安费诺发展历程、主营业务及经营情况如何？

百年积淀铸就全球连接器龙头。

1.KKR 入主奠定外延收购为主的发展模式

公司早期以军工连接产品起家，经历多次股权变更，1991 年在纽交所上市。1997 年公司被 KKR 收购，从此走出一条战略收购发展之路，通过持续 的外延式收购扩张其业务线和规模。根据最新整理数据，2000 年至今安费诺已进行 了 90 余次外延式收购。以收购为主线，公司发展可以分为三个阶段：

1）早期发展阶段（1932-1997）：把握二战爆发机遇，占据军用航空连接器市场主要 份额，并开始研发电话与电视市场连接器产品，需求快速增长前奠定配套基础。公司 经历多次股权变更，1987 年 LPL 集团收购实现其业务部门职能分散化，控制成本理 念、部门绩效直接责任制持续至今；1997 年私募股权公司 KKR 收购安费诺，启动一 系列战略收购，为公司后续快速成长奠定基础；

2）快速扩张阶段（1998-2019）：以收并购加速其平台化战略，拓展终端业务和全球 市场。2001 年后，公司海外市场收入占比超越美国市场。2005 年后，公司先后收购 TCS（泰瑞达），FEP 等公司，拓展通讯、汽车等领域。2013 年，公司收购通用先进传 感器部门，拓展传感器业务实现垂直整合。多元业务布局使得公司收入快速增长，增 速长期高于行业，2017 年销售额突破 70 亿美元，1998-2017 年 CAGR 为 11.3%；

3）深化发展阶段（2020-至今）：后疫情时代，公司仍保持较快增长，同时深化并购 战略助力业务升级。2021 年公司销售额突破百亿达到 109 亿美元，同比+26.5%，并 收购 MTS、TPC Wire&Cable 等公司，丰富互连、传感器和恶劣环境等业务板块。2023 年，公司完成 10 次收购；2024 年 2 月，公司宣布拟以 20 亿美元收购电缆和连接器 公司 CIT，7 月又拟宣布以创新高的 21 亿美元收购 Commscope 的移动网络业务，为 后期持续成长奠定良好基础。 总结来看，自 1997 年 KRR 入主公司掌握控制权后，为公司带来了高度市场化的经营 理念，奠定了以外延为主线、内生为辅的发展路线，助力公司持续丰富业务线、拓展 全球市场，成长为全球连接器及相关互连产品龙头供应商。

2.三十年加速成长为全球第二大连接器企业

连接器是电子电路中的连接桥梁，是系统重要的基础电子元器件。其作用是连接两 个电路导体或传输元件，为两个电路子系统提供一个可分离的界面，实现电/光信号 的接通、断开或转换，且保持系统之间不发生信号失真和能量损失变化。 受益产业变革，连接器市场规模稳步向上。连接器在实际中广泛应用于各大终端市 场，过去 15 年受益消费电子、通信、汽车等领域需求快速提升，行业规模基本翻倍 达到 800 多亿美元的水平。2023 年全球连接器销售额为 818 亿美元，同比-2.7%，近 十年 CAGR 为 5.29%。下游来看，目前汽车和通信为主要应用市场，2021 年汽车和通 信应用占比分别为 21.9%/23.5%，其次为消费电子约 13.1%，汽车和通信占据主要份 额系汽车新四化和 5G 通信技术快速发展。

持续收并购，安费诺完成业务线全布局。公司业务线主要分为恶劣环境解决方案、通 信解决方案、互连和传感器系统等三部分，覆盖汽车、通信、国防、航天、工业等八 大终端市场，以各类连接器产品为主，拓展增值产品、电缆、天线、传感器等。

整合协同效果显著，公司 30 年成长为全球第二大连接器企业。得益于公司高度市场 化的经营理念和部门自负盈亏的制度，公司多项收并购后的协同效应显著，随着业务 线的扩充和全球市场的逐步覆盖，营收利润规模实现较快提升。营业收入从 1995 年 的 7.8 亿美元提升至 2023 年的 125.5 亿美元，平均复合增速为 10.4%；净利润从 1995 年 0.6 亿美元提升至 2023 年的 19.5 亿美元，平均复合增速为 13.0%，利润增速常年 高于营业收入。2022 年安费诺全球市场份额为 11.9%，仅次于泰科电子（14.9%），为 全球第二大连接器企业。

成长性优于龙头与行业，不断缩小与龙头差距。根据我们数据整理，龙头泰科电子自 2000 年以来市场份额即位列全球第一，2000 年泰科电子连接器销售额为 68.9 亿美 元，当期安费诺整体营业收入仅为 13.6 亿美元。得益于公司收购战略效果显著和终 端需求向上，从收入口径看，2012 年以来安费诺收入增速均高于泰科电子，逐步缩 小与泰科电子的营收差距，2023 年财年泰科电子营业收入为 160.3 亿美元，同比1.5%；安费诺营业收入为 125.5 亿美元，同比-0.5%。

安费诺市场份额稳中有升，表现优于行业。根据 Bishop&Associates 数据，公司 2022 年连接器销售额为 99.97 亿美元，2017-2022 年 CAGR 为 8.64%，市场份额稳居全球 第二，2022 年达到 11.9%，通过高效组织管理和业务市场拓展，份额相比 2008 年提 升 4.4pct。长期以来安费诺经营表现优于行业，也得益于多元化的布局使得公司有 更高的抗风险能力。

3.收购整合高效，投资回报水平长期领先

长期收并购彰显公司高质量经营本色。2000 年以来公司累计进行 90 余次收并购，除 了收并购直接带来的收入增长外，公司保持了行业领先的盈利能力，并未因整合消耗 过多费用，降低公司净利润率。1997 年以来，安费诺毛利率基本维持在 30%-35%之 间，净利率水平稳步提升至 15%以上，2023 年净利率达到 15.5%，对比行业龙头泰科 电子，公司盈利能力相当且盈利稳定。

公司费用控制能力优秀，1997 年以来销售、行政及一般费用率稳步下降，长期稳定 在 11%-14%区间，2018 年以来基本在 12%以下，2023 年为 11.9%。利息支出比率稳定处于低水平，2004 年后基本在 1.0%-1.6%之间，2023 年利息支出比率 1.1%。 得益于稳定且较高的利润率，公司净资产收益率长期保持在 20%以上，对比龙头泰科 电子，多数年份表现更好，2023 年安费诺 ROE 为 25.1%，泰科电子 ROE 为 22.7%。

正确的外延并购式发展战略，加上公司持续优异的业绩，使得公司在资本市场的表 现也持续向好。以标普 500 指数作对比，1997 年 5 月 30 日至 2024 年 8 月 8 日，安 费诺股价累计涨幅为 15605.3%，同时期标普 500 指数累计涨幅为 513.0%，安费诺股 价表现大幅跑赢标普 500 指数。截至 8 月 21 日收盘，公司市值为 806 亿美元，高于 泰科电子 462 亿美元，为连接器行业第一大市值企业。