海内外MDI需求及出口情况如何？

国内需求稳步向好，海外地产未来有望改善。

从全球维度看，建筑保温领域是聚合 MDI 最大应用领域，占比达到 50%，TPU 是纯 MDI 最大应用领域，占比达到 41%。从 MDI 消费结构来看，全球对 MDI 的消 费需求主要集中在建筑行业，包括建筑保温板材，建筑涂料等，2022 年建筑保温板 材，建筑涂料等占比达到 50%，远远高于聚合 MDI 在中国房地产行业的应用比例， 说明海外 MDI 的需求和建筑地产行业的相关性最大。海外家电存在生产及进口两种 方式，2022 年家电占聚合 MDI 比例 20%，而冰箱冷柜在中国存在生产及出口两种 方式，聚合 MDI 在冰箱冷柜中的应用，海外远低于在中国的应用比例。TPU 作为高 性能的弹性体，逐步替代 PVC 等材料，2022 年全球纯 MDI 下游最大的应用领域为 TPU，占比达到 41%，而氨纶、合成革、弹性体等占比分别为 14%、13%、13%。

2022 年后，美国地产景气度进入下行趋势，未来随着美国降息，房贷利率逐步 回落，美国地产景气度有望出现反弹。美国地产景气度和利率呈负相关，2018 年以 后，美国利率呈现下降趋势，美国地产迎来景气度回暖，购房需求变多，美国新建 住房以及已开工的私人住宅从 2020 年起进入上行趋势，美国成屋销售迎来爆发。进 入 2022 年以后，为抑制通胀，美国进入加息环节，随之房贷利率开始上涨，高房贷 利率抑制了普通民众的购房和换房想法，从 2022 年以后，美国房地产市场景气度 回落，美国成屋销售、新建住房销售以及已开工新建私人住宅等均出现下滑。2024 年及以后，假设美国有望开始逐步降息，房贷利率将会有所回落，我们预计美国房 地产将会重新迎来景气度的回升，届时美国新建住房以及成屋销售将有望实现反弹。

欧盟地产相对偏弱，不同地方存在分化。欧盟 27 国房地产市场相对偏弱，从 2021 年以后，欧盟地产市场维持稳定，但欧盟经济低迷对地产及消费市场的影响使 得欧盟房地产没有弹性。而部分国家房地产出现明显下滑，以德国为例，从 2022 年开始，德国已批准新建建筑的营建许可数呈下降趋势，2021 年 12 月份，德国已 批准新建建筑的营建许可数为 39877 套，2023 年 11 月，许可数已经下降到 20553 套，已经下降到 2012-2013 年水平。说明欧洲地区的景气度已接近于底部，MDI 需 求较为低迷。

国内聚合 MDI 下游应用领域最大的为白色家电，占比达到 52%。中国作为家电、 汽车、纺服的生产大国，MDI 的消费结构与国外存在较大差异。2023 年，聚合 MDI 下游中，52%用于冰箱、冷柜等家电领域，是聚合 MDI 下游最大的应用领域，国内 聚合 MDI 的需求和冰箱冷柜行业景气相关性最大。建筑相关领域包括板材、外墙喷 涂、OCF、管道等，占比约为 13%，另外汽车领域占比 8%，包括制动系统、座椅 内饰等。纯 MDI 下游中，TPU 作为下游最大的应用领域，占比达到 31%，氨纶、 合成革、鞋底原液占比相差不大，分别为 20%、21%、23%。

