东睦股份发展历程、股权结构及收入分析

深耕粉末冶金，多产业协同发展。

1.粉末冶金龙头，外延并购完善产业布局

东睦新材料集团股份有限公司前身为 1958 年成立的国有企业——宁波粉末冶金厂，后与睦 特殊金属工业株式会社合资，成立宁波东睦粉末冶金有限公司。公司于 2004 年在上海证券 交易所上市。公司秉持“以粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM） 三大新材料技术平台为基石，致力于为新能源和高端制造提供最优新材料解决方案及增值服 务”的发展战略，其下游覆盖包括汽车、消费电子、光伏在内的多个领域。 公司成立伊始主要专注 P&S 产品的开发与制造，后通过外延并购，进一步完善了在粉末冶金 产业的布局。2014 年，公司收购科达磁电有限公司 60%的股份，成功组建了东睦科达有限公 司，借此进军软磁 SMC 市场。随后，在 2019-2020 年，公司先后收购东莞华晶和上海富驰， 实现了对金属注射成型(MIM)技术的掌握和市场的开拓。根据中国机协粉末冶金协会统计数 据，公司 2023 年 1～9 月的粉末冶金制品销售收入占该协会统计范围内生产厂家销售总额的 40.18%，粉末冶金制品销量占该协会统计范围内生产厂家总销售量的 36.95%，连续多年在国 内粉末冶金行业中处于市场领先地位。

目前，东睦公司的三大主营业务—P&S、MIM、SMC—已经形成了明显的协同效应，为东睦股份 在行业内的长期发展提供了强有力的支撑。公司能够依托粉末冶金新材料技术平台，利用 P&S、 MIM、SMC 三大技术平台，充分发挥三大技术平台在技术、客户和管理等方面的协同优势，覆 盖下游新能源以及高端制造领域，具备了较强的技术吸收消化和再创新能力，具备了根据应 用需求设计各种新产品，帮助应用端提升产品力和性价比优势的能力。公司 P&S、MIM、SMC 业务分别以宁波总部、上海富驰、东睦科达和山西磁电为生产研发以及营销中心，实现公司 P&S、MIM 和 SMC 三大工艺在产业平台上的融合，形成基地互补关系。

2.股权结构较为分散，管理层经验丰富

1994 年宁波粉末冶金厂与睦特殊金属工业株式会社合资成立东睦股份。截至 2024 年度一季 报，公司最大的股东为睦特殊金属株式会社，持股比例为 10.62%。公司前十大股东共持股 32.68%，公司董事长/总经理朱志荣、董事芦德宝等核心管理层持有公司股权，股权激励充分， 公司与核心员工共享发展成果。 公司高管人员多在粉末冶金行业深耕多年，具有丰富管理经验。公司董事长/总经理朱志荣 2014 年被评为“宁波市百名创新人才”、2021 年中国机电工业年度创新人物,2021 年被聘为昆 明理工大学兼职教授。副总经理曹阳现担任中国机械工程学会粉末冶金分会第九届委员会常 务委员、副主任委员,第六届机械工业粉末冶金制品标准化技术委员会主任委员,中国机械通 用零部件工业协会粉末冶金分会副秘书长,粉末冶金产业技术创新战略联盟第三届理事会副 秘书长,中国金属学会粉末冶金分会第七届委员会委员,中国材料研究学会粉末冶金分会常 务委员,被聘为合肥工业大学、华南理工大学的兼职教授。

3.公司收入稳步增长，SMC 和 MIM 业务收入占比提升

公司营业收入呈现稳步增长的态势。从 2018 年至 2023 年，公司的总营业收入从 19.18 亿元 增长至 38.61 亿元，其中 19-21 年营收快速增长主要得益于布局金属注射成形相关业务的发 展。这一增长趋势在 2024Q1 得以延续，营业收入达到 11.02 亿元。 营收构成上，P&S 作为公司的传统主营业务，虽然在总收入中的占比有所下降，但仍然是公 司收入的主要来源。2018 年，公司 P&S 制品收入为 16.92 亿元，占总营业收入的 88.23%，五 年期间，该业务稳步增长。到 2023 年，该业务收入增长至 19.75 亿元，收入占比下降至 51.16%。 与此同时，公司通过外延进入 SMC 和 MIM 业务后，这两块业务得到了长足的增长，占比逐渐 提高。SMC 收入占比从 2018 年的 10.58%增长至 2023 年的 21.40%，而 MIM 产品的收入占比则 从 2019 年的 6.91%增长至 2023 年的 26.48%。公司在 SMC 和 MIM 领域的市场渗透率和产品竞 争力正在增强。

公司 2020 年利润下滑较多，主要系收购上海富驰导致成本费用增加以及新冠疫情和中美贸 易战导致部分项目供应链停滞、销量不达预期所致。2021 年归母净利润的减少主要由于原材 料价格大幅上涨，及发生商誉减值 8417 万元（上海富驰经营状况未达预期）。2022 年，公司 利润的回升是由于集团整体成本支出稳定，同时光伏及新能源产业的增长带来公司 SMC 业务 量增加。2024Q1 由于折叠屏手机热销，带来 MIM 业务放量，带动利润实现高速增长。