钼行业供需格局如何？

预计供给增长有限，制造业升 级打开需求空间。

1. 钼供给：预计增长有限

钼属于高熔点金属一族（也称为难熔金属），被誉为“代表未来的金 属”。因其具有高熔点、高硬度、低电阻率、良好的高温稳定性、低热膨胀系 数等特征，在钢铁、农业行业有着广泛应用，此外在光伏，航空航天等新兴领 域和高科技行业，钼也具有广阔的发展前景。 我国钼矿储量位居全球第一。据 USGS 数据，2023 年全球钼储量约为 1500 万吨，中国、美国、秘鲁及智利四国储量约占全球储量的 81%。中国储 量为 580 万吨，占全球储量第一，占比 39%。其次，美国储量 350 万吨占比 23%，秘鲁及智利储量分别为 150 万吨、140 万吨，占比为 10%、9%。 得益于中国丰富的钼资源储量，中国是全球最大的钼生产国。2023 年全球 钼矿产量为 26 万吨，同比增长 2.8%。其中，2023 年中国钼矿产量为 11 万 吨，同比增长 3.8%，占全球产量的 42%，是全球钼矿第一大生产国。其次是 智利，产量为 4.6 万吨，占比约 18%；第三是秘鲁，产量为 3.7 万吨，占比约 14%。

从国内与海外钼产量的整体情况来看，目前钼矿在供给端并没有表现出明 显的上升趋势。国内钼产量在 9 万吨左右波动，2021 年国内钼产量首次突破 10 万吨，达到 10.08 万吨，2023 年国内钼产量为 11 万吨；海外钼产量在 15 万吨左右波动，2023 年海外钼产量为 15 万吨。

国内钼资源以原生钼矿为主，仅有少数企业有扩产计划。海外钼矿主要以 铜钼伴生矿为主，由于品位问题以及罢工影响，部分矿山出现减产。 国内仅少数企业有扩产计划，钼矿增量主要来自紫金矿业沙坪沟、天池钼 业小城季德钼矿。沙坪沟钼矿为世界级超大待开发斑岩型钼多金属矿床，保有 钼资源量 245.94 万吨，其中探矿权内钼资源量 233.78 万吨，平均品位 0.143%，预计 26 年建成达产后年均产钼精矿含钼 2.72 万吨。天池钼业小城季 德钼矿达产后可实现年产 47%钼精矿 17000 吨以上目标，折合 7990 吨钼精矿 含钼。该矿原计划 2022 年四季度建成投产，但实际投产时间有所推迟。此 外，中原矿业夜长坪钼矿、大黑山钼业预计也将贡献一定的钼矿增量，未来将 贡献 0.6-0.7 万吨钼金属产量。国内矿企未来几年的新增钼金属产量中值为 4.18 万吨。

海外增量主要来自泰克资源，受品位问题和罢工影响，供给增量有限。海 外也有许多矿山出产钼金属，主要以铜钼伴生矿为主，集中在智利、秘鲁、加 拿大、美国等国家。由于品位问题以及罢工的问题，部分矿山出现减产。预计 未来增量主要来自泰克资源 QB2 项目的投产，该项目已于 2023 年投产，预计 2024 年-2026 年钼金属产量均为 0.54 万吨。

2. 钼需求：制造业转型升级，钼需求空间广阔

钼元素主要用作金属耐蚀添加剂，还可用作化工催化剂。从初级应用产品 来看，钼主要应用于金属材料和化工领域，2021 年工程钢、不锈钢、化学品钼 消费量占比分别为 39%、24%、13%，超过 80%的钼用于生产含钼钢铁。从 终端应用领域看，钼主要用于工程机械、石油、化工、汽车、交通运输、建筑 等领域。 中国是最大的钼消费国，2022 年中国钼消费量占全球的比例为 42%。 2017~2022 年中国钼消费量连续六年保持正增长，从 2017 年的消费量 9.18 万 吨增长至 2022 年消费量 12.2 万吨，CAGR 达到 5.9%，钼消费量保持了强劲的 增长势头。从全球角度看，全球钼的消费量同样保持增长，2022 年全球钼消费 量达到 28.87 万吨，同比增长 2.8%。

制造业转型升级，钼需求空间广阔。随着我国制造业转型升级的步伐加 快，钢铁产品由普钢转向特钢，金属材料的需求不断升级。以航空航天、军 工、汽车工业为代表的高端制造业迎来快速发展，有助于推动特钢需求进一步 提升，拉动钼需求不断增长。 供应紧张，23 年钼均价创历史新高。2023 年，中国钼铁（60%Mo）均价 为 25.69 万元/基吨，同比+37%，创历史新高。一季度国内外钼供应紧张，推 动价格重归近十年最高位 38 万元/基吨，但在钢厂畏高情绪及钢铁行业利润不 佳影响下，价格快速回落。二季度钢铁行业恢复不及预期，价格经历快速下行 触底；三季度在钢铁行业传统旺季带动下，钼铁价格回升至年内第二高位，随 后矿山出货不畅，供应端库存压力上升，价格再度回落。四季度在大型不锈钢 厂增量采购及国内外市场假期备货刺激下，钼铁需求环比大增，供应逐渐出现 缺口，钼价平稳回升，在相对高位结束全年行情。 2024 年 1 月-6 月 14 日，钼铁均价为 22.8 万元/基吨，相比 2023 年均价 下跌 11%。