医药细分板块业绩有何表现？

医疗器械上半年整体较承压，等待后续逐步改善。

1.化学制剂：得益于重磅品种商业化放量和医院整顿影响逐步消退，2024Q2 化 药制剂板块迎来边际改善

根据我们系统性优化过的国投医药板块分类：2024H1 化学制剂板块（剔除次新股及 ST 股） 整体营收同比增长 3.18%（-5.49pct），归母净利润同比增长 20.65%（+15.33pct），扣非净利 润同比增长 26.02%（+19.49pct）。2024H1 化学制剂行业销售费用率有所下降（-1.79pct）， 管理与研发费用率略有提升（+0.48pct）。其中，24Q2 化学制剂板块整体营收同比增长 4.54%， 归母净利润同比增长 33.91%，扣非后净利润同比增长 42.82%。随着多个创新药重磅品种进 入商业化阶段且医院终端整治工作相关影响逐步消退，化药制剂板块迎来边际改善。

2.化学原料药：部分原料药品种价格触底反弹且新品逐步放量，2024H1 化学原 料药板块业绩同比有所改善

根据我们系统性优化过的国投医药板块分类：2024H1 化学原料药板块（剔除次新股及 ST 股） 营收同比增长 0.96%，归母净利润同比增长 18.48%，扣非净利润同比增长 4.31%。2024H1 化 学原料药行业销售费用率有所下降（-1.84pct），管理与研发费用率略有提升（+0.10pct）。 2024Q2 化学原料药板块（剔除次新股及 ST 股）营收同比增长 3.50%，归母净利润同比增长 33.68%，扣非净利润同比增长 0.59%。部分原料药品种价格触底反弹且新品逐步放量，推动 2024H1 化学原料药板块业绩同比 2023H1 有所改善。

3.生物制品：Q2 疫苗板块业绩承压，血液制品板块稳健增长

根据我们系统性优化过的国投医药板块分类：2024H1 生物制品板块（剔除次新股、ST 股、医 药主业不突出的转型类公司）整体营收同比下降 16.06%，归母净利润同比下降 36.98%，扣非 净利润同比下降 34.80%。Q2 单季度来看，生物制品板块营收同比下降 23.72%，归母净利润 同比下降 44.32%，扣非净利润同比下降 41.87%，环比 Q1 有所下滑。从细分领域来看，2024Q2 疫苗板块中，HPV 疫苗等品种销售承压明显，带状疱疹疫苗销售暂未明显放量；血液制品板 块中，以静丙为代表的血液制品需求端维持高景气，主要厂商业绩随着投浆量的逐步提升实 现稳健增长。

4.医疗服务：业绩触底，静待反转

根据我们系统性优化过的国投证券医药板块分类：2024 年 H1 医疗服务板块（剔除次新股及 ST 股）整体营收同比增长 1.01%，归母净利润同比下滑 9.58%，扣非净利润同比下滑 12.52%， 毛利率达到 35.61%，扣非净利率达到 6.23%。单季度来看，2024 年 Q2 医疗服务板块（剔除 次新股及 ST 股）整体营收同比增长 1.78%，归母净利润同比下滑 3.14%，扣非净利润同比下 滑 9.12%，毛利率达到 37.02%，扣非净利率达到 7.68%。

4.1.CXO：受行业竞争加剧和特定商业化生产项目减少等影响，2024H1 CXO 业绩增速出 现暂时性下滑

2024H1 CXO 上市公司分别实现营收和归母净利润 575.21 亿元和 98.53 亿元，分别同比下降 5.80%和 30.80%。受行业竞争加剧和特定商业化生产项目减少等影响，2024H1 CXO 业绩增速 出现暂时性下滑。

结合宏观投融资情况和微观上市公司订单情况进行跟踪，我们认为：目前全球创新药投融资 有所复苏且部分上市公司新签订单及时回暖，2024H2 CXO 板块有望逐步改善。其中，宏观层 面，根据Crunchbase的数据，2024H1全球和美国创新药VC&PE投融资金额分别同比下降2.35% 和同比增长 15.51%，与去年同期相比分别同比改善 27.73 个百分点和 54.88 个百分点；微观 层面，2024H1 药明康德（在手订单高达 431.0 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长 33.2%）、 凯莱英（新签订单同比增长超过 20%）、康龙化成（新签订单金额同比增长超过 15%）等部分 上市公司订单已开始逐步改善。

