长盈通发展历程、主营业务及业绩分析

光纤环“小巨人”，产业链全流程解决方案供应商。

1. 光纤环核心供应商，深耕光电子技术 14 年

武汉长盈通光电技术股份有限公司（简称：长盈通）创立于 2010 年，于 2022 年 12 月在科创板上市。公司是一家以光电子技术为核心的高新技术企业。公司主 要从事特种光纤光缆、特种光器件、新型材料、高端装备和光电系统等五大领 域产品的研发、生产和销售，并为客户提供光电子一级计量站计量校准和测试 服务，形成“5+1 聚焦同心圆”的产业战略。

公司为光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，成长迅速。2010- 2015 年，公司通过光纤环技术开拓军用光纤陀螺市场。在国内光纤陀螺及惯导 产业尚处于起步阶段时，公司通过研发攻关掌握了光纤环绕制的核心技术，并 与保偏光纤生产厂商优势互补、相互合作，共同打入惯性导航领域主要军工科 研院所的供应体系，推进了光纤陀螺的工程化应用，从而推动了光纤环在光纤 陀螺市场的发展。2016 年至今，公司自主研发以保偏光纤为代表的特种光纤， 打通光纤环上下游，提升了自主化生产配套能力和综合性研发技术水平。

股权结构清晰，董事长合计持股 20.64%。截止 2024Q1，公司董事长、总裁皮 亚斌持股 19.63%。持有公司 5%以上（含）股份或表决权的股东包括北京航天国调创投基金、辛军、武汉金鼎创投，分别持有公司 5%，5.29%，5.29%的股 份。公司员工持股平台为盈众投资，持股占比 3.28%。 公司下属有 7 家一级子公司：长盈鑫科技，长盈通计量，北京长盈通，长盈通 热控，海南长盈通以及 2023 年新成立的武汉长盈通特种线缆有限公司和长盈 通(鄂州)生态农业发展有限公司。

2. “5+1”同心圆布局，产业链配套完整

公司实现“环-纤-胶-模块-设备”一体化微型产业链全覆盖。从业务构成来看， 公司主营业务可分为光纤环器件、特种光纤、新型材料（胶粘剂和涂覆材料）、 光器件设备及其他共四项：

光纤环器件：公司现有光纤环产品包括四大类、六小类，200 多种型号。公 司拥有大型生产基地，具有稳定可靠的规模化生产交付能力，较强的定制 化能力和高精度、长距离绕制能力。

特种光纤：公司现有的特种光纤产品包括两大类、十小类，近 100 种型号。 公司的特种光纤产品主要应用于光纤陀螺、光纤激光器、光纤水听器、光 纤电流互感器等多个领域，包括保偏光纤系列、弯曲不敏感光纤系列、光 子晶体光纤系列、传能光纤系列及多种定制光纤等。

新型材料：公司的新型材料包括光纤环用胶粘剂、其他光纤器件用胶粘剂 及涂覆材料，以及相关热控材料。公司自研的光纤环用胶粘剂增强了光纤 环的耐高温和长期使用性能；而自产的光纤陀螺用胶粘剂则提升了光纤使 用效率和光纤环的可靠性。公司自 2021 年 11 月开始布局相变材料业务，专 门成立长盈通热控子公司，为下游客户提供新型相变材料及组件产品，在 军工和民用领域均有较好的应用，未来具备广阔的市场空间。

光器件设备及其他：为提高光纤环和特种光纤的质量和技术水平，公司研 发并生产专用生产和检测设备，包括绕环机、分纤机、制棒设备、拉丝塔 等。这些设备主要用于内部生产，部分也对外销售以增加营收。

公司核心产品为光纤陀螺用光纤环及其主要材料保偏光纤。除光纤陀螺的应用 场景外，公司还具备其他种类光纤环和特种光纤的量产能力，积极拓展其在工 业激光器、海洋监测、5G 通信、智能电网等领域的应用。公司销售的产品以光纤环器件和特种光纤为主，2023 年两者收入占比分别为 32.23%和 32.11%，2022 年两者收入占比分别为 44.72%和 34.72%。公司 2021 年后特种光纤收入占比下降 主要原因系光纤环市场需求增大，公司生产的保偏光纤更多用于绕制光纤环后 出售，直接销售有所减少。

3. 需求边际改善，有望迎来业绩拐点

23 年业绩承压，24Q1 需求边际改善已显。受到军方规划和终端军品结构调整等 外部因素影响，公司 2023 年业绩承压，全年实现营收 2.2 亿元，较上年同期减 少 29.82%；归母净利润 0.16 亿元，较上年同期减少 80.72%。2024Q1 行业需求 边际明显改善，公司实现营收 0.57 亿元，同比增长 147.82%；归母净利润 0.06 亿元，同比增长 175.43%。我们认为随公司规模效应显现及下游终端军品结构调 整完成，公司业绩有望加速释放。

公司毛利率持续保持较高水平，盈利水平总体稳定。2019-2022 年，公司毛利率 维持在 50%以上高水平，净利率保持在 25%以上。2023 年，公司实现毛利率 52.37%，实现净利率 7.10%。公司净利率下降系公司费用增加且公司下游客户受外部因素影响需求放缓，公司上游交付数量减少所致。2024 年 Q1 营业收入规模 上涨，毛利率上升至 47.14%,净利率提升至 11.16%。 公司主业特种光纤和光纤环器件保持较高毛利。23 年公司光纤环器件毛利率整 体较上年同期下降 4.99%，主要系公司上游配套的光纤环器件交付数量减少，产 能不饱和导致固定成本分摊增加，进而导致毛利率下降。特种光纤毛利率整体 较上年同期上升 11.80%，主要系产品附加值较高的保偏光纤、方形芯光纤、抗 弯光纤等新型光纤销量占比增大导致。新型材料毛利率整体较上年同期上升 14.00%，主要系涂覆材料上游原材料的采购价格下降，导致产品毛利率提升。

期间费用管控合理，研发投入不断加大。2019-2023 年公司销售、管理、财务 费用占营收比重总体较为稳定。2023 年三项费用占营收比重为 35.81%，较去 年同期显著增加，主要系公司营业收入规模减少且公司职工人数增加，对应 职工薪酬增长等因素导致公司管理费用有所增加所致。2024Q1 三项费用支出 总计 0.17 亿元，占营收比重为 30.21%。2023 年研发费用占比大幅提升，达 15.24%，较去年同期提升 7.2 个百分点，主要是公司持续加大对新产品、新工 艺和新设备的研发投入，研发设备折旧有所增加，同时加大了对高端研发人 员的引入，研发人员薪资增加所致。我们认为积极进行研发投入有助于提升 公司核心竞争力水平，维持公司技术领先地位，新产品的研发将助力公司后 续业绩和利润的提升。