TI发展及并购历程回顾

TI 是半导体时代的开疆者，是晶体管缔造者。

TI 整组于地球物理业务公司， 最初生产地震工业和国防电子的相关设备。1950 年代初开始研究晶体管，同时也 制造了世界上第一个商用硅晶体管，随后先后涉足了国防系统和家用电子产品等 业务。TI 的 TMS320 系列 16 位可编程 DSP 设备于 1983 年问世，广泛应用于从 手机到玩具的消费产品中，为目前的业务奠定了基础。21 世纪起，TI 通过前瞻性 行业布局、聚焦性的并购、稳定的扩产，走上全球模拟芯片第一的位置，在模拟芯 片领域拥有绝对的市场领先地位。TI 的发展历史具有一定的行业代表性，我们希 望通过复盘 TI 发展之路来研究模拟行业发展周期。 纵向来看，我们把 TI 的发展分为三段： 1）2000-2009 年：多元化业务→聚焦模拟、无线与嵌入式业务； 2）2009-2019 年：专注模拟，聚焦汽车与工业市场； 3）2019 年起：积极扩产，全面转向 12 吋线，强化成本控制和供应能力。

2000 年之前，TI 除模拟、嵌入式外，还具有笔记本电脑、内存、软件等众多 业务来贡献收入，1997-2000 年这些业务大部分被剥离； 2000-2009 年，收入主要由无线、嵌入式及模拟业务贡献。期间随着功能机 出货增长与互联网普及，TI 营业收入稳定增长。但随着智能机时代的来临，TI 由 于缺乏基带芯片，在和高通、三星等公司的竞争中处于劣势，选择退出手机市场， 无线业务由此落下帷幕。 2009 年至今，TI 收入主要由模拟和嵌入式业务贡献，2022 年全年收入达到 200 亿美金，其中模拟业务收入占比超 70%，工业+汽车市场占比合计超过 60%， 业绩与股价双双创下新高。 同时，TI 在成本管控端发力，以提高整体毛利率。一方面自 2009 年起通过 扩产 12 吋线（收购奇梦达产线）降低生产成本，另一方面也在 2019 年 10 月宣布削减代理。TI 毛利率自 2011 年起稳步提升，2022 年毛利率接近 70%，达到历 史高点。与此同时，直销为主的模式需要强劲的产品供应能力，通过扩产 12 吋线， TI 库存天数同样呈现出长期的增长趋势。

随业务变革，TI 主要下游应用从通讯设备转向工控汽车。公司下游主要包括 工业、汽车、个人电子、通讯设备等。早年通讯为最主要市场，2004-2011 年占比 均超过 40%。随着 TI 逐渐退出无线业务，并全力投入工业和汽车领域，此两块领 域的收入占比一路高增，2023 年两者收入占比之和达到 74%。具体而言：工业市 场的细分场景主要包括工控自动化、电网、医疗、电机、工业运输等；汽车市场的 细分场景主要包括电动力系统、ADAS、车身电子、照明、安全等。

90 年代以来，TI 完成近 30 次收并购，都与其战略目标息息相关。复盘 TI 收 购之路，有过收购软件公司以协同其 DSP 业务，收购过射频前端公司以协同其 OMAP 处理器，也有过收购模拟芯片公司以协同 DSP 业务，但最终 TI 先后剥离 了软件、存储及手机处理器等非核心业务，走上专注模拟 IC 的道路。以下，我们 根据德州仪器业务重点发展，将 TI 的并购分为三个阶段：

第一阶段：先破后立，走向“互联网时代”。TI 于 1996 年剥离了软件、笔记本电脑、国防电子及内存等业务，将业务重 点转向模拟与 DSP 业务，并围绕 DSP 进行一系列收购，包括 DSP 软件相关的 Tartan，DSP 电源管理相关的 Power Trends 及信号链公司 Burr Brown，并以此 为客户提供整套解决方案。模拟业务在整个半导体业务中的收入占比由 1997 财 年 Q4 的 45%提升至 2001 财年 Q1 的 65%，2002 年 DSP 市场份额超过 40%。

第二阶段（2002-2006 年）：重心转向手机处理器。TI 从 2002 年开始针对 OMAP 手机处理器收购了一系列射频与通信公司的技 术与业务，如无线通信软件公司 Condat AG 和射频公司 radia、chipcon 及 ICD。 此后，TI 在 2002 年首次发布 OMAP 处理器平台，受益于公司在 DSP 和模拟产 品方面的优势和 OMAP 平台的架构创新，OMAP 处理器在功能机时代取得了巨大 的胜利，在当时占领了手机应用处理器 60%以上的市场份额，无线业务占比也在 2006 年达到 30.2%。

第三阶段（2007-2011 年）：“真正”聚焦模拟。此轮收购标志着 TI 真正开始专注模拟——受限于基带芯片的专利壁垒，TI 在 与高通和三星等手机芯片厂商的竞争中败下阵来，据 iSuppli 数据，2007 年 Q2， 高通成为了最大的无线半导体制造厂商，而处于劣势的 TI，也开始了转型：聚焦 利润和门槛更高的嵌入式和模拟产品，业务重点也投向了工业和汽车这两个领域。 2007-2009 年，TI 密集收购了 Powerprecise、Commergy、IDS 及 CICLON 四家公司，我们认为此四次收购主要是为了增强 TI 在模拟领域的整体研发实力， 并扩充产品组合和下游应用领域。具体而言：收购 PowerPrecise 使其能够加速开 发用于消费、汽车、医疗、计算和工业应用的电池和电源管理 IC，以及大型电池 系统；Commergy Technologies 为笔记本电脑、PC、服务器和通信市场的应用提 供标准和定制参考设计，具有极高效的电源解决方案；Innovative Design Solutions 专注高速和高性能模拟产品；CICLON Semiconductor 则专注高频、高效电源管理半导体设计，可以将电源系统的工作频率提高一倍，并在比当时电源小 20%的 尺寸内实现超过 90%的电源效率。 2011 年 4 月，TI 以 65 亿美元收购了模拟芯片“超市”——National Semiconductor，完成模拟业务的最后一块拼图。自此，据 ESM China，TI 能够 提供的料号数量从 3 万提升至 4.2 万种，模拟芯片市场占有率一举成为全球第一。