传媒细分板块市场现状及各公司业绩分析

因外部环境、所得税率变动等因素，行业业绩承压。

1.游戏：整体市场同比略增，业绩分化加剧，龙头市占率提升

板块整体情况

我们统计了 A 股游戏相关的 28 家上市公司，24H1 年实现营收 452.0 亿元，同比增长 5.3%； 实现归母净利47.5亿元，同比减少34.0%；实现扣非后归母净利47.20亿元，同比减少25.8%。 A 股游戏板块 24Q2 实现营收 404.5 亿元，同比增长 3.3%；实现归母净利 41.4 亿元，同比 下滑 35.7%；实现扣非归母净利 41.0 亿元，同比下滑 27.9%。 利润下滑主要原因包括：1）持续增加研发投入（如昆仑万维）；2）优化部分人员管理费用 增加（如完美世界）；3）投资收益有所亏损（如浙数文化，昆仑万维）。 24H1 游戏市场同比平稳增长，头部产品流水变现优异。据伽马数据，24H1 中国游戏市场 实际销售收入 1472 亿元，同比增长 2.1%，1-7 月实际销售收入 1751 亿元，同增 1.3%。 主要受头部产品流水拉动，重点新游包括《地下城与勇士：起源》（腾讯），《出发吧麦芬》 （心动公司）等。行业竞争格局方面，24H1 腾讯游戏营收达 966 亿元，同比增长 4.1%； 网易上半年游戏营收 415 亿元，同比增幅 6.7%；增速均高于游戏市场总增速，游戏大厂市 占率仍有提升。

游戏版号发放力度持续增加，保障行业供给端。2024 年上半年国家新闻出版署共下发游戏 版号 689 款，同比增长 25.5%，保持高速增长。7 月/8 月国产游戏版号共发放 105/117 个， 8 月获批的重点游戏包括《异人之下》（腾讯）、《界外狂潮》（网易）、《让野人飞》（完美世 界）、《斗破苍穹：萧炎传》（三七互娱）、《开心小矿工》《奇幻梦旅人》（恺英网络）、《海岛 守望》（神州泰岳）、《唤棋之战》（游族网络）等。H2 有望上线的新游包括《斗罗大陆：诛 邪传说》《盗墓：启程》（恺英网络）、《Dreamland》《代号 LOA》（神州泰岳）等。

24H1 游戏出海持续推进，美日韩仍为重点区域。据游戏工委数据，24H1 自研游戏海外市 场收入为 85.54 亿美元，同比增长 4.24%，7 月自研游戏海外市场收入为 15.86 亿元，同增 5.31%。根据 senor tower，头部出海手游收入呈反弹趋势，Top30 出海手游同增 15%。同 时，中国手游出海低效竞争大量减少，出海产品多坚持精品化与长线运营策略。出海流水 排名靠前的产品包括《Last War》、《Whiteout Survival》和《菇勇者传说》等。根据 Business of Apps，24H1 中国手游收入目前占全球手游总收入的 31.7%，市场分布方面，美、日、 韩移动游戏收入分别占比 33.0%、15.7%和 8.8%。

游戏板块各公司业绩增速区间

从 24H1 业绩表现来看： 1）世纪华通营收同比增长超过 50%，且扣非归母净利润同增 56.3%，因在小游戏及出海方 面均有靓丽增长。海外业务成为主要增长引擎，受益于《Whiteout Survival》流水高增长， 海外业务收入 50.19 亿元，同增 115.28%。子公司点点互动在国内推出的小程序游戏《无 尽冬日》突破，长期在小程序游戏排名第一。 2）收入增速在 20%~40%的有：恺英网络；增速在 0%~20%区间的包括：三七互娱、神州 泰岳、昆仑万维、掌趣科技、宝通科技等。增长原因主要包括：新品游戏拉动，及部分老 游戏流水持续同比攀升等。3）完美世界、吉比特等公司营收及净利润同比增速均为负，主因上半年无核心产品上线， 且老游戏流水有所下滑。

