途虎主营业务、发展历程、股权结构及财务分析

国内领先的 O2O 汽车服务公司。

1.主营业务：聚焦汽车后市场服务

公司专注汽车后市场赛道，是国内领先的 O2O 汽车服务公司。公司定位独立汽 车服务供应商，通过一体化线上线下的模式提供标准化、高质量的服务。上游供应商 方面，公司通过对接超过 4500 家汽车零配件供应商形成了较强的供应链规模优势； 下游需求端方面，公司通过线上“途虎养车”APP 和线下“自营途虎工场店”“加盟 途虎工场店”以及合作门店 3 种类型的服务门店，打造出一个联通包括车主、供应 商、服务门店等在内的综合汽车服务平台。

公司业务主要分为面向个人终端客户的汽车产品和服务、汽配龙平台以及广告 加盟服务 3 大部分。 公司为车主提供的产品和服务包括 1）轮胎和底盘零部件：轮胎：公司提供各种 品牌和型号的轮胎并且是国内最大的替换轮胎销售商；底盘零部件：如轮毂、刹车油、 刹车片、减震器、减震器顶胶、刹车感应报警线和控制臂等；其他服务：如四轮定位、 动平衡、充氮等。2）汽车保养：液体化学品：公司提供各种液体化学品，如机油、发动机清洗剂、汽车清洁剂、空调管路消毒剂、冷冻油和燃油添加剂等。蓄电池和保 养配件：公司还在平台上提供蓄电池及汽车保养配件，如点火线圈、火花塞、空气滤 清器、雨刷和自动变速箱维修包等。其他保养服务：常规保养、大型保养和其他特殊 的汽车保养服务等。3）其他产品和服务：汽车维修：除提供轮胎、底盘零部件、大 灯、传感器等汽车零配件的维修或更换外，公司汽车维修服务还为客户提供凹痕维修 和喷漆服务。汽车美容：主要分为车身清洁和美容、内饰清洁和美容、外饰改装、汽 车贴膜四大服务类别。汽车配件：公司提供各种汽车配件升级服务，包括电子产品、 汽车饰品、公路旅行配件以及其他配件（如车内氛围灯、扬声器、隔音材料、行车记 录仪和胎压监测系统等）。自动汽车清洁：公司通过全自动智能汽车清洁机推出灵活、 快速、便捷的汽车清洁服务。

汽配龙业务为公司线下门店的汽车零部件交易业务，包括 1）由汽配龙即时提供 途虎工场店配件采购的配送服务，2）撮合门店与零配件供应商交易，3）区域批发服 务（2023 年已剥离）。公司对途虎工场店实施强有力的采购管控，2019-2022 年的外 部采购比例（未使用汽配龙即时采购服务的比例）逐年下降，按 GMV 计算外采比例分 别为 8.2%/6.7%/4.7%/3.3%，该业务毛利率由 2019 年的 1.1%增长至 2023 的 16.0%， 主要是由于剥离了毛利较低的批发服务，因此 2022 年和 2023 年该业务营收下滑明 显，未来将在门店扩张和整体业务发展的基础上实现新的增长。

公司也为平台参与者提供广告、加盟及其他服务，收入占比正快速提升。公司以 汽车产品和服务业务为主，2019-2023 年贡献超 90%以上，其中 80%以上来自个人终 端客户；同时伴随着公司收入体量的增长，公司的品牌和规模效应正逐步显现，广告、 加盟及其他服务业务收入占比提升显著，收入占比由 2019 年的 3.1%提升至 7.0%。

2.发展历程：以轮胎供应切入汽车服务

以轮胎为切入点进军汽车后市场，实现门店服务网络与供应链扩张。2011 年， 公司借助轮胎供应切入汽车服务产业，并于 2014 年拓展 30 余种汽车保养服务，当 前公司形成了汽车零配件修理与更换、汽车美容与保养的全方位服务模式。在丰富服 务种类的同时，公司不断拓展线下门店网络，至 2020 年公司服务门店数量在中国所 有汽车服务供应商中排名第一。截至 2023 年公司在多个城市拥有 5,909 家途虎工场 店。

3.股权结构：腾讯系公司+创始人为实控人

公司 AB 股架构、创始人为实控人。途虎 IPO 前历经了 16 轮融资，时间集中在 2014 年至 2021 年；公司领投机构包括腾讯、红杉资本、愉悦资本、Fountain Vest 等 知名 VCPE 机构，在一级市场获得广泛认可。公司采用“同股不同权”架构，股本由 A、B 两类股份组成，分别对应 1、10 票每股投票权。截至 2023 年 12 月 31 日，公 司实控人陈敏合计持有10.05%股份，投票权大约占48.83%。公司第一大股东为腾讯， 持股比例为 19.4%。

4.财务分析：经营业绩在疫后迎来盈利释放期

2023 年营收实现同比正增长，净利润同比已扭亏为盈。2019-2021 年公司收入 稳定增长，受疫情影响 2022 年有所回落；因疫情后复苏带来的汽车产品及服务的收 入增加，以及途虎工场店网络扩张和客户基础扩大，公司2023年实现营业收入136.01 亿元，同比增长 17.79%。净利润方面，2019 年至 2022 年公司一直处于亏损状态， 2023年扭亏为盈，净利润67.01亿元，经调整净利润4.81亿元，经调整净利率3.54%。

公司账面现金充足，费用管控实施有效。2023 年公司实现盈利、经营活动现金 流大幅流入，经营活动产生的现金流量净额为 10.21 亿元。2019-2023 年公司账面现 金持续增加，截至 2023 年，公司期末现金及现金等价余额为 27.15 亿元。费用端来 看，公司不断提升经营效率，截至 2023 年，公司销售费用率降低至 12.6%，比 2019 年 14.7%降低了 2.1pct；2019-2023 年公司管理费用率均保持稳定在 3%左右水平， 2020、2021 年研发费用率的提升主要是用于数字化平台系统的开发和维护。