国睿科技发展历程、资产重组及经营状况如何？

国内雷达装备龙头，智能制造发展可期。

1.历经两次重大资产重组，注入中电科十四所优质资产

国睿科技股份有限公司（简称“国睿科技”，600562），主要从事雷达装备及相关系 统、工业软件及智能制造、智慧轨交等产品研发、生产与销售以及相关服务。公司 坚持“军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量”的使命定位，聚焦 电子装备和网信体系，着力发展雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧 轨交三大业务板块，持续加大关键核心技术研发投入，不断提升自主创新能力。

公司的发展历程可拆分为三个阶段。（1）第一阶段为 1994 年至 2005 年，公司前身 为江苏省高淳陶瓷厂，1994 年改组设立为江苏高淳陶瓷股份有限公司，专注于陶瓷 业务。2003 年公司在上交所挂牌上市。（2）第二阶段为 2006 年至 2019 年，高淳国 资将其持有的高淳陶瓷国有股权转让给中国电子科技集团公司第十四研究所，十四 所成为公司第一大股东，实际控制人变更为中国电科。在此期间，公司启动第一次 重大资产重组。公司主营业务由日用陶瓷、工业陶瓷的生产销售变更为微波与信息 技术相关产品的生产和销售。（3）第三阶段为 2018 年至今，公司持续优化业务布 局，经历第二次重大资产重组，将主营业务拓展至国际化经营为导向的雷达产品研 制、生产和销售，以及工业软件的研发、销售及服务。

公司经历过两次重大资产重组，逐渐形成现有的股权结构。公司实际控制人为中国 电子科技集团有限公司，第一大股东为中国电子科技集团公司第十四研究所，其持 股比例 52.60%。公司通过两次重大资产重组注入中电十四所的优质资产，充分发挥资源优势。十四 所是国家国防电子信息行业的骨干研究所，也是中国雷达工业的发源地，主要从事 高端雷达装备和信息化装备的研发、制造和销售。

目前十四所已发展成为集先进技 术研究、核心能力开发、高端装备制造于一体的具有一定国际竞争能力的综合型电 子信息工程研究所，拥有先进的研发制造装备、测试试验设施、国防重点实验室等 覆盖电子信息工程全产业链的高精尖平台，形成了从事电子信息工程研究的雄厚实 力。2009 年高淳国资将其持有的公司27.33%的国有股权转让给十四所，十四所成 为公司第一大股东，持股 27.33%，中电科成为公司实际控制人。

通过第一次资产重组摆脱陶瓷产品经营困境，高起点进入微波与信息技术相关产业。 公司与中国电子科技集团公司第十四研究所及其全资公司国睿集团有限公司达成 资产置换交易，自 2009 年正式启动，2013 年完成，置出高淳陶瓷全部经营性资产 及负债，注入恩瑞特 100%股权、国睿兆伏 100%股权、十四所微波电路部、信息系 统部相关优质资产。公司实际控制人仍为中国电科，控股股东中电科十四所持有公 司 47%的股份。公司主营业务由日用陶瓷、工业陶瓷的生产销售变更为微波与信息 技术相关产品的生产销售，立足于微波与信息技术领域，重点发展民品和军民结合 产品，纵深拓展微波电子产品、交通电子系统、信息系统集成三大业务板块。

形成三家全资子公司，纵深拓展军民两用微波与信息技术业务领域。重组完成后， 公司形成恩瑞特、国睿兆伏、国睿微波器件三家全资子公司。恩瑞特所生产的中高 端气象雷达及相关产品在国内气象市场有较高的知名度，在轨道交通控制系统领域 也承担了多项建设任务。国睿兆伏的主导产品为大功率脉冲电源，包括的具体产品 应用于多个民用领域。国睿微波器件主要业务涉及雷达，卫星通讯、电子战、安检 安防等领域，客户涉及国内 20 多个省市主流雷达生产厂商。其中，轨道交通控制系统为民品，部分雷达整机系统与子系统、大功率脉冲电源、微波组件、变动磁场微 波铁氧体器件和二次雷达集成产品属于军民两用产品。

