德康农牧养殖模式优势及前景展望分析

公司首创的二号家庭农场模式与其他养殖模式相比有如下优势：

生物安全和动物疾病防控：二号家庭农场基本可以实现「种猪－仔猪－商品 猪」的全生产周期均在农场内完成，公司只需要将母猪而非断奶仔猪运送到 家庭农场，一定程度上可以降低生猪流动及运输风险，更容易预防动物疾病 及维护生物安全。

与养户合作粘性强：1）准入门槛高：二号家庭农场在养殖过程中不仅涉及 到断奶仔猪育肥，更涉及到母猪育种，因此对二号农场主有更高的知识和技 能要求。公司对二号农场主进行严格培训后，也会与其签订较长期的合同（与 2 号农场签订的代养协议期限一般为 10 年，而 1 号农场一般为 5 年左右）， 相对粘性更强。2）配套体系构建的技术和管理壁垒：二号农场饲养的二元 母猪繁育自公司的核心育种场，另外公司还掌握了除育种外的核心技术，如 营养及饲料技术、疾控技术等，以助力于农场主的养殖效率提升，一般农场 主在体系外难以单独复制该技术。3）利益保障机制。利益共享机制是公司 吸引养户加入并参与合作的一个重要原因。基于二号农场主更优异的知识和 技能储备，其所获得代养费较一号农场主有一定的溢价。

轻资产化助力快速扩产：二元杂交母猪由家庭农场养护。公司无需承担与母 猪育种及繁育相关的土地、人工及水电等费用，不仅能节省养殖成本，在相 对短时间内进行扩产。而且养户所缴纳的保证金作为沉淀资金，也有望为公 司资金安全保驾护航。

2）技术支持：强化育种体系建设并加强培训。建立德康核心育种群。2013 年 3 月公司自加拿大 FAST 引进 868 头纯种种猪， 并以此为基础建立自己的核心育种群；随后又与加拿大种猪改良中心（CCSI） 就联合育种订立合作协议，探索中国本土化育种。此为德康探索育种改良的第一 阶段：主要是沿袭 CCSI 育种方向，在引进群体的基础上进行遗传改良。2015 年后，公司联合 CCSI 及国内育种专家调整育种方向，更重视繁殖性能、生长速 度及肉质提升。2019 年，德康集团再次调整育种方向，根据各品系特点和角色 推进个性化选育；更关注抗逆性、繁殖性能、料肉比（FCR）以及屠宰肉质性能 （多肋基因等）。2020 年公司从 Topigs Norsvin 共引进 500 头母本 Z 系和终端 父本群体，不断优化德康种猪体系的遗传资源。

德康的育种体系和遗传资源已处于中国领先水平。目前公司共拥有 6 个种猪品种 资源，即大白种猪、杜洛克种猪、长白种猪、topigs 约克 E 系种猪、topigs 约克 Z 系种猪、内江猪。其中，德康 E 系公猪作为终端父本与原有加系种猪融合使用 效果突出，较国内市场主流品种 110 公斤上市日龄提前 12 天，料肉比（FCR） 降低 0.1，每头生猪出栏成本可降低约 100 元左右。测算公司 2024 年上半年商 品猪完全成本已降至 14.2 元/千克，Q2 或已降至 14 元/千克以下。公司当前成本 处于行业第一梯队，随着各项生产指标不断优化、产能逐步释放后，预计未来生 猪完全成本仍有较大压降空间。 公司核心育种场可支撑超千万头产能。目前公司在四川、重庆、贵州、广西、江 西及内蒙古组建了 10 个核心育种场。核心育种场地理位置优越，毗邻德康的育 肥猪场：一来可在高效防疫的基础上，保障公司在 5 大区都有完整的繁育体系； 二则可根据当地人的饮食习惯、对生猪的需求来制定不同的选育方向。截至 2024Q2 末，公司的核心育种群规模约 1.5 万头（含后备母猪和后备公猪），纯 种猪规模约 14.6 万头，足以支撑公司未来在各区域的养殖业务扩展。 公司的技术支持体系会渗透到每一个农场主，主要包含以下方面：1）公司在向 农场提供生猪前，会先对农场主进行家庭农场圈舍修建、养殖技术培训（累计培 训时间不低于 3 个月）以及企业文化培训；考核达标方可进行生产。2）过渡期及随后的日常管理中还会安排生产管理专员对农场主安排培训。3）还会安排专 职技术人员经常性走访，提供技术支持及建议——通常 1 号农场每 1 万头会配备 1 人，2 号农场每 500 头母猪约配备 1 人。4）此外，公司也鼓励农场主多向其 他优秀农场主学习，内部学习氛围浓厚。