2.互联网：权重股业绩受税收影响，AI 战略持续推进

板块整体情况

我们统计了 A 股互联网相关的 24 家上市公司，24H1 实现营收 507.8 亿元，同比增长 13.9%； 实现归母净利 19.0 亿元，同比下滑 27.7%；实现扣非归母净利 15.2 亿元，同比下降 27.3%。 A 股互联网板块 24Q2 实现营收 240.9 亿元，同比增长 10.0%；实现归母净利 12.1 亿元， 同比下降 18.4%；实现扣非归母净利 9.1 亿元，同比下滑 27.0%，主因部分权重股业绩受 所得税政策影响。 中国移动互联网规模稳定提升，人均使用时长小幅增加。据 Questmobile，2024 年上半年 中国移动互联网 MAU（月活跃用户）规模达 12.32 亿，同比增长 1.8%，增量为 2200 万。 2021 年以来，整体呈稳定增长态势。从结构上看，各年龄段人群占比较去年同期基本维持 稳定。用户粘性方面，人均使用时长同比增加 2.9%，而人均使用次数同比小幅下降 1.2%， 其中 2024 年 6 月人均使用时长、次数为 163.8 小时、2548.9 次。

垂类行业来看，2024 年 6 月短视频、手机游戏、在线音乐、在线阅读用户规模分别同比增 长 3.4%、3.0%、4.5%、14.0%；在线视频活跃用户数小幅下滑 1.3%。月均使用时长中， 短视频月均使用时长 60.7 小时保持领先，其次为手机游戏（19.7 小时），在线视频（16.4 小时）及在线阅读（12.3 小时）。

互联网板块各公司业绩增速区间

根据 24H1 营收同比增速划分： 1）增速在 20%~50%的有：国联股份、遥望科技，主因 23H1 基数较低，24H1 业务恢复。 但由于成本端较为刚性，并未有较高的净利增速，国联股份净利润同增 7.5%，而遥望科技 续亏。 2）增速在 0%~20%区间的有：芒果超媒、新媒股份、焦点科技等；其中芒果超媒及新媒股 份由于税率变化影响净利润，而焦点科技由于降本增效效果显著，净利润增长 23.5%。 3）营收同比增速为负的公司包括人民网、平治信息、丝路视觉、中文在线等；且利润端亦 有下滑或亏损，主因主业受外部影响承压。

3.营销：与外部环境和消费相关，净利承压，龙头相对抗压

板块整体情况

我们统计了营销相关的 32 家上市公司，24H1 营销板块收入 918.2 亿元，同比增长 6.8%； 归母净利 26.6 亿元，同比下降 51.3%；实现扣非归母净利 30.5 亿元，同比下降 5.2%。剔 除利欧股份（24H1 归母净利-7.4 亿，23H1 归母净利 19.2 亿）后，24H1 营销板块收入 811.6 亿元，同比增长 8.6%；归母净利 34.0 亿元，同比下降 3.9%；实现扣非归母净利 29.1 亿 元，同比下降 5.2%。综合主要标的半年报，净利率下降主因经营环境压力较大，广告主预 算谨慎，竞争较为激烈，毛利率下降。 24Q2 营销板块收入 474.7 亿元，同增 2.7%；归母净利 14.6 亿元，同比下降 55.1%；实现 扣非归母净利 17.5 亿元，同比下降 7.7%。剔除利欧股份后，24Q2 营销板块收入 416.5 亿 元，同比增长 3.6%；归母净利 19.7 亿元，同比增长 1.8%；实现扣非归母净利 16.4 亿元， 同比下降 7.7%。 24H1 广告市场花费同比增长 2.7%。据 CTR，2024H1 广告市场花费同比增长 2.7%。分广 告渠道看，24H1 火车/高铁站、电梯 LCD 和电梯海报同比分别增长 9.4%、22.9%、16.8%， 其他广告渠道花费同比均有不同程度的下跌。随着 Q2 消费公司基本面景气度的下降，H2 营销公司业绩恐有下行压力。

