柠萌影视业务竞争优势及增长点在哪？

长剧制作市场分散，公司是国内稀缺的持续稳定产出头部剧集的制作方。

国内长剧制作市场分散，能稳定产出头部剧集的制作方较少。据云合数据，有效播放 量剧集 TOP20 榜单中，所涉及的制作方一般在 15 个以上，头部剧集制作市场分散； 且持续上榜的制作方较少，一个长剧制作方上榜当年有效播放量 TOP20 剧集的数量有 限，一般在 1-2 部，规模较大的能到 3-4 部，从我们统计的数据看，华策影视、新丽 传媒、正午阳光、柠萌影视是 2018 年以来每年均上榜的制作方。

公司的核心优势为能持续稳定产出头部内容。1）自成立至 1H24，公司共发行了 23 部优质剧集，其中 21 部是由公司担任牵头/独家投资者及执行制片人的版权剧。据云 合数据，公司出品的剧集每年均会有 1-2 部出现在正片有效播放市占率 TOP20 的剧集 榜单；2）推出的剧集题材多样，覆盖家庭、爱情、古装、女性成长、医疗、运动、 悬疑等多个领域，涵盖当下“青春”、“职业”、“犯罪”、“成长”等多数热点话题，其 中不乏口碑好的剧集，《小别离》《小欢喜》《二十不惑 2》《问心》《爱情而已》等剧 集豆瓣评分 8.0 及以上，豆瓣评分 7 分以上的剧集占比接近 50%。结合前文财务分析， 公司的核心优势已于报表端呈现，净现比、应收账款周转和存货周转比可比公司更优 或相当。

我们认为可稳定产出头部内容的背后主要原因是:创始人行业经验丰富，内容制作把 控强，及成熟的流程保障。内容制作行业的核心在于人才，保障优质内容的持续产出。

1）核心团队行业经验丰富，把控内容质量。公司的核心管理团队由苏晓、陈菲、 徐晓鸥和周元等联合创始人组成，创始人均曾于 SMG（上海文广集团）任职，具 备超过 16 年的影视行业经验，其中苏晓、陈菲、徐晓鸥的经历覆盖长剧作的产 业链，而周元在战略投资方面经验丰富。目前创始人分工清晰，4 位创始人组成 绿灯委员会在剧本开发及前期筹备阶段进行 5 轮审议，把控内容质量和预算、 制作节奏。

2）管理层与内外部人才通力合作，按照公司内部拟定的流程推进剧集制作，保 障剧集质量与顺利播映。①公司通过内外部人才储备赋能内部剧集制作。②核 心团队与内部人才合作把关剧本质量和前期筹备。剧集制作包括概念策划、剧 本开发、前期筹备、拍摄、后期制作 5 个环节，其中剧本开发阶段需经过 2 轮 创始人组成的绿灯委员会审议，与剧本中心讨论，分别审议剧本大纲和前十集 剧本、制定初步项目提议（预算及演员计划）；前期筹备阶段需经过 3 轮绿灯委 员会审议，和制片人、执行编辑、财务部、发行及营销部合作确定营销策略、 制作时间表、预算及选角、招聘剧组人员。该阶段耗时最长，需要 1.5-2 年时 间，拍摄和后期制作阶段约需要 8 个月-1 年。③其中，剧本开发和前期筹备阶 段公司即启动预售，保障回款质量。

公司 21 年发力短剧，22 年实现从 0 到 1 到单集爆款的突破，23 年短剧相关收入高速 增长。公司短剧业务从长剧、内容营销业务衍生而来，借助短视频布局长剧宣发、营 销投放，21 年成立短剧厂牌好有本领，并成立无人关机和与日俱增，主要从事以影 视演员和网络红人为主角的微短剧拍摄与制作，此外，上海柠川负责微短剧广告的拍 摄与制作。截至 24 年 8 月 15 日，好有本领已有 15 部短剧或合集上线抖音，其中， 22 年合计制作并播出 8 部，5 部达到平台流量分成标准，2 部播放量超亿次，当年短 剧收入 0.08 亿，23 年播出《二十九》等爆款短剧，《二十九》正片播放超 8 亿次， 连续 4 周播放量占据短剧榜第一，爆款剧推动当年公司短剧相关收入同增超 12 倍。