3）产业链延伸：与通内斯合作，实现高端肉品本土化。德康集团与通内斯集团的强强联合，打造兼具国际标准及地方特色的生猪深加工 项目。通内斯（Tönnies）是德国最大的综合肉食品企业之一，其在生猪屠宰场 运营、食品质量、产品安全、食品保存、产品开发和品牌运营方面拥有深厚的专 有技术，并在德国、丹麦、英国、法国和波兰等多个区域建设有现代化的、高品 质肉类产品生产基地，高端猪肉食品畅销全球。2022 年通内斯猪肉产量中约 50% 左右出口，猪肉在德国的市占率约 33.4%。2020 年 10 月德康与通内斯签署合作 协议，计划在四川眉山和宜宾兴建两个食品加工项目，开展屠宰及食品加工业务， 意在垂直一体化的产业链，建立起规模化、品牌化的生产体系。其中：

眉山项目估计投资约 8 亿元，屠宰场（年屠宰量超 200 万头）已于 2023 年 12 月投产，该项目也是通内斯在欧洲之外投建的第一个工厂。

宜宾项目估计投资约 6.3 亿元，屠宰场（年屠宰量超 300 万头）已于 2023 年 10 月投产，食品加工生产线（年产能 6 万吨）于 23Q4 完工；该项目引 进了国际最先进的荷兰马瑞奥屠宰自动化生产线，有完备的副产加工车间及完善的污水处理系统，智能化程度行业领先。 我们认为：德康不仅在养殖端优势突出，同时还参与《畜禽屠宰加工设备，畜禽 肉分割线》国标制定，高起点、高标准把关产品质量；另外公司还通过与成熟的 海外企业合作，建立垂直一体化的产业链，提升全产业链布局和优势。双方合作 或助力于实现符合欧盟标准、安全可追溯的高端猪肉食品本土化生产，同时德康 也可以借助通内斯的全球化销售网络，带领四川猪肉打入高端市场，不断提升产 品附加值。

（3）前景展望：以低成本优势穿越周期。1）从养殖模式上来说：公司计划在西南地区规模扩张的基础上往华南及华东市 场扩张；在稳健经营并扩张自营农场与一号家庭农场的同时，公司将继续重点发 展二号家庭农场模式，预计 2027 年一号家庭农场及二号家庭农场的出栏量将分 别达到 800 万头及 900 万头。 2）从能繁母猪产能上来说：目前德康在全国建有 10 个核心育种场，截至 2024Q2 末，公司的核心育种群规模约 1.5 万头（含后备母猪和后备公猪），纯种猪规模 约 14.6 万头，能繁母猪目前存栏约 49 万头上下，可支撑超千万头产能。我们预 计 2024~2026 年公司生猪出栏量在 880 万头、1200 万头、1500 万头。 3）从养殖效益上来说：德康近年来持续聚焦降本增效，在生产管理安全防控、 疾病净化、技采联动等多方面持续发力。公司自 2023 年起大范围推广自主培育 的德康 E 系种猪，对应每头商品猪边际贡献增加约 100 元左右。测算公司 2024 年上半年完全成本已降至 14.2 元/千克，Q2 或已降至 14 元/千克以下。公司当前 成本处于行业第一梯队，随着公司各项生产指标不断优化、产能逐步释放后，预 计未来生猪完全成本仍有较大压降空间。 整体来看：德康通过学习丹麦先进的生猪养殖经验并将其内化成自身的能力，不 断进行