PX产业链、价格、成本及需求分析

PX成本主要体现于原材料成本。

PX产业链为：原油—石脑油—混合二甲苯（MX）—PX—精对苯二甲酸（PTA）—聚对苯二甲酸乙二酯（PET）—纺织品等。 全球超过98%的PX用于生产PTA，其中中国用于生产PTA的PX比例高达99.5%（2023年卓创资讯数据）。

2021年2月中国PX工厂库存降至2018年以来最低值，加上2022年全年PX工厂库存在较低水平波动，促使PX现货价抬升并居高不下。2023年以来，PX库存持续积累，市场供应充足，但现货销售困难，仓储成本较高，导致PX现货价在8000元/吨附近的区间高位震荡，预计未来短期PX价格仍将保持高水平。

中国PX-石脑油/燃料油价差回升。中流程生产路线的原料为石脑油和燃料油，其通过芳烃联合装置重整、油提、吸附分离得到PX。经此路线的PX成本与PX-石脑油、PX-燃料油价差密切相关。自2021年12月以来，中国PX-石脑油价差、PX-燃料油价差均有所回升，其中PX-石脑油价差由1144元/吨最高回升至超过4100元/吨（2022年6月）；2024年以来价差虽少量收窄，但仍维持在3000元/吨附近，说明中流程路线生产PX具有较高的利润空间。

海外PX-石脑油/燃料油价差回升。自2020年8月以来，全球PX-石脑油价差、PX-燃料油价差均有所回升，其中PX-石脑油价差由最低的89.11美元/吨回升至909.50美元/吨（2022年6月），2024年以来价差虽少量收窄，但仍维持在450美元/吨附近。

二甲苯调油价差高位运行，芳烃调油仍有需求。二甲苯由于具有较高的辛烷值，可作为油品组分用于调油，满足油品需求。2022年美国调油需求旺盛，持续从韩国、中国台湾等东亚地区大量进口二甲苯用于调油，是PX产量和库存降低的影响因素之一。

二甲苯调油价差反映出二甲苯用于调油时制成油品的附加值，异构化价差反映出二甲苯加工为PX的附加值。2023年二甲苯调油价差全年均大于异构化价差，芳烃调油需求仍将持续，预计2024年调油因素仍将提振PX价格。

PX成本主要体现于原材料成本。据郑州商品交易所，截至2022年，中国对二甲苯采用中流程石脑油重整生产工艺的加工费用大致为300-350美元/吨；采用该生产工艺路线的生产成本总体较低，其中成本的86%体现在原材料端。据中石化经济技术研究院《中国对二甲苯（PX）竞争态势分析》，2021年小规模装置（25万吨/年以下）和大规模装置成本差距在100~200美元/吨，未来中国及日韩、印度等地的很多小规模PX装置将面临淘汰。 长流程一体化和成本优势显著，中国大量炼化一体化生产PX企业未来将有可观的盈利空间。

据郑州商品交易所，全球98%以上的PX用于生产PTA，其余产品包括DMT和其他材料等。● 据我们统计测算，2023年全球PX产量为6782万吨，同比增长23.81%；一方面是因为大量新产能投产，另一方面是因为全球开工率逐步恢复。我们预计未来下游PTA扩张将同步拉动PX需求，全球PX产量将持续增长。

据Global Data，2023年全球PTA产能达到12123万吨/年，同比增长2.86%。 ● 未来PTA仍有大量规划及建设中的产能，将拉动对直接上游PX的需求增长。据Polymer Update统计，2024年全球将新增1440万吨/年PTA产能，使全球PTA总产能达到13563万吨/年。

2009年以来，中国逐渐成为PX的重要消费市场。据Wind和卓创资讯，2009年-2023年，中国PX表观消费量从817万吨增长至4239万吨，年复合增长率达12.48%。根据我们测算，2023年中国PX表观消费量约占全球消费量的62.5%，连续多年稳居世界第一。

中国超过99%的PX用于生产PTA；下游聚酯纺织行业的蓬勃发展带动PTA产能迅速扩张，PX需求也随之快速增长。据郑州商品交易所和石化联合会化工新材料专委会公众号的数据，中国PTA产能由2009年的1496万吨增长至2023年的8166.5万吨，CAGR达12.9%；2016年以来PTA行业开工率也维持在70%以上的较高水平。

纺织品、纺织服装是PX产业链的终端应用需求。自2020年受到新冠疫情的冲击缩减之后，全球纺织服装需求近三年呈现逐步恢复的趋势。据美国经济分析局数据，2021-2023年美国纺织服装总产值分别为2031、2100、1987亿美元，均高于2020年的1842亿美元；据法国国家统计和经济研究所数据，2023年法国纺织品、服装、皮革消费量为515.42亿欧元，相比于2020年增加了65.42亿欧元，且2020-2023年消费量逐年增加。