国内冰箱周期低点已过，汽车产量稳定增长，国内 MDI 需求处于缓慢复苏中。 冰箱冷柜作为聚合 MDI 下游最大的应用领域，2020 年疫情催生了人们对食品储存 保鲜的需求，冰箱冷柜需求量激增。冰箱、冷柜等短期快速购买透支了消费者潜在 需求，随着疫情缓解，冰箱需求逐步回落，冰箱产量进入下行周期。从 2023 年起， 冰箱月度产量从底部逐步开始增长，市场进入新的修复周期。中国作为汽车的生产 大国，2022 年上半年疫情影响导致月度产量出现下滑，2023 年疫情后，中国汽车 产销量进入稳定增长阶段。房地产作为聚合 MDI 下游消费的第二大领域，从 2022 年开始，房地产新开工、竣工面积均进入负增长阶段，房地产目前存在较大压力。 具体看，随着保交楼政策的持续推进，短期竣工面积在 2022 年基础上保持正增长， 达到 20%左右，对聚合 MDI 仍有较好的需求，房地产竣工端的数据好于开工端的数 据，而新开工面积仍然在-20%左右的水平，竣工一般滞后于开工 1-2 年左右时间， 随着新开工面积逐步转为竣工，长期看地产竣工端将有一定的下行压力。

2022-2023 年，聚合 MDI 出口呈现增长趋势，聚合 MDI 年度出口达到百万吨 以上。2020 年下半年，国内疫情逐渐得到控制，海外许多国家在该时期仍处于疫情 爆发阶段，导致海外工厂的开工率降低，生产能力受限，从而提高了国内 MDI 产品 的竞争力和市场份额，增加了聚合 MDI 出口量。2021 年下半年开始，随着全球疫 情逐渐好转，海外工厂逐步恢复正常生产。这一过程中，MDI 作为重要的化工原材 料，在全球市场上需求增加。国内 MDI 供应商通过提高产能、优化产品质量和服务 等方式，满足了海外市场的需求，进一步促使 MDI 出口量的增加。2022 年受到国 内疫情反复影响，虽然对 MDI 出口产生了一定影响，但疫情缓解后，以俄罗斯、中 东等地的市场需求向好，推动 MDI 出口增加。2020 年，聚合 MDI 出口量为 61.34 万吨，2021 年，受益于海外疫情恢复对 MDI 的需求，聚合 MDI 出口量首次突破 100 万吨，达到 101.36 万吨，2022 年，虽然受到疫情及海外需求低迷影响，聚合 MDI 出口量仍有 98.84 万吨，2023 年，聚合 MDI 出口量达到 104.37 万吨，进入 2023 年后，聚合 MDI 持续保持高位增长。

聚合 MDI 短期受海外需求低迷影响，出口价格承压。美国仍为聚合 MDI 最大 出口国家，俄罗斯、中东等地出口增速快。美国是国内聚合 MDI 第一大出口目的地， 2021 年，聚合 MDI 出口到美国 28.24 万吨，占总出口量的 27.86%，2022 年开始， 随着出口到俄罗斯以及中东等地聚合 MDI 量增加，美国占比有所下降，但仍然为最 大出口国，2022 年，出口到美国聚合 MDI 量为 22.56 万吨，占比为 22.83%，2023 年出口到美国聚合 MDI 量为 23.01 万吨，占比为 22.05%。而俄罗斯、中东等地出 口量保持高增长，2021年，中国向俄罗斯出口聚合MDI量为3.83万吨，占比为3.78%， 2022 年向俄罗斯出口聚合 MDI 量为 6.53 万吨，占比为 6.61%，2023 年向俄罗斯 出口聚合 MDI 量为 10.94 万吨，占比达到 10.48%。2024 年 3 月，聚合 MDI 出口 量 11.31 万吨，出口美国聚合 MDI 量 2.23 万吨，出口景气度有所回升。聚合 MDI 出口价格端，从 2022 年开始，海外经济进入缓慢增速阶段，需求偏弱，同时美国开 启加息模式制约了地产市场景气度，聚合 MDI 出口开始承压，价格进入下行区间， 2023 年 11 月，聚合 MDI 出口价格跌至 1223.41 美元/吨，已经处于近 5 年的底部 区间，2023 年 12 月开始，聚合 MDI 出口价格有所反弹，我们预计未来随着美国开 启降息模式，海外地产景气度迎来增长，未来海外 MDI 需求有望修复。