公司短剧业务竞争优势主要体现在精品化能力和多元的变现方式。1）做精品短剧的能力较强。立足长剧具备优质内容生产能力，与各平台、品牌 客户建立了良好的合作关系。好有本领已经在抖音上播出 15 部短剧，7 部播放 量超过亿次。其中《二十九》系列为公司与影视演员杨蓉、安悦溪等合作拍摄， 整体质量较高，同时也体现了长剧业务对公司短剧业务的赋能。

2）多元变现，保障盈利水平。好有本领推出的短剧变现方式主要有 3 钟：C 端 付费、播映权授权和广告营销，商业化不仅仅依赖买量。同时，公司短剧业务 也在发力海外市场， 23 年公司打造了自身的海外短剧平台，利用海外本土化资 源，结合 AI 技术应用，初步构建了海外短剧制作发行体系，目前已完成 3 部海 外短剧制作，截至 23 年底，2 部已上线。

瞄准头部精品剧提高产能。2016-23 年，公司每年播出剧集从 87 集提升至 116 集， 2019-23 年每年稳定播出 3-4 部、105-120 集，23 年 12 月公司宣布将未来三年目标 设置为从年产 200 集向年播 200 集的进阶，并会按照 1:5 的比例进行开发储备，即每 年滚动开发 1000 集；同时仍坚持开发头部精品剧集的战略，若能实现产能顺利扩张， 则国内版权剧业绩规模有望随之提高。

24 年国内预计播出 120 集剧集，延续原来的水平，但开发剧集数量丰富，保障后续 供给。1）24 年上半年播出《你也有今天》，《子夜归》《猎罪图鉴 2》《书卷一梦》开 拍，合计 80 集，目前《子夜归》《猎罪图鉴 2》均已杀青，预计将于今年下半年播出， 去年下半年杀青的《半熟男女》预计下半年播出。2）24 年滚动开发剧集 516 集（根 据 24 年片单计算 24 年在开发中的剧集，不包括 23 年已经杀青、24 年播出的剧集）， 保障后续 1-2 年的供给。23 年 12 月公司发布 24 年片单，包括 16 部新剧集，覆盖现 实、悬疑、言情、古装、创新等多个赛道，多数预开机时间为 24 年，按照 2.5-4 年 的制作周期，目前开发的剧集为后续 1-3 年的供给提供保障。

23 年海外业务收入高增，海外发行有望随产能提升而同步增长，23 年底发布的储备 剧集多数计划发行海外。

1）公司已于海外发行了多部版权剧，《九州缥缈录》、《三十而已》、《猎罪图鉴》 等先后在多个一线国际平台热映。22 年《二十不惑 2》在爱奇艺和 Netflix 同 步上线，这是 Netflix 首次以系列形式购买中国国产剧，《二十不惑》系列亦在 Netflix 多个地区登上了收视榜 TOP10；23 年，《爱情而已》在 Netflix 等 17 家 平台同步播出，覆盖超 100 多个国家和地区，登上 Netflix 中国台湾地区剧集 榜单 Top10、马来西亚 Astro 平台月榜 Top2；《一念关山》连续霸占爱奇艺国际 北美站、中国台湾站 Top1、泰国站 Top2，发行价格创集团古装剧海外发行新高， 23 年收入同比+89.1%，当年成立柠萌国际专注海外业务，积极拓展大华语、泰 语、印尼语等海外市场。

2）23 年 12 月公司发布 2024 年重磅国际片单，国内储备剧集 70%以上均会海外 发行，目前尚未海外发行的有 12 部，包括《半熟男女》《问心 2》《猎罪图鉴 2》 《三十而已 2》《一念江南》《子夜归》《月明千里》《书卷一梦》《十日终焉》《没 有人像你》《今天是太阳雨》。

海外制作布局将初见成效。《三十而已》泰国版已杀青，预计 24 年年内播出，该剧由 泰国一线演员参演，同时《三十而已》IP 也将在全球多个市场开发当地版本，其中 印尼版、中国香港版由柠萌与跨区域 OTT 视频流媒体平台 Viu 联合打造，这是中国与 印尼首次针对国产原创剧集进行的改编翻拍合作，也是国产原创剧集首次以合拍的形 式与海外流媒体平台进行的深度合作，日本、韩国、越南版也在开发筹备中；《猎罪 图鉴》泰国版也在筹备中。