国睿科技股权结构、主营业务及业绩分析

国内防务雷达龙头，军民融合行业先锋。

1. 背靠中电科十四所，两次重大资产重组铸造防务雷达龙头

国睿科技是国内防务雷达龙头，主要从事雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、 智慧轨交等产品研发、生产与销售以及相关服务。国睿科技股份有限公司（以下简称“公 司”）由中国电子科技集团有限公司第十四研究所（以下简称“十四所”）整合旗下优质产 业资源组建而成。公司立足“军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量”的 定位，聚集雷达装备及相关系统、工业软件及数字化解决方案、城市轨道交通信息化等三 大主业领域发展。 控股股东为中电科十四所，是中国雷达工业发源地与国防电子信息行业骨干院所。中 电科十四所直接持有公司 52.6%股份，中电国睿集团、中电科投资分别持有公司 9.59%、 3.59%股份，中国电科集团通过上述三家主体合计持有公司 65.78%的股份。十四所创建于 1946 年，先后直属于第二机械工业部、国防部十院、第四机械工业部十院、国防科委第十 研究院、电子工业部、信息产业部等，2002 年起归属于中国电子科技集团有限公司。十四 所立足军用新型、高端雷达装备与信息化装备研制，在城轨交通、无线通信、民用雷达、 软件与集成电路等民用领域积极布局，是覆盖国内、国际两大市场的集团化研究所。

两次重大资产重组注入十四所优质资产，铸造国内防务雷达龙头。公司前身为高淳陶 瓷，2009 年中国电科十四所成为公司控股股东，启动第一次重大资产重组并于 2013 年完 成，原陶瓷业务被置换出公司，注入雷达业务和轨道交通信息化业务相关资产，公司更名 为“国睿科技股份有限公司”，由此确立为十四所雷达资产运作平台。2018 年，公司再次启 动重大资产重组，购入国睿防务 100%、国睿信维 95%的股权，重组后公司引入以国际化经 营为导向的防务雷达产品研发、生产和销售服务业务，并引入工业软件业务和电子信息产 品测试保障设备业务。至此，公司主营业务拓展为雷达装备及相关系统、工业软件及智能 制造、智慧轨交三大业务板块。

拥有控股子公司 6 家，国睿防务、恩瑞特、国睿信维贡献 90%以上营收。公司全资控 股国睿防务、恩瑞特实业、国睿兆伏电子、国睿微波器件等 4 家子公司，持有国睿信维 95%、睿行数智地铁54%股权；参股南昌中铁穗城轨交，持股比例 21.4%。国睿防务主营国 际化经营导向的防务雷达，是公司核心业绩贡献单位，2023 年营收 16.8 亿元、净利润 4.9 亿元，分别占公司整体的 51%、81%。恩瑞特主营民用雷达整机与相关系统、城市轨道交 通信号系统等，2023 年营收 8.2 亿元、净利润 3028 万元，分别占公司整体的 25%、5%。国 睿信维主营工业软件与企业信息化解决方案，2023 年营收 4.6 亿元、净利润 6753 万元，分 别占公司整体的 14%、11%。

管理层与十四所深度绑定，有利于技术、市场与人才深层次协同。公司核心人员与十 四所联系密切，主要管理人员目前或过去均在十四所任职。公司董事长、党委书记李浪平 现任中电国睿（十四所民品产业平台）董事、总经理、党委副书记，总经理黄强历任十四 所研究部部长助理、副部长，副总经理王昊历任十四所职能部门副处长、主任，副总经理 徐云历任十四所职能部门副部长、部长等。核心人员与十四所连接紧密、渊源深厚，将在 先进技术、业务资源与资质注入，以及人才流动等方面更好发挥协同作用。

2. 打造三大主业板块，服务新质生产力发展彰显央企作为

公司聚焦雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交三大主业板块，雷达 板块贡献近 70%收入与 80%毛利。2023年，雷达板块、工业软件板块、智慧轨交板块营收 分别为 22.8 亿、4.5 亿、5.5 亿，占总营收比例分别为 69%、14%、17%；分别实现毛利 9.1 亿、1.7 亿、0.64 亿，占总毛利比例分别为 80%、6%、15%。 雷达板块，涵盖十四所已获得出口许可的全部外销型号与对应内销型号，军民用“双 轮驱动”实力强劲。防务雷达领域，2020 年完成的重大资产重组中，十四所将国际化导向 雷达业务和对应内销型号全部注入公司。目前，公司防务雷达主要为机载雷达和地面雷达， 产品包括第三代及三代半战斗机主战机载火控雷达、武器定位雷达、第四代反隐身情报雷 达、武器制导雷达、靶场测控雷达、机载成像雷达等。民用雷达领域，积极拓展空管雷达、 天气雷达与协同观测系统等市场。此外，公司还经营微波器件及特种电源业务。

