建材行情、基本、成本及业绩回顾

子行业装修建材、玻纤表现相对较好。

1.2024H1建材行情回顾：一波三折，板块跑输沪深300，跑赢 中证1000

2024年以来，一季度地产需求表现平平，基建支撑相对乏力，二季度地产政逐渐释放，建材行业冲高回落。 根据同花顺iFinD数据，截至2024年6月14日，申万建材指数较年初以来累计下跌9.50%，跑输沪深300指 数12.7个百分点，跑赢中证1000指数2.2个百分点，在申万一级31个子行业中排位相对居中。

子行业装修建材、玻纤表现相对较好。其它装修建材上涨8.6%，玻纤跌0.82%，表现相对较好。一季度多 家装修建材企业业绩表现较好，带动整体股价走出较强表现；一季度以来玻纤价格先跌后涨，玻纤价格行 业复价顺利，涨价带动板块股价修复。

个股层面兔宝宝、北新建材、中国巨石、伟星新材表现强势。上半年涨幅前十的个股中，消费建材的兔宝 宝、北新建材、伟星新材占据三席，玻纤的中国巨石位列第四，水泥行业的海螺水泥、华新水泥和塔牌集 团占据3席，出海的共创草坪位居第八，耐材濮耐股份和安防的青鸟消防分别位列位居第六和第九。一季度 绩优的消费建材企业兔宝宝、北新建材、伟星新材股价表现强势，业绩仍然是建材板块股价走势的重要决 定因素。

2.基本面：地产与基建仍承压，政策或孕育行业拐点

统计局数据看地产仍然承压，基建表现平稳。建材的需求来源主要是广义基建投资、地产投资、存量地产装修以及 农村建设等。2024年上半年地产仍然处于承压周期中，基建投资表现平稳。1-5月房地产新开工/竣工/销售面积分 别为30090、22245、36642万平，分别累积同比-24.2%、-20.1%、-20.3%，截至5月施工面积68.89亿平，平均 单价10281.8元/平，分别同比-11.6%、-9.8%。基建方面，电热气水、交运邮储、公用水利5月投资额分别同比 +17.7%、3.7%、-2.7%，大基建合计同比增长3.8%，增速有些放缓。地产和基建的数据暂未看到整体的改善。

“去库存”引导新一轮地产政策期。2024年5月17日，多项较大力度的地产支持政策接连出台：1. 下调首套住房商 贷首付比例，调整为不低于15%，第二套住房商贷首付比例调整为不低于25%；2. 取消全国层面首套住房和二套住 房商业性个人住房贷款利率政策下限；3.下调个人住房公积金贷款利率0.25%；4.央行设立3000亿元保障性住房再 贷款。核心省市较快响应“517新政”。上海、广州、深圳等地陆续落地首付比例下调与公积金贷款利率下降。上 海调整优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需求、优化住房信贷政策、支持“以旧换新”以及优化土地和 住房供应等九条政策措施；深圳调整首套房商业贷款最低首付比为不低于20%，二套不低于30%，并下调首套房商 贷利率等。

二手房向上趋势初现。端午节后，一线及核心二 线城市二手房成交快速走强，或反应政策逐步见 效。 新房仍承压或显示交付隐忧仍未消除。在二手房 成交上行的同时，新房却并未走出季节性的高点。 二手房相比新房无交付隐忧，且置换需求会带动 二手房上行，部分挤占新房需求，这或是二手房 与新房表现分化的核心原因。后续预计伴随政策 的逐步深入，地产销售或能由二手房传导至新房， 从而带动地产相关建材需求恢复。

3.成本端：相对稳定友好

主要建材主要产品成本总体稳定，纯碱成本价格下降较多。建材行业主要成本包括原材料、能源动力、人工及折旧 等，对利润端影响较大的主要是原材料与能源。煤炭之于水泥、PVC\PE\PP之于塑料管材、钛白粉之于涂料、纯碱 之于玻璃、环氧乙烷之于减水剂、天然气之于玻纤等，主要原材料和能源价格的变动对对应子行业的利润率影响较 大。

2024年成本总体稳定，纯碱价格下降较多。2024年二季度主要原材料及能源价格相对平稳，动力煤价格同比上涨 1.2%，PVC价格同比回落1.3%，PP均价同比上升4.0%。钛白粉同比上涨1.5%，聚乙烯、环氧乙烷分别同比上涨 3.7%、6.6%，LNG均价同比下降2.4%，总体波动范围较小。纯碱均价2199.2元/吨，同比下降17.4%，降幅较大， 我们预计平板玻璃成本压力在二季度有进一步改善。

4.业绩回顾：零售消费建材表现强，周期建材底部信号较强

玻纤：2023年持续探底，2024年一季度末提价显示周期拐点信号。玻纤行业2023年处于周期探底阶段，玻纤粗纱 与细纱均逐步筑底，需求表现平平，前期资本开支逐步点火，玻纤行业盈利能力下行。2024年一季度末价格上修。 2024年一季度末，玻纤行业集体提价，粗纱及细纱纷纷提价，同时3、4月末玻纤库存纷纷下行，海外玻纤下游因 航运紧张提前补货支撑出口，行业周期底部信号逐步加强。

水泥：2023年水泥行业承压，2024年开局不利，但底部信号较强。2023年水泥行业仍然处于地产新开工下行周期 的阴霾中，水泥价格处于寻底过程中。2024年一季度节后复工较慢，旺季复价并不顺利。2023年水泥行业实现营 业收入5177.0亿元，yoy-3.2%，降幅收窄较多；水泥行业实现归母净利润162亿元，yoy-42.2%；行业毛利率 15.7%，yoy-2.3pct，行业净利率3.0%，yoy-2.6pct。

玻璃：保交楼助力，2023年及2024年一季度行业景气度较好。玻璃是地产竣工端的高关联品种，2023年保交楼执 行力度较强，地产竣工数据较好，2024年一季度地产竣工有所回落，但玻璃景气度仍然有所延续。根据卓创资讯， 2023年全年平板玻璃均价99.3元/重量箱，较2022年上升4.4元/重量箱，全年平均库存天数16.0天，较2022年下降 3.8天。行业盈利能力较2022年有所改善。