星湖科技发展历程、主要产品及营收分析

氨基酸行业领先企业，加码布局合成生物领域。

星湖科技前身可追溯于 1964 年创建的肇庆地区微生物厂，1981 年更名为广东肇庆市味精 厂，1992 年作为全省首批八家股份制试点企业之一完成改组，成立之初公司主要产品为味 精和肌苷等。1994 年公司于上交所上市，开始拓展氨基酸等产品，并于 2005 年开始陆续 投产赖氨酸、苏氨酸等。2022 年，公司与伊品生物完成重组扩大食品及饲料添加剂布局。 同时公司切入生物基新材料领域，2023 年 1 万吨/年尼龙聚合项目投产，未来规划加码小品 种氨基酸，包括缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸等品种。

主要产品及产能方面：1）食品添加剂：23 年末味精年产能 42 万吨，呈味核苷酸二钠（I+G） 年产能 1.2万吨；2）饲料添加剂：赖氨酸/苏氨酸/缬氨酸/精氨酸年产能分别为 80/26.8/1.8/0.8 万吨，公司拟投资约 37 亿元新建 60 万吨玉米深加工产线及配套热电联产项目，生产小品 种氨基酸 11.5 万吨/年，其中缬氨酸/异亮氨酸/色氨酸/精氨酸年产能分别为 5/3/2/1.5 万吨； 3）有机肥料：肥料年产能约 37 万吨；4）其他：23 年末副产品产能约 86 万吨/年，同时 新疆 60 万吨/年玉米深加工产线将新增配套生产各类副产品 16.6 万吨/年，其中菌渣/喷浆玉 米皮/蛋白粉/玉米胚年产能分别为 4/5.9/2.7/4 万吨/年。公司主要生产基地位于宁夏银川市、 内蒙古赤峰市、黑龙江大庆市和绥化市，系国内玉米主产区且煤炭等能源相对丰富。

股权结构方面，截至 24 年 5 月 9 日，广新控股集团持股 34.09%，宁夏伊品投资集团持股 12.28%，铁小荣持股 7.83%，伊品集团与铁小荣是一致行动人。广新集团是广东省省属国 资企业。星湖科技董事长刘立斌先生为华南理工大学高级管理人员工商管理硕士，2011 年 至 2022 年任兴发铝业控股董事会主席、执行董事，2021 年任广新控股集团副总经理、宁 夏伊品生物董事长等，2023 年起任公司董事长。总经理应军先生为主任药师（正高级）， 2013 年至 2014 年任广州医药研究总院院长，2018 年至 2019 年任泰康健康产业投资储备 社区总经理，2020 年起担任公司总经理。

公司控股股东广新集团定位于战略新兴产业，已形成新能源新材料、生物科技与食品健康、 数字创意与融合服务等产业集群。公司作为广新集团下属的重要子公司，系生物医药与食 品板块的重要经营主体之一。目前医药方面，公司拥有肌苷、利巴韦林、脯氨酸等医药系 列以及 K16-D 等医药中间体系列产品，公司原料药及医药中间体板块下游主要客户包括多 家国际、国内知名医药企业，未来依托集团协同效应，公司亦将积极探索医药生物领域发 展机遇，通过外延式发展，实现生物医药的产业延伸。

23 年公司营收/归母净利润为 174/6.8 亿元，同比-1%/+11%。公司 2022 年以来营收和归母 净利显著提升，主要系 2022 年伊品生物纳入合并范围，伊品生物长期专注于赖氨酸、苏氨 酸和味精等大宗氨基酸领域，22 年氨基酸和味精等业务盈利相对较好。24Q1 公司营收/归 母净利润分别为 42/2.5 亿元，同比+1%/+109%。分板块看，公司饲料添加剂、食品添加剂、 有机肥料、医药中间体、生化原料药及制剂、其他业务板块 23 年实现营收分别 113/49/3.3/2.0/1.4/4.8 亿 元 ， 同 比 -2%/+3%/+3%/-20%/-7%/+17% ， 毛 利 为 14/6.5/1.1/0.3/0.4/2.3 亿元，同比-35%/-6%/+6%/-35%/+10%/+201%。

23 年公司饲料添加剂、食品添加剂、有机肥料、医药中间体、生化原料药及制剂、其他业 务板块毛利率分别 12%/13%/34%/14%/30%/47%，同比-6.2/-1.2/+0.9/-3.2/+4.6/+28.6pct。 23 年公司毛利率/净利率分别 14%/4%，同比-3.6/-2.8pct。费用率方面，24Q1 公司销售/ 管理/研发/财务费用率分别 1.8%/3.6%/0.9%/0.5%，22 年变化较大主要系公司收购伊品生 物。据 24 年一季报，公司毛利率/净利率/ROE（加权）/ROIC 分别为 15%/6%/13%/8%， 较 23 年都有所上升，主要系下游需求有所向好，公司盈利能力提高。24Q1 公司固定资产/ 在建工程达 82.9/1.6 亿元，资产负债率达 46%。

伊品生物整合效果渐显，国企改革背景下，公司积极分红并依托集团业务协同性，2023 年 公司分红率达 93%。公司加码布局合成生物学，新建 60 万吨玉米深加工产线及配套热电联 产项目，生产小品种氨基酸 11.5 万吨/年，在建 1 万吨尼龙 56 切片生产线（3000 吨工程塑 料级，7000 吨纺丝级），未来有望为公司贡献增量。