上海瀚讯经营模式、股权结构及财务分析

军用宽带移动通信行业领军企业。

1. 4G 宽带技术领先者，5G 通信建设前景广阔

上海瀚讯信息技术股份有限公司成立于 2006 年 3 月，主要从事宽带移动通信系统及通信设备的研发、制造、销售及工程实施，结合业务应用软件、指挥调度软件等配套产品，向客户提供行业宽带移动通信系统的整体解决方案。 上海瀚讯是国内少数拥有宽带移动通信系统自主研发能力的高新技术企业和创新型企业。公司始终重视自主研发能力建设，截至 2023 年，公司专业技术人才占公司员工总数超50%，拥有 42 项核心专利及 115 项软件著作权。公司的算法、协议、核心通信芯片及软硬件设计开发均为自主可控，满足了信息化安全的刚需，多次参与了国内重点项目宽带无线电专网的建设，是通讯技术升级的成功实践。

上海瀚讯是宽带移动通信行业的领军企业，4G/5G 产业链布局完整。宽带移动通信行业主要可划分为公网和专网两大领域，公网领域是指主要为个人、企业等社会公众用户提供个人通信服务，主要代表有中国移动、中国电信等运营商以及华为、中兴等设备供应商；专网则是主要为政府、军队、公共安全、公共事业等服务，各个行业的用户通常直接向设备供应商采购。公司专注专网领域，服务以陆、海、空、火箭军、战略支援部队为主要用户的军用行业，兼顾铁路和轨道交通等行业。

在产品方面，公司基于民用第四代移动通信技术，研发了一系列自主可控的宽带移动通信产品，主要包括基站类、中继类、终端类、模块类、系统软件类，公司的主要产品分类如图3 所示。此外，公司在 5G、多功能芯片等方向开展原创技术研究和创新工作，投入了大量的研发资源，开展技术创新工作，已形成在 5G 时代的“芯片—模块—终端—基站—系统”的全产业链布局。

2.股权结构清晰，管理层以研发为导向

公司技术背景深厚，股权结构稳定。公司第一大股东为民营企业上海双由，持股17.76%，实控人卜智勇持有上海双由 21.47%股权，间接持有上海瀚讯3.81%的股权。此外，上海瀚讯有两家国有控股股东，分别是联和投资持股 3.75%和上海微系统所持股4.22%。其中，上海联和投资有限公司是由上海市人民政府批准成立的国有独资有限公司，微系统全称“中国科学院上海微系统与信息技术研究所”，为中国科学院全额出资的事业单位，实际控制人为中国科学院，有望在未来和公司在相关业务领域充分发挥协同效应。

公司研发人才储备充足，主要技术人员深耕行业多年，核心骨干出自微系统所。公司高级管理人员和核心技术人员在行业内深耕多年，具备丰富的管理及研发经验。董秘顾小华以及不分核心技术人员均出自微系统所，中国科学院上海微系统与信息技术研究所是我国著名的技术学科综合性研究所之一，在无线传感器网络和新一代移动通信技术上比较成熟，管理层的技术背景有助于公司的业务发展与创新。截至 2023 年，公司员工合计518 人，其中，硕士学历及以上 177 人，本科学历 228 人；技术人员 299 人，占比达 57.7%。

3.公司财务状况分析

受外部环境影响，公司业绩有所承压。2018-2021 年，公司营业收入由4.3 亿增至7.3亿元，3 年 CAGR 为 19.6%；同期，归母净利润由 1.0 亿元增至2.4 亿元，3 年CAGR达31.8%。公司受部分产品延期交付等因素的影响，2022 年营业收入为4.0 亿元，同比-45.1%，归母净利润 0.86 亿元，同比-63.6%。2023 年，公司全年实现收入 3.1 亿元，同比-21.9%；实现归母净利润-1.9 亿元，同比-321.7%，主要原因是军工行业人事调整和审价机制变化带来的订单下降和延迟，导致公司主营业务受到较大冲击，收入及利润出现下滑。但从2024 年上半年开始，行业的积极信号正在累积，二十届三中全会指出，要围绕深化联合作战体系改革，加强网络信息体系建设运用统筹改革，公司专网通信装备和数据链业务有望受益；此外，临近“十四五”尾声，行业预算有望加速落地，公司在手预研项目充分，在军用5G 等项目前期研发准备充分，公司业绩通常集中在 Q4 确认，若行业整体得到改善，公司业绩有望加速回暖。2024Q1，公司实现营收及归母净利润 0.7、-0.1 亿元，同比降幅收窄，分别-11.8%、-21.2%。公司毛利率短期有所波动。截至 2022 年，公司的毛利率都保持在60%左右的较高水平，净利率稳定在 20%以上。2023 年，由于上述影响，公司毛利率降至43.3%，净利率降至-60.7%。

加大新技术研发力度以及受营收基数下降的影响，公司期间费用率有所上升。2023年，公司期间费用 0.73 亿元，费用率为 104.8%；2024Q1，公司期间费用0.55 亿元，期间费用率降至 70.8%。与可比公司对比，2023 年后公司费用率水平处于行业高位。

宽带移动通信设备主导业务发展，公司研发投入不断提升。宽带移动通信设备是公司的核心业务，占总营收的比重均维持在 90%以上。研发方面，公司持续培养创新能力，2023年公司在 5G、新一代战术通信系统等新技术和产品方向加大投入，研发人员和研发支出增长较快，研发费用由 2018 年的 1.1 亿提高至 2023 年的 2.6 亿，5 年 CAGR 达19%；研发费用率由2018年的 25.2%持续增长至 2023 年的 81.5%。