北交所板块市场现状、流动性及展望分析

历经低谷待春回，万象更新望涨势。

1.2024年上半年板块回顾：历经低谷待春回，万象更新望涨势

截至2024年6月25日，年初以来（2024年1月2日）北证50下跌36.2%，跑输沪深300指数38.3个百分点，跑输创业板指27.8个百分点，跑输科 创50 21.7个百分点。截至2024年6月25日，北证50指数为705.5，接近3个月内的历史低点703.4（2024/6/24）。北交所板块PE(TTM)中位数 从2024年1月2日的28.9倍下滑至2024年6月25日的18.5倍，板块整体估值进入调整期。

我们从流动性、估值以及政策三个角度对24年Q2进行了回顾分析，认为北交所板块在Q2进入正常修整期，且预期在多方面作用下，市场将在 Q3进入反弹窗口期： 1. 资金方面，4月开始A股进入一个震荡调整时期，北交所与沪深成交额呈现一致的下降趋势，市场陷入存量资金博弈状态。随着A股中报披露和 三中全会明确长期改革预期，我们认为1）如果政策效果超预期，三季度北交所或将迎来年度级别上涨行情，流动性大幅提升；2）如果政策不 及预期，三季度北交所或将维持存量资金博弈格局，而随着三季报披露明确北交所公司盈利能力及成长性，北交所流动性或将迎来温和且持续 的边际改善； 2. 估值方面，板块绩优及机构重仓股估值处于历史相对低位。绩优股及机构重仓股未受益于此前板块行情，市盈率持续处于低点，部分绩优股估 值已低于了2023年年初水平。此外北证50指数也在Q2期间触及3个月内历史低点703.4（2024/6/24）； 3. 政策方面，920代码 已 于 4月落地，北交所稳步高质量扩容；资本运作趋于活跃，北交所资本化扩张可期；转板政策有序推进，北交所整体估 值中枢有望上移。

2.24上半年流动性分析：板块流动性较去年同期大幅提升，个股流动性集中趋势显著

2024H1流动性相较去年同期有明显改善，个股流动性集中度较高。2024/1/1-2024/6/25北交所区间成交额为7890.2亿元，去年同期区间成交额为1222.3亿元，同 比增长445.5%。按上半年成交额进行排名，排名前13的个股占据板块20.4%的上半年成交额，排名前59的个股占据板块51.7%的上半年成交额。流动性排名前五的个 股分别是中纺标，天纺标，曙光数创，凯华材料，云星宇，上半年日均成交额为1.7亿元、1.6亿元、1.3亿元、1.2亿元和1.2亿元。

北交所在2024年上半年的流动性表现受到了多方面因素的影响，其中包括市场整体趋势、政策导向以及资金流向等。分阶段来看： 1. 四月开始，A股市场逐渐进入调整阶段，各板块流动性均呈下降趋势，市场进入存量资金博弈状态。受此影响，北交所的流动性也遭受了明显的冲击，其日均成交额 从2023年12月的154.7亿元降至2024年5月的38.8亿元； 2. 尽管当前市场整体呈现波动态势，但从北交所2023年1-6月与2024年1-6月的成交额对比来看，市场却展现出强劲的增长潜力和活力。成交额的大幅增长，不仅反映 了北交所市场制度的完善和投资者教育的深入，也彰显了政策层面在推动北交所发展方面的坚定决心。北交所的表现展现出了其独特的吸引力和强劲的发展动力，随 着市场成熟度的进一步提升、更多创新企业的上市以及投资者信心的恢复，北交所与主板市场有望携手共进，在波动中实现稳健发展，共同推动资本市场的繁荣与进 步。

3.展望H2：新“国九条”背景下，如何布局

新国九条力推北交所高质量扩容

北交所于4月12日，对照新“国九条”政策文件提出的各项要求，研究评估交易所层面的细化落实措施，针对性完善了公开发行并上 市、重大资产重组、股份减持、分红、退市等制度安排，修订了6项配套配套业务规则,并向市场公开征求意见。

总体来看我们认为主要有以下两方面影响： 1）提高主板、创业板上市标准将间接利好北交所高质量扩容。从IPO的角度来看，主板、创业板上市标准适度提高，北交所上市标 准暂无变化，目前北交所拥有直联通道，大幅缩短企业上市时间成本，我们预计北交所将会在“国九条”新规后吸引更多具备“沪深 京”上市标准差的优质企业，进一步加快板块高质量扩容。 2）加大分红、退市力度将推动北交所估值持续修复，提升流动性。主要从两个方面：① 在主板、创业板加大退市力度的背景，我们 预计北交所高弹性个股将会吸引沪深部分增量资金，直接带来板块活水，逐步提升板块流动性。②在沪深加大分红力度的大背景下， 北交所作为成长性专精特新小巨人估值洼地，板块中小市值、低估值高成长、高股息持续分红的标的配置性价比将逐步凸显，为板块 来带增量配置资金，逐步修复估值差。

北交所一季报交出优异答卷，建议关注业绩高成长或反转企业

我们梳理了2024年Q1单季度归母净利润1000万以上，增速排名前20的企业，总体来看，北交所整体2024年一季度企业交出优异“成绩单”，平均归母净利润实现1000 万元，同比平均高达20.9%。

概念主导业绩先行，建议关注板块催化因素

北交所作为服务创新型中小企业主阵地，为专精特新企业提供了优质的融资平台。北交所内蕴含众多新质生产力标的。截至目前，北交所内总 共拥有248支标的，其中的239支都属于战略新兴产业分类，其占比高达96.37%。北交所内的中小企业涵盖了新能源汽车、新材料、氢能、信 息技术等多个新质生产力的产业链，其中属于高端装备制造产业的公司、新一代信息技术产业、新材料的公司数量分别高达61家、51家、37 家，总和占比高达60.08%，我们认为，板块所属新质生产力产业链上的中小企业占比较高，北交所预计受相关概念催化的强业绩支撑标的能 够顺应政策趋势，迎来阶段性行情。