A股行情、风格及业绩展望分析

2024年上半年，大盘相对占优。

1.大盘行情

截至2024年6月14日，全A指数下跌4.93%，上证50、沪深300、上证指数分别较上年末上涨 4.31%、3.22%、1.94%,深证成指、创业板指、科创50、中证1000则录得负的收益率分别较上年末下跌2.86%、5.29%、11.47%、12.00%。

具体来看，上半年走势划分为四个阶段。第一阶段，2023年我国经济处于持续修复阶段，经过连续两年的下跌叠加海外美联储加息周期的不确定性和地缘冲突等因素，1月市场仍延续下行周期。此外，1月雪球传出敲入传闻，随后微盘股流动性枯竭，舆论疯狂发酵，市场恐情绪蔓延，带动市场大幅下跌。

第二阶段，1月惊现探底后，基于年初股市脱离基本面大幅回撤的修正和超预期降息、放松限购、调整转融券业务等救市利好政策催化下，市场情绪改善，2月市场全面反弹。3月4日-11日，两会确定2024年我国经济增长预期目标5%左右，体现出更积极进取的态度。加之万亿国债在一季度的落地、设备更新和消费品以旧换新等政策的出台和实施，直到3月中下旬，A股市场均保持向好态势。

第三阶段是3月底至4月底，A股市场震荡下行。在经历了年初的政策推动和流动性充裕带来的躁动后，市场逐步过渡到基本面明朗的阶段。4月下行的影响因素，其一是美国3月零售数据高于预期，美元指数走强，对北上资金形成扰动;其二，退市新规引发小企业退市担忧，对微小盘风格形成较大压制，但长期来看有利于提升A股上市公司整体质量，且退市新规设置过渡期，短期不会对市场造成实质性影响。

第四阶段是4月底至今，A股表现震荡。4月30日，中央政治局会议召开，预计后续将有较多提振政策出台，为市场带来信心，A股市场整体表现有所拉升。但4月、5月的经济数据社融数据不及预期，股价短期承压。当前宏观经济运行基础仍然稳定，工业经济态势持续向好未来A股市场情绪有望逐渐回升。

2.风格转换

2024年上半年，大盘相对占优。2023年以来，小盘股持续占优，但大盘占优的因素逐步积聚。通常从业绩、政策面、流动性与资金面、估值四大方面判断大小盘风格转换。2024年以来政策面和资金面角度对大盘风格有利,业绩和估值层面大小盘基本平衡,流动性因素仍偏向小盘。截至6月14日，沪深300较上年末上涨3.22%，而中证1000较上年末下跌12.00%。

大盘股更适合承接长期资金配置需求，是其占优的核心逻辑。今年以来，表现较优的大盘股包括高股息价值型、供求改善型和科技成长型三类。高股息价值型股票估值长期处于偏低水平当前，政策持续鼓励支持分红，以险资为代表的中长期资金配置需求增加，推升高股息价值型股票行情。供求改善型股票是基于“供求改善”的市场新共识，包括部分行业供给端出清和制造业出海热潮等，行业出清环境下龙头公司市占率提升，大盘龙头优势明显。科技成长型股票长期持续较优，板块下跌过程中，龙头公司由于业绩稳健、估值合理，从而跌幅较小。

2024年以来，价值风格持续占优。总体来看，今年上半年国证成长呈现先跌后波动上行态势;国证价值保持波动上行，表现亮眼。截至6月14日，国证价值较上年末收盘上涨11.17%,而国证成长较上年末收盘下跌4.13%。

历史来看，在经济上行周期，成长占优的可能性更大;在经济下行周期，价值股具有较强的防御性，总体占优。当前，我国经济仍处于恢复阶段，有效需求不足的问题仍然存在，促消费政策也具备一定滞后性,上半年价值风格持续占优。市场风险偏好低时,价值占优可能性相对较高当前全球避险情绪抬升，对应价值风格占优。由于美国通胀粘性仍存，美联储降息时点不确定加之地缘因素影响，全球避险情绪持续抬升，成长风格处于明显劣势。

3.A股业绩展望

按营业总收入口径，统计2010年至2023年全部A股海外业务收入占比。结果显示，2022年、2023年海外业务收入占比连续两年上升。2023年，全部A股海外业务收入占比11.7%，较2010年上升5.32个百分点。

从海外业务收入同比增速来看，2023年，国防军工、汽车业务收入增速均较高，同比增速超 30%。首先，中游制造板块出海增速提升，军工、汽车、电力设备、机械设备、钢铁、家用电器等行业出海增速提升。其次，地产链板块中，建筑装饰、钢铁、建筑材料出海增速居中，表现相对较好。铁路、电力、通信网络、建筑工程、工程机械、装备等基础设施相关行业是“一带一路”合作的典型领域。最后，消费行业出海增速放缓，尤其是传统消费，例如，商贸零售、纺织服饰，但社会服务行业出海增速较高，食品饮料增速在全行业中居中。