医药板块行情、创新政策、研发及业绩分析

2024 年上半年医药板块持续承压。

医药板块指数持续低迷。2024年上半年（2024/1/1-2024/06/16）申万医药生物指数 下跌15.54%，同期沪深300指数上涨4.58%，医药板块跑输沪深300指数20.12个百分点。 今年以来，医药板块持续承压，整体下跌明显，仅有部分交易月呈现局部小反弹行情。 从申万一级行业横向对比来看，医药生物板块涨幅在31个一级子行业中排名26，表现 较差。

二级子行业均表现不佳，创新药相关产业链跌幅较大。受美国《生物安全法》事件持 续影响，与创新药产业链相关的医疗服务、生物制品板块跌幅较大，而以中药为代表 的内循环产业明显较为抗跌。六大子行业的涨跌幅依次为：中药（-7.61%）、化学制药（-9.60%）、医疗器械（-12.55%）、医药商业（-12.97%）、生物制品（-23.74%）、 医疗服务（-30.37%）。

医药工业数据利润端逐步企稳。根据国家统计局数据，2024年1-4月，医药制造业企 业营业收入累计同比下降0.8%，利润总额累计同比增长2.3%。受医保控费力度加大、 新药研发投入增加、疫情相关产品收入下滑等因素影响，近两年医药制造业收入和利 润呈现较小波动，增速相较此前有所下滑，但利润端已有逐步复苏的迹象。

医药创新一直是政策鼓励和支持的方向。2020年，新的《药品注册管理办法》正式实 施，该政策文件鼓励研究创制新药，对创制的新药、治疗疑难危重疾病的新药实行特 殊审批。改革的启动，让创新药产业的崛起迎来了契机。过去几年的政策改革已经卓 有成效，制度层面对创新的高效率监管已经基本形成。 今年以来，北京、广州、珠海等多个城市先后出台了多项政策，明确提出要支持创新 药研发、加速科技创新落地，地方细则政策的出台有利于创新药行业的发展，使得创 新药的鼓励支持政策从高屋建瓴逐步落地生根。 2024年4月17日，北京市医疗保障局联合多部门发布了《北京市支持创新医药高质量 发展若干措施（2024年）》的通知。通知明确提出：1) 着力提升创新医药临床研究质 效；2）助力加速创新药械审评审批；3）大力促进医药贸易便利化；4）加力促进创 新医药临床应用；5）努力拓展创新医药支付渠道；6）鼓励医疗健康数据赋能创新； 7）强化创新医药企业投融资支持。

2024年1月19日，广州市印发《广州促进生物医药产业高质量发展的若干政策措施》； 4月7日，《广州开发区（黄埔区）促进生物医药产业高质量发展办法》发布；之后4月 29日，《广州南沙促进生物医药产业高质量发展扶持办法》出台。随着支持生物医药 全流程、全链条的政策扶持体系加快形成，广州冲击全球生物医药创新与产业发展高 地将迎来持续强劲驱动力。

医药反腐短期有压力，长期利好行业发展。存在于医药经销体系的过度营销投入虽然 对短期的销售有帮助，但是对行业长期的创新发展无疑是有害的。当公司可以通过砸 钱营销就能获取可观利润时，产品的研发创新看起来就非常不具有性价比。医疗反腐 虽然短期可能对部分公司的销售有影响，但是我们更看好行业的严监管驱使公司去 投入研发创新，进而行业能长期健康地发展下去。 2024年4月11日，中央纪委国家监委网站发布《理论视野丨营造风清气正医药行业生 态》新闻稿，文章提出在医药领域，腐败问题严重稀释了医药事业改革发展红利，蚕 食了人民群众权益，既掣肘医疗、医保、医药事业改革发展，也危害了医药卫生领域 绝大多数人的利益。这些问题严重损毁医药行业和医务人员形象，严重干扰医务人员 正常执业和医疗机构诊疗秩序，需要通过集中整治，一体推进“三不腐”，加大案件查办力度，完善制度，端正行业风气，为医务人员创造更加健康的工作环境，为医药 行业发展改革清障护航。医药领域正风肃纪反腐永远在路上。要避免前紧后松、时紧 时松，加强对工作落实情况监督和对推进节奏的把控，对理解政策有偏差、落实举措 不到位的及时纠正，对有令不行、打折扣搞变通的严肃追责，确保督出力度、督出效 果。集中整治医药领域腐败问题是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护 群众切身利益的必然要求，是促进医药行业高质量发展、完善医药治理体系建设的重 要保障。

从集采的进展来看，目前集采范围已经涵盖了临床常用的多数药物类别和种类，集采 前期工作逐步完成，后续主要的任务在于集采产品的稳定供应以及集采范围的更新。 对企业来说，集采无疑会重构竞争格局，是否纳入集采直接影响公司的竞争策略。但 是从二级市场反应来看，带量采购基本已经对股价波动影响较小，对于常态化的集采， 市场已经充分接受。 2024年1月10日，国家医保局发布《关于加强医药集中带量采购中选产品供应保障工 作的通知》，要求1）及时组织签订采购协议。每批次集采落地执行前，各地医保部门 应组织中选企业与医疗机构在规定时间内签订采购协议，压实合同履约责任。对中选 后长期不签合同，导致医疗机构无法开展采购、影响临床使用的，应视情节取消相关 企业中选资格或按规定给予医药价格和招采失信评级。2）畅通医疗机构反馈问题渠 道。各级医保部门要强化供需对接，建立医疗机构与中选企业线上沟通协调机制，畅 通供应问题反馈收集渠道。3）积极协调应对短时间激增需求。出现需求大幅波动时， 要指导医疗机构合理下单、不过度囤积，统筹做好医疗机构间调剂使用，加大疗效类 似药品的供应，加强科学引导，不盲目指定具体品牌。督促配送企业履行配送责任， 不囤积居奇，不违规倒货窜货，确保短时间需求激增的品种正常配送。4）做好中选 产品供应情况监测。5）探索建立供应情况评价机制。 6）加强供应情况评分结果应用。

2024年上半年（截止6月19日），国家药品监督管理局累计批准22款一类新药上市，其中国产新药18款，占比超过8成。国产企业在新药研发上持续发力，已经逐步占据国 内新药市场。

2020-2023年，受疫情扰动医药板块业绩整体呈现高波动。2024年Q1，板块整体营收同比增长0.63%，归母净利润同比增长0.36%。在经历了过去几年的大幅波动后逐步回 升企稳。随着政策逐步稳定，常规诊疗业务的持续恢复，医药板块的业绩也将逐步趋 向稳定上升。