4.2.生命科学服务：业绩开始分化，部分公司触底反弹

2024 年 H1 生命科学服务上市公司的业绩开始出现分化，部分公司在低基数背景下，通过加 强营销推广、开拓海外市场、降本增效等方式实现触底反弹。分市场来看，科研市场表现相 对平稳，工业市场表现边际改善，海外市场表现出现分化。 1）科研市场：科研市场表现较为平稳，我们推测主要原因包括：1）高校和科研院所的科研 经费主要来自于国家投入，相对平稳运行；2）科研客户对于价格相对不敏感，没有受到价格 战的影响。展望 2024 年下半年，行业层面的设备更新可能带动科研仪器需求，进一步带动相 关试剂和耗材需求。 2）工业市场：工业市场表现边际改善，我们推测主要原因包括：1）投融资触底，客户需求 有所增加；2）价格战没有进一步恶化，毛利率趋于稳定；3）积极推动降本增效，优化成本 结构。展望 2024 年下半年，部分公司早期培育的项目即将进入商业化增量阶段，部分公司正 在借助原料优势切入下游市场，有望打开市场天花板。 3）海外市场：海外市场景气度出现分化：1）对于海外业务刚起步的公司来说，前期开拓空 白市场相对容易，增速相对较快；2）对于海外业务已经相对成熟的公司来说，海外增速有所 下降，我们推测可能是受到地缘政治的影响。展望 2024 年下半年，部分公司即将从投入期进 入收获期，经营效率存在大幅提升的空间。

4.3.民营医疗服务：受消费环境和医保政策影响，业绩阶段性承压

受宏观消费环境、医保政策调整等多方面因素的影响，2024 年 H1 民营医疗服务上市公司业 绩整体承压，部分公司凭借自身经营周期走出独立行情。 1）眼科：受宏观消费环境影响，眼科医疗行业阶段性承压。分业务来看：白内障业务承压， 我们推测主要是受到人工晶体集采和医保 DRG 控费等因素的影响；屈光业务承压，我们推测 主要是由于竞争加剧，全飞秒手术价格有所下行；视光业务承压，我们推测主要是受消费降 级影响，客单价较低的离焦镜部分取代角膜塑形镜镜。展望 2024 年下半年，宏观消费景气度 仍然存在较大不确定性，如果屈光价格战缓和，老龄化加剧带动白内障需求恢复，行业需求 有望边际改善。 2）口腔：受宏观消费环境影响，口腔医疗行业整体阶段性承压。分业务来看：种植牙有所改 善，我们推测主要是由于集采执行满 1 年后，客单价基本平稳，种植量保持增长；正畸业务 承压，我们推测是受到消费降级的影响，隐形矫正占比下降，导致平均客单价下降。展望 2024 年下半年，宏观消费景气度仍然存在较大不确定性，种植牙业务有望持续放量，行业竞争格 局有望边际改善。 3）其他：受医保 DGR/DIP 政策的影响，综合医院的经营受到阶段性挑战，部分公司得益于并 购扩张或床位持续爬坡表现亮眼；受宏观消费环境影响，健康体检到检情况不及预期；得益 于需求端慢病渗透和供给端持续扩张，中医服务继续保持高景气度。展望 2024 年下半年，健 康体检旺季来临，到检情况有望边际改善，中医服务有望继续保持高景气。

5.医疗器械：上半年整体较承压，等待后续逐步改善

根据我们系统性优化过的国投医药板块分类：2024H1 医疗器械板块（剔除次新股及 ST 股） 整体营收同比增长 1.81%，归母净利润同比增长 2.88%，扣非净利润同比增长 3.84%，毛利率 为 56.44%，扣非净利率为 21.47%。2024Q2 单季度来看，医疗器械板块（剔除次新股及 ST 股） 整体营收同比增长 2.31%，归母净利润同比增长 0.39%，扣非净利润同比增长 3.67%，毛利率 为 57.04%，扣非净利率为 22.21%。 2024 上半年，医疗器械板块整体较为承压，主要原因：（1）2023 年上半年由于社会公共卫生 需求短期上升，形成高基数；（2）2023 年下半年开始的行业整顿仍在持续开展；（3）医疗设 备更新项目尚未落地执行，不少原本应启动的招标采购活动因处于观望状态而被继续推迟。 展望未来，可期待行业在以下方面迎来改善：（1）高基数在下半年不复存在；（2）设备更新 项目或在 Q3 之后陆续开展；（3）行业整顿逐步显现效果，行业运作更加合规高效，拥抱高质 量发展。 IVD 板块，上半年行业集中整顿行动延续，DRGs 及拆套餐等政策铺开，叠加上年同期高基数 影响，行业增速整体承压。各企业业绩出现分化，具备市占率提升逻辑和处在新兴赛道的企 业或业务增速居前，如英诺特、亚辉龙、圣湘生物、新产业等。