湘财股份股权结构、发展历史及收入分析

证券+产业的金控主体。

1.股权结构：混合所有制，新湖集团持股比例有所降低

湘财股份控股股东为新湖控股，持股比例持续下降。2022 年，新湖控股将其持有的 5 亿 股股份（占总持股比例 17.5%）转让予一致行动人财商实业。2023 年，新湖控股将所持 15%的股权转让予一致行动人新湖中宝，转让后新湖中宝成为公司第二大股东。此次股权 交易用于抵偿其应付新湖中宝借款本息 34.6 亿元。两次转让后，截至 2024 年 4 月 12 日， 新湖控股持股比例下降至 24.1%。 公司股东财商实业（系新湖控股的间接控股子公司）的控股股东系杭州金新。2024 年 7 月 8 日，杭州金新的执行事务合伙人拟由新湖控股变更为浙商特资（浙商资产全资子公 司），因此导致公司控股股东新湖控股与财商实业一致行动人关系解除。本次权益变动后， 公司控股股东新湖控股及其一致行动人控制公司具有表决权的股份比例由 59.4%减少至 41.9%。

2.历史沿革：从湖南省券商到混合所有制全国型券商

湘财证券是湘财股份的全资子公司及核心资产，负责开展证券板块业务。截至 2023 年 底，湘财股份直接持有湘财证券 99.78%股权，并通过孙公司杭州新湘科技有限公司持有 0.22%股权。湘财证券历史沿革梳理： 1996 年成立于湖南省。湘财证券成立于 1996 年，1999 年成为首家获准为全国性综合类 证券公司的券商。2000 年，与联想集团、中国银行签约，尝试打造互联网证券模式。 2007 年资产重组，“新湖”控股。2007 年，湘财证券因资产负债率过高，进行了资产重组。 增资扩股后，新湖集团成为湘财证券的实控人。2014 年，湘财证券登陆新三板，成为首 家挂牌新三板的金融机构。 2015 年与大智慧合作。2015 年，大智慧披露拟斥资 85 亿元收购湘财证券 100%股份。双 方业务协同有望步入新台阶。但受大智慧涉嫌业绩造假问题出现法律问题，最终股权合 作方案搁置。2017 年，湘财证券公布上市辅导进展，期望转板上市。但因业绩、风控、 大智慧等多方面原因，最终未能完成上市。2018 年，经转股公司同意，湘财证券出于长 期发展规划，终止在新三板挂牌。 2020 年借壳上市。2019 年，哈高科披露并购重组方案，与新湖、国网英大等湘财证券 16 名股东达成换股协议。2020 年，哈高科正式成为湘财证券控股股东，主营业务变更为证 券服务业，同年更名为“湘财股份有限公司”；经证监会核准，湘财证券借壳上市成功。 2021 年，湘财股份购买青海投资持有的 0.25%的湘财证券股份，完成对湘财证券的 100% 控股。2021 年 7 月公司非公开发行 1.7 亿股公司股，合计募集金额 17.2 亿元。主要配售 方大多为券商资管及基金公司。锁定期 6 个月。

轻资本业务为主的特色券商。2019~2021 年，公司净利润及净资产变动与行业接近；2022 年，受自营端亏损影响，公司营业收入大幅下降 47.4%；2023 年市场回暖，公司业绩触 底反弹。公司 ROE 持续低于行业，拆分来看：ROA 总体与行业接近，部分年份高于行 业；但由于公司轻资本业务模式突出，杠杆规模不及行业，导致 ROE 低于行业平均。

证券经纪业务收入贡献占比较高。2018~2023 年公司证券经纪业务收入平均占比 39.2%, 高于上市券商 28.2%。公司多年来以金融科技为发展的重要引擎，积极推动传统经纪业 务转型。

管理层上，任命经纪业务老将担任总裁。2022 年 7 月，公司任命周乐峰先生担任湘财证 券总裁。周乐峰先生自 2001 年进入湘财证券任职，长期专注于公司经纪业务。履职经历 包括营业部、分公司、经纪总部、基金托管、信用交易、网络金融等部门总经理，业务涉 及传统经纪与互联网经纪业务。公司任命周乐峰先生担任总裁，体现了对经纪业务的重 视。 22~23 年监管评级回升至 A 级。2020~2021 年监管评级有所下滑，但 2022~2023 年监管 评级回升至 A 级。评级回升对公司的主要业务影响有：（1）股质业务：回到 A 类券商后， 公司以自有资金参与股质业务占比分别可由 100%提升至 150%。（2）场外期权业务：有 望申请成为二级交易商，为客户提供更全面的财富管理服务；（3）融资成本：一般而言， 评级越低的券商，发行债券/信贷的融资成本越高。（4）创新业务：分类结果及白名单等 将作为创新业务试点的主要依据。（5）投保基金：投保基金缴纳比例由 0.6%降至 0.5%。