工业软件板块，打造自主工业软件品牌 REACH 睿知和智能制造装备品牌 REASY 睿 行系列产品。公司基于国睿信维统一的技术平台 REACH.Foundation，面向工业企业研发、 生产、保障、管理、知识工程五大领域，打造 PLM、MPM、MOM、MRO 等自主工业软件 产品，提供仿真设计、集成测试与验证、计划排程、设备数采、大数据决策辅助等智能化 能力，以及集成化研发系统、三维工艺系统、综合保障分析系统、供应链协同系统等解决 方案。目前，公司自主工业软件产品和服务占比超过一半。

智慧轨交板块，以信号系统为核心提供综合信息化解决方案。面向城市轨道交通在智 慧运输组织、智能列车运行、智能运维安全、智慧网络管理等方面的需求，公司基于交通 信号系统核心能力，结合 5G、云平台、大数据、探测感知等技术，推出智慧调度系统、列 车自动监督系统、智能运维系统研发等数字化智慧轨交产品，是南京、苏州、广州、哈尔 滨等多地的智慧轨交项目供应商。

3.盈利能力持续提升，公司经营业绩增长可期

公司营收增长进入回升通道，归母净利润持续保持增长。公司以产品交付验收作为确 认收入标准，雷达整机、智慧轨道等主业产品交付周期较长，分别为 1-3 年（军贸出口产 品交付周期可达 2 年以上）、2-3 年，交付节奏影响收入确认。2023 年，随着外部扰动因素 消退，公司收入重归增长轨道，实现营收 32.8 亿元，同比增长 1.8%；归母净利润持续 5 年 增长，2023 年实现归母净利润 6.0 亿元，同比增长 9.1%。

受国睿防务雷达业务注入与加大市场拓展拉动，雷达板块营收及占总收入比例持续提 升至 69.3%。2020 年，公司完成国睿防务资产注入，雷达板块营收大幅增长。2023 年，公 司雷达板块营收 22.8 亿，2021 年以来连续增长，占整体营收比例 69%。轨道交通控制系统 营收 5.5 亿、占营收比例 17%，近两年均呈下降趋势。工业软件及智能制造板块 2020 年注 入，2023 年实现营收 4.5 亿，占整体营收比例由 2020 年的 10%提升至 14%左右。

高毛利雷达板块对整体盈利能力带动显著，公司毛利率、净利率逐年提升。受高毛利 率成熟批产产品交付与扩大集中采购、严控外协比例等降本增效措施落地作用，雷达板块 毛利率持续提升，2023 年达到 40%；工业软件板块、智慧轨交板块毛利率保持稳定，2023 年分别为 37%、12%。在雷达板块营收占比、毛利率“双提升”带动下，公司整体毛利水 平逐年提升，从2019年的18%提升至2023年的35%，并拉动净利润率从 3.6%提升至18.4%。

受人员薪酬增长与加大市场拓展影响，管理费用、销售费用占收比有所增加。2023 年， 公司管理费用 1.4 亿元，占收比 3.9%，较上一年提升 0.22 个百分点；销售费用 8496 万元， 较上一年提升 0.35 个百分点。 除 2020 年受资产注入影响大幅波动，公司净资产收益率保持稳定。2021 年-2023 年， 公司净资产收益率分别为 11.7%、11.2%、11.3%。

公司重视产品与技术研发，持续加大研发投入。公司立足科技型企业定位，拥有一支 以技术人员为主导的员工队伍。截至 2023 年底，拥有技术人员 956 人，占员工比例 68%。 2023 年，公司投入研发费用 2 亿，是 2019 年的近 3 倍，占营业收入比例从 2019 年的 5.8% 提升至 6.1%。与四川九洲、四创电子、纳睿雷达、海兰信等以雷达及相关业务为主业或主 要业务板块的可比类型企业相比，公司研发投入强度处于行业主流水平。