营销板块各公司业绩增速区间

根据 24H1 营收同比增速划分，增速大于 100%的有：因赛集团；增速在 20%~50%的有： 引力传媒、龙韵股份、佳云科技、吴通控股、蓝色光标、兆讯传媒；增速在 10%~20%的有： 福石控股、省广集团、智度股份；增速在 0%~10%的有：恒大高新、思美传媒、每日互动、 分众传媒、元隆雅图、易点天下；其余公司营收同比增速为负。 依据 24H1 归母净利润同比增速划分，增速大于 100%的有：北巴传媒、元隆雅图、恒大高 新；增速在 50%~80%的有：吴通控股；增速在 20%~30%区间的有：电广传媒；增速在 0%~20%区间的有：广博股份、智度股份、分众传媒、易点天下；其余公司归母净利润同 比增长均为负或亏损。

根据 24Q2 营收同比增速划分，增速大于 50%的有：因赛集团，佳云科技；增速在 20%~50% 的有：引力传媒、吴通控股、蓝色光标、兆讯传媒；增速在 10%~20%的有：易点天下、每 日互动、分众传媒、省广集团、智度股份；增速在 0%~10%的有广博股份；其余公司营收 同比增速为负。 依据 24Q2 归母净利润同比增速划分，增速大于 100%的有恒大高新、宣亚国际；增速大于 50%的有：广博股份；增速在 20%-50%的有：省广集团、智度股份、北巴传媒、吴通控股、 电广传媒、每日互动；增速在 0%~20%区间的有：三人行、分众传媒、浙文互联、易点天 下、天龙集团；其余公司归母净利润同比增长均为负或亏损。

4.出版：教育出版营收稳健，大众图书市场仍存压力

板块整体情况

我们统计了 A 股出版相关的 31 家上市公司，24H1 实现营收 719.4 亿元，同比基本持平； 实现归母净利 74.4 亿元，同比下降 21.5%；实现扣非归母净利 71.9 亿元，同比下降 18.1%。 净利下降主要因大部分板块内公司均受到所得税政策减免到期的影响。 具体看，教材教辅类出版标的营收稳健。大众图书市场仍存压力。24H1 图书零售市场码洋 仍呈现出下滑态势，据北京开卷，24H1 图书零售市场码洋同降 6.20%。其中短视频电商渠 道依然呈现正向增长态势，码洋同比增长 18.34%；实体店渠道依然呈现负增长，同比下降 4.05%；平台电商和垂直及其他电商分别下降 18.06%和 6.43%。

出版板块各公司业绩增速区间

从 24H1 年营收同比增速区间来看，增速在 10%-20%的包括：山东出版；增速在 0%-10% 的有：读者传媒、新经典、中国科传、中南传媒、凤凰传媒、新华文轩、中原传媒、长江 传媒、天舟文化、新华传媒、城市传媒、粤传媒、时代出版、世纪天鸿、中文传媒；其他 公司营收同比增速为负或亏损。 从 24H1 归母净利同比增速区间来看，增速大于 100%的有：天舟文化；增速在 0%-9%的 有：读者传媒、新经典、中信出版、出版传媒、世纪天鸿；其他公司归母净利同比增速为 负。

从 24Q2 年营收同比增速区间来看，增速在 0-20%的包括：中文传媒、果麦文化、中国出 版、南方传媒、新华文轩、中原传媒、长江传媒、山东出版、天舟文化、新华传媒、城市 传媒、粤传媒、时代出版；其他公司归母净利润同比增速为负或亏损。 从 24Q2 归母净利同比增速区间来看，增速大于 100%的有：天舟文化；增速在 0%-20%的 有：中信出版、出版传媒、长江传媒、时代出版；其他公司营业收入同比增速为负。