A股流动性、市场情绪与风险偏好分析

2024年以来，外资总体净流入。

1.A 股流动性分析

(一)内资

从A股投资者结构来看，据证监会2024年1月公布数据，截至2023年12月31日，各类专业机构投资者合计持有A股流通市值15.9万亿元,较2019年初增幅超1倍,持股占比从17%提升至23%。其中公募基金为A股第一大专业机构投资者，持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比从 2019年的3.8%提升至7.3%。北上资金持A股流通市值从0.7万亿元增长至2万亿元。个人投资者持有A股流通市值从10.8万亿元增长至22.1万亿元，估算持股比例从29%提升至32%。因此，估算一般法人及其他投资者持有A股流通市值比例,大约从2019年底的53%降至2023年底的43%。

1.上市公司回购

数据显示，截至2024年6月14日，今年以来已有1554家上市公司实施回购，合计回购金额达 940.13亿元，创历史同期新高。近三年来，回购公司家数屡创新高，今年预计回购金额会超出2021年水平。上市公司积极回购，表明其认为当前公司价值被低估，同时也表明其对公司长期投资价值和未来发展前景的认可。

2.机构持股结构变化

从上市公司前十大流通股东的持股结构来看，202401，机构总计持股约4万亿股，占流通A股比例为58.81%，持股比例较2023年下降2.15个百分点。

从基金净值规模来看，2024年以来，公募基金规模持续增长。截至2024年4月底，公募基金规模增加超3万亿元，较2023年年末增长11.52%。开放式公募基金中，货币型基金规模增长最多，增长超2万亿元;其次，债券型基金规模增长8262亿元左右;而股票型基金规模增长3460亿元左右，混合型基金规模下降约2340亿元。上述数据表明，2024年以来，公募基金投资者更加青睐收益稳定、风险低的货币投资和债券投资，而对风险较高的股票投资较为规避。

另外，2024年以来，中长期资金积极入市，对A股形成有力支撑。2024年春节前夕，中国证金、中央汇金、中国证金资管、外管局旗下投资平台、中国证金定制基金等中长期资金连续出手为A股托市，监管层亦为杠杆资金释压。5月24日，国家集成电路产业投资基金三期成立注册资本3440亿元，由19位发起人发起。国家集成电路产业投资基金三期经营范围为私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务。此次大基金三期,除了制造、设备和材料等细分领域,随着人工智能和数字经济领域的加速发展，AI相关芯片、算力芯片等或成为大基金三期投资的新重点。

(二)外资

2024年以来，外资总体净流入。截至6月14日收盘，2024年初至今，北向资金累计净流入664.54亿元。其中，2月至5月连续四个月净流入，2月净流入607.44亿元。

从行业层面来看，截至6月14日，多数行业陆股通持股数量均较2023年末有所上升，尤其是银行、有色金属、公用事业等行业，陆股通持股增加数量分别为45.1亿股、16.9亿股、13.1亿股，即高股息板块是外资流入的一个主要方向:建筑装饰、电子、交通运输、国防军工、基础化工、机械设备等行业中陆股通持股数量增加量均超过2亿股;而房地产、通信、商贸零售、汽车、家用电器、电力设备、社会服务、建筑材料、食品饮料、非银金融、钢铁、医药生物、计算机、传媒等下游消费行业和地产链行业中，陆股通持股数量均下降。

2.市场情绪与风险偏好

2024年1月，在小盘股流动性危机影响下，市场交易较为低迷，A股日均成交额为7387亿元，日均换手率为1.0245%;2月、3月，资金救市以及两会召开等利好信息刺激下，市场情绪高涨，A股日均成交额分别为9568亿元、10156亿元，投资者情绪显著修复;4月以来，股市成交额震荡下行，投资热度逐渐走低。

分别用10年期中国国债到期收益率和10年期美国国债到期收益率计算全A指数的风险价。结果显示，从风险溢价率看，年初至今，A股相对10年期中债的风险溢价率先升后降。截至6月14日收盘，全A指数PE为16.63倍，10年期中国国债到期收益率为2.2558%，从而全A指数的风险溢价率(1/全A指数PE-10年期中国国债到期收益率)达到3.7578%，为均值(3年滚动)+1.55倍标准差，处于2013年以来89.95%分位。即A股相对于中债投资性价比较高。

6月14日，10年期美国国债到期收益率为4.20%，全A指数的风险价率(1/全A指数PE-10年期美国国债到期收益率)达到1.8136%，低于3年滚动均值(2.44%)，但高于均值-1倍标准差，处于2013年以来8.54%分位数。由于美债利率位于2013年以来94.71%分位数水平，处于历史高位，对于海外投资者而言，股债性价比维度A股优势相对不大。