及资产周转率近年来整体承压， 但在 2023 年出现企稳迹象。

公司应收账款天数 2019 年以来增加较多，主要由于 1）智能表在收入 中比重持续攀升，而智能表在安装后需要进一步调试确保平稳运行，因此要 求分期付款的客户逐渐增多；2）受宏观环境影响，部分地方财政紧缺，对 收入确认周期产生一定影响。为应对这一变化，公司严格实施应收账款管控， 形成常态化管控机制，提升风险意识，加大清收力度。 公司应付账款周转天数总体保持稳定。