鼎捷软件发展历程、主营业务及财务分析

制造业“数智”时代领跑者。

1. 立足“智能+”，全面布局工业软件产品及解决方案

从中国台湾市场走向大陆，从 ERP 向智能制造全链布局延伸。鼎捷软件的前身鼎新电脑，于 1982 年在中国台湾地区成立，主要从事软件开发与咨询 顾问业务，并逐步专注于制造业 ERP。随着业务的发展，公司整合两岸的资源，于 2001 年与神州数码合资组建神州数码管理系统公司，进入内地 ERP 市场。2009 年，公司确 定了以鼎捷软件品牌深耕中国大陆、 辐射亚太的业务布局。

公司自 2014 年上市后进入了一个全新的发展阶段。2015 年，鼎捷确立了“一线三环互 联”的战略路径，开拓和积累在制造、流通两大产业领域的核心竞争力，帮助企业实现 从自动化、数字化到智能化发展，以工业互联网平台连接整合企业间资源，实现跨行业、 跨产业的资源重组，实践“智能+”转型。

分区域看，2023 年鼎捷在大陆地区和非大陆地区（中国台湾及东南亚）的营收各自占 约一半的比例。而行业端看，公司专注于电子、半导体、装备制造、汽车零部件等行业。

公司主营业务涵盖工业软件、智能制造、工业互联网相关领域的产品与解决方案，聚焦于 制造业领域的数字化和智能化。 数字管理类业务涵盖了鼎捷自主的 ERP 产品，并依据不同企业对象的规模，以 T100（面 向大型及超大型企业）、E10（面向中大型企业）和易飞（面向中小型企业）等提供适配 的数字化管理服务。同时也包括了在鼎捷雅典娜工业互联网平台上打造的装备制造、零 部件等行业云应用产品。 研发设计及生产控制类业务是公司围绕智能制造在设计端及生产端的业务布局，以自主 的 PLM、MES 系统为主要业务产品。 AIoT 类业务是公司基于鼎捷雅典娜工业互联网平台、设备云工业 APP 以及 OT 设备产 品等提供智能工厂 AIoT 解决方案和服务，推动企业车间自动化与工艺智能化改造。 工业互联网平台是鼎捷打造的以数据驱动和知识封装为核心的雅典娜 PaaS 平台，作为 支撑企业数智化转型的数字底座。

2.财务复盘：营收端保持稳健增长，利润端呈现一定的波动

公司过往营收端保持稳健增长，而利润端呈现一定的波动。 23 年全年鼎捷实现营收 22.28 亿元，同比增加 11.7%。24 年第一季度，公司营收继续 保持稳健增长，同比增加 13.3%。公司过往 18-22 年间，除 2020 年出现短暂的增速放 缓且在 2021 年快速修复外，收入持续向上，且增速有小幅的扩大趋势。 相较于营收端的稳健，公司过往在利润端呈现了更大的波动。从财务的角度分析，以更 能反映公司真实盈利情况的扣非归母净利润为指标，可以看到: 1）19 年公司利润端增 速显著高于营收端，我们判断主要原因在于毛利率和费用率形成剪刀差，盈利能力提升； 2）而 20 年营收端的增速放缓，传导到扣非利润端出现同比的下滑，之后随着收入增长 的恢复，利润重新回到正增长的水平； 3）23 年，鼎捷实现扣非归母净利润 1.22 亿元， 同比增加 1.6%。 公司业绩呈现出一定的季节性。一般地，四季度的营收占全年的比例约 35%。

以 ERP 为核心的数字管理类业务依旧是公司最主要的收入来源，智能制造相关产品线营 收占比呈扩大趋势。 根据公司招股说明书中披露的信息，鼎捷在为客户提供软硬一体化的整体解决方案时， 会依据自制软件、外购软硬件及技术服务（定制化开发、实施、运营等）与客户签订一 揽子协议并分别结算定价。按公司年度报告中业务分类的披露口径，过往技术服务、自 制软件、外购软硬件销售等三种服务形态的营收占比分别为约 50%、30%及 20%。 而根据前述公司当前产品线的细分口径，23 年以 ERP 为核心的数字管理类业务的营收 占比达到 54%，依旧是公司最主要的收入来源。但，从趋势上看，智能制造相关的生产 控制、研发设计类及 AIoT 产品线的营收占比在逐步扩大。尤其地，公司 AIoT 及研发设 计类业务 23 年营收分别同比增长 42%及 34%，是增长最快的产品线。

毛利率有所承压，技术服务对应毛利率下滑较为明显。 公司自 2020 年执行新会计准则（将原在销售费用中核算的自有实施服务人员的相关服 务费用归结于主营成本中）后，20-22 年间整体毛利率维持在 66%左右。23 年毛利率 水平为 61.9%，相较同期下降 3.4pct。我们判断，毛利率下滑的一个可能的重要因素即 营收结构的变化，以软硬件融合的 AIoT 类业务的营收占比的快速提升一定程度上拉低 了公司的总体毛利率。 而净利率端，公司过往 3 年归母净利率水平维持在 6%-7%。23 年在毛利率出现下滑的 情况下，公司整体净利率水平与去年持平，主要系由于同期销售费用率亦有所下降。

公司销售费用率维持在高位，研发投入持续增加。  公司的销售费用率超过 30%，我们判断高销售费率的一个可能因素在于公司下游客户分 散，集中度低（公司 23 年来自前五大客户的营收占比不到 3%）。叠加公司仍在持续深 化大陆地区“沿海+内陆”的业务布局，短期的销售费用率可能仍然将位于较高的位置。 研发端，公司继续围绕数智驱动的新型工业互联网平台鼎捷雅典娜加大投入。23 年全 年研发投入达到 3.36 亿元，同比增加 7.3%，占总营收的比例为 15.1%。另，公司针对 研发投入采用了一定比例的资本化处理形式，23 年研发的资本化率为 33.8%，而 22 年 资本化率为 7%。因此，资本化的处理形式使得表观研发费用率出现了较大幅度的同比 下降。