化工行业行情及供需格局如何？

2016年供给侧改革以及2021年的双碳政策以及能耗 双控带来化工行业各细分领域扩张壁垒，资本开支 向龙头集中，助力优势企业不断成长，行业竞争格 局不断优化。

1.2024年上半年化工行业回顾

截至2024年6月27日，申万化工指数下跌12.1% ，跑输沪深300指数约14.1个百分点。 截至2024年6月27日，申万化工二级子板块均 呈下跌趋势，农化制品、化学制品、化学原料 、化学纤维、橡胶、塑料跌幅分别为-9%/- 9%/-9%/-14%/-22%/-25%。  截至2024年6月27日，板块内涨幅最大的为正 丹股份（+361%）、 建新股份（+70%）、百傲 化学（+59%）；跌幅最大的为ST亿利（-85.6% ）、ST新纶（-80.0%）、ST永悦（-70.5%）。

横向看：截止2024/6/27，申万化工行业PE （TTM）为21倍，在行业中处于中间水平。 纵向看：申万化工二级子板块估值分别为塑 料（34倍）、橡胶（32倍）、化学纤维（26 倍）、化学制品（23倍）、化学原料（18倍 ）、农化制品（18倍）。

截至2024年6月27日，申万化工二级子板块均呈下跌趋势，农化制品、化学制品、化学原料、化学纤 维、橡胶、塑料跌幅分别为-9%/-9%/-9%/-14%/-22%/-25%。  2023年，美联储持续加息，全球经济下行压力大，国内需求恢复不及预期，化工品价格持续回落， 行业收入、利润进一步下滑。进入2024年，行业投资增速放缓，随着《政府工作报告》再设单位GDP 能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，需求端 稳步回升。从细分子行业来看，2024年一季度，营收端轮胎、绵纶、合成树脂板块同比涨幅居前， 营收同比分别为+20.3%/+18.5%/+16.2%；净利润端绵纶、橡胶助剂、涂料油墨颜料板块同比涨幅居 前，归母净利润同比分别+651.3%/+281.3%/280.1%。我们认为2024年下半年，海外流动性改善或带 来内部经济复苏，关注成本领先的行业龙头和技术壁垒较高的新材料行业。

2.政策引导下，供给端扩张向头部靠拢

根据wind统计的基础化工行业上市公司经营活动产 生的现金流量净额和在建工程，从2018年开始，化 工行业现金流整体充裕，在建工程投资额明显上 升。但2022年下半年以来，下游需求走弱，化工品 景气回落，供给侧的压力使化工品景气度持续探 底。 2016年供给侧改革以及2021年的双碳政策以及能耗 双控带来化工行业各细分领域扩张壁垒，资本开支 向龙头集中，助力优势企业不断成长，行业竞争格 局不断优化。

3.化工行业需求端将迎来边际改善

截止2024年5月，房屋新开工/ 竣工/商品房销售面积累计同比 分别为-24.2%/-20.1%/-20.3%; 汽车/空调/冰箱/洗衣机/服饰 零售累计同比分别 +8.1%/+16.7%/+12.1%/+9.4%/+ 1.6%。 2024年上半年以来，国 内 需 求 底 部 缓 慢 复 苏 ， 展 望 2024年下半年，需求端的进一 步恢复为化工行业景气提升提 供坚实后盾。