消费板块基本面及行情回顾

整体增长平稳，存在结构性亮点。

1.消费数据回顾：行业基本面渐进回暖，消费信心仍待恢复

2024年社零增速整体稳定增长。2024年1-5月社零总额19.52万亿元，同比+4.1%；其中，除汽车以外的消费品零售额17.67万亿元，同比+4.4%。整体来看消费行业上半年取得较为平稳的同比恢复增长。

按消费类型分，2024年1-5月商品零售同比+3.5%，餐饮收入同比+8.4%，此外服务零售额同比增长7.9%；整体来看，服务型体验式的消费表现仍相对优于商品型消费。同时商品型消费中分品类来看，必选品类在稳定需求之下仍保持了较为积极的增长；可选品类则波动较大，一方面受制于去年同期疫情解封后的基数效应，另一方面整体仍受制于居民消费力的复苏进展，呈现量优于价的趋势。

分业态：线上消费稳健，大促流量向日销平移

线上消费增速虽有所放缓但仍好于消费大盘整体。2024年1-5月全国网上零售额同比+12.4%。其中，实物商品网上零售额同比+11.5%，占社会消费品零售总额的比重为24.7%；其中吃类、穿类和用类商品分别同比+19.6%、+9.0%、+10.8%。

同时从上半年线上的最大促销节618大促情况来看，目前不同第三方统计的增长数据差异较大，我们认为主要系近年来各平台大促周期不断变化，平台间分流加大，且大促机制调整也较为频繁，导致数据统计口径差异较大。但整体来看，线上流量红利逐步消退的趋势并无变化，同时在各品牌更加注重日销，以及平台促销常态化的背景下，大促的流量向平日转移的趋势也已较为明确。

分业态看，超市/专业店/便利店/专卖店/百货店2024年1-5月累计增速分别为1.8%/5.1%/4.9%/-1.0%/-3.2%。其中线下百货业态增速在去年的较高基数下增长略有承压。而根据上市公司一季报来看，Q1百货商超公司业绩表现也相对平淡。从收入端来看，大多数线下业态的龙头公司一季度业绩增长较为承压，多数企业收入水平只恢复至2019年Q1同期50%-70%左右，盈利水平只恢复至2019年Q1同期的50%-60%左右。n 但同时受益于性价比消费的崛起，折扣零售如奥特莱斯、仓储超市等表现较好。根据公司公告显示，一季度王府井奥特莱斯业态实现营收增速9.45%；百联股份奥莱业务收入同比+2.02%，均在旗下各业态中处于领先水平。

美护行业2024年整体稳步增长，从社零数据表现来看，2024年1-5月化妆品行业社零增速为5.4%，虽然在Q1因去年同期疫情解封后的消费反弹基数相对较高而表现一般，但5月化妆品社零增长跳涨至18.7%，我们认为主要预计系今年618大促流量前置影响。n 头部国货品牌增长仍较为亮眼，自身产品力持续提升是核心基础。同时去年日本核废水事件舆论影响下日妆品牌销售进一步下滑，与之价格段接近的国货龙头的竞争格局进一步受益。此外，作为中高端消费的医美行业受到整体消费力缓慢恢复的影响而增长相对平平，但合规龙头在新品带动下仍有积极表现。

分品类：美护行业整体增速平稳，分化成行业主旋律

美护行业2024年整体稳步增长，从社零数据表现来看，2024年1-5月化妆品行业社零增速为5.4%，虽然在Q1因去年同期疫情解封后的消费反弹基数相对较高而表现一般，但5月化妆品社零增长跳涨至18.7%，我们认为主要预计系今年618大促流量前置影响。

头部国货品牌增长仍较为亮眼，自身产品力持续提升是核心基础。同时去年日本核废水事件舆论影响下日妆品牌销售进一步下滑，与之价格段接近的国货龙头的竞争格局进一步受益。此外，作为中高端消费的医美行业受到整体消费力缓慢恢复的影响而增长相对平平，但合规龙头在新品带动下仍有积极表现。

黄金珠宝行业上半年基本面波动较大，主要受金价波动影响。204年1-5月黄金珠宝行业社零增长0.9%，其中一季度实现旺季销售高基数下的稳健增长，主要由于Q1为传统黄金珠宝消费旺季，婚庆送礼等需求偏刚性，受金价影响消费行为有限，同时在金价持续抬升下，也驱动了投资保值需求的高涨。而进入二季度，由于金价持续高位波动，推升了非刚需首饰金品类的消费者观望心理，制约了居民淡季消费力的释放，因此5月黄金珠宝社零下滑了11%。 n 从上市企业一季报情况来看，多数黄金珠宝上市企业Q1业绩表现优异，企业之间的品类布局差异和渠道扩张能力是增速不一的主要原因。长期来看，黄金类目在产品设计感持续提升下，在婚庆及悦己等场景中有望继续吸引增量年轻消费者，此外头部企业经营管理能力也进一步强化，有效运营门店的数量及质量也有望继续提升。

2.行情回顾：整体受市场风格及行业基本面影响承压，阶段性热点仍存

今年以来，消费板块整体复苏节奏稍显平淡，因此基本面上对板块行情产生了一定影响；同时，新国九条发布后，强调通过严格的退市标准对资本市场的“炒小炒差”进行拨乱反正，但部分小市值企业也在情绪波动下有所被错杀，零售及美护板块小市值企业相对偏多，受相关情绪面影响较大，因而阶段性拖累了整个板块的表现。因此美容护理（SW）指数截止6月28日较2023年底收盘价下跌14.28%；商贸零售（SW）指数截止6月28日较2023年底收盘价下跌24.59%，均显著落后于沪深300指数。

具体来看，虽然上半年累计各细分板块均表现较弱，但期间也有阶段性行情的出现。如黄金珠宝在年初随着金价走强的支撑和旺季不俗行业数据带动下走出一波靓丽表现，但后期也随着金价的波动而有所回调；同时跨境电商板块一季报基本面夯实基础上部分龙头表现相对优异；此外美护板块中，高性价比国货龙头在扎实的基本面支撑下表现也较为抗跌。