通过第二次资产重组优化资源配置，持续增强盈利能力。第二次重大资产重组是在 全面深化国企改革和国家“一带一路”战略背景下，自 2018 年启动，2020 年完成， 公司向中国电子科技集团公司第十四研究所发行股份购买其持有的国睿防务 100% 股权，向国睿集团等发行股份及支付现金购买其合计持有的国睿信维 95%股权，并 募集配套资金，向公司注入优质资产。中国电科仍为上市公司实际控制人，十四所 的持股比例从 26.48%增加到 56.61%。重组完成后，公司增加以国际化经营为导向 的雷达产品研制生产及销售与服务业务、工业软件业务和电子信息产品测试保障设 备业务，围绕电子领域和信息化、智能化应用方向形成智能制造解决方案提供能力。

2.公司盈利能力明显提升，业绩持续高增长可期

公司业绩稳定增长，近几年归母净利润迅速提升。公司坚持“军工电子主力军、网 信事业国家队、国家战略科技力量”的使命定位，2020 年重组完成后营业收入和归 母净利润的体量大增。2021 年营收下降，主要是防务雷达交付收入减少所致，2022 年营收下降主要是智慧轨交收入同比下降所致。2019-2022 年公司分别实现营业收 入 11.60/36.06/34.32/32.25 亿元，复合增长率高达 40.61%；分别实现归母净利润 0.42/4.66/5.26/5.49 亿元，复合增长率高达 135.56%，远高于营业收入复合增速，表 明公司增大业务规模的同时，注重盈利能力提升。2023 年一季度公司实现营业收入 5.72 亿元，同比减少 2.6%，实现归母净利润 1.12 亿元，同比增长 30.48%，盈利能 力持续提升。

近几年公司毛利率及净利率稳步上升，盈利能力明显提高。2019 年以来，公司持续 加强各业务板块成本精益管理，整体毛利水平稳步提升。2019-2022 年公司毛利率 分别为 17.86%/24.83%/26.97%/30.24%，净利率分别为 3.59%/12.92%/15.42%/17.15%， 2023 年一季度公司毛利率与净利率分别为 35.21%与 19.6%，利润率进一步提升主 要得益于高毛利产品销售增加。管理费用率总体呈下降趋势，降本增效成效显著。公司近几年业务规模稳步增长的 同时，销售费率稳定在 1%-3%之间，财务费用稳定在 1%以下，管理费率明显下降， 由 2017 年的 11.29%下降至 2022 年的 3.72%。整体来看，公司费用管控良好，降本 增效取得明显成效。

销售净利率迅速提升带动公司 ROE 及 EPS 明显提高。2019 年以来，公司 ROE 增 长明显。2019-2022 年公司 ROE 由 2.30%提升至 11.19%，其中资产周转率和权益乘 数相对保持稳定，净资产收益率上升主要来源于销售净利率迅速攀升。公司重视研发投入，研发人员占公司总人数的 40%以上。公司于 2020 年完成重大 资产重组，并入了控股股东十四所的优质资产和优秀技术团队，有效提升了公司高 端雷达产品研发能力。由于公司持续进行技术革新和新品研制，持续加大研发力度 且费用化研发支出增加，研发投入逐年上升，2022 年的研发投入金额达 1.95 亿元， 较上年同期增加 5.4%，占营业收入的 6.04%，全年获得专利授权 48 项。公司研发 人员规模较大，截至 2022 年末，公司研发人员共计 686 人，占员工总数的 46%。

公司重视人才团队建设和员工整体素质的提高。截至 2022 年末，公司在职员工共 1477 人，其中本科学历和硕士及以上学历员工人数占比分别达到 49.7%和 32.23%。 面对行业日趋激烈的人才竞争，公司持续引进中高层次专业技术人才，丰富员工培 训方式，持续提升各类人才专业能力和综合素质，进一步改进绩效管理体系，建立 了激励与约束相结合的薪酬和考核体系，激发员工积极性，充分发挥绩效管理的导 向和激励作用。

3.立足三大业务板块，经营业绩稳定增长

公司主要包括雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交三大业务板块。 在雷达装备及相关系统板块，公司围绕国家重大战略需求及民生重点领域开展生产 经营，雷达及系统产品覆盖军工电子、空中交通、公共气象等多个领域，为国内外 用户提供全谱系预警探测装备，为气象、空管、应急管理等部门以及新能源电力、 交通运输等国民经济行业，提供从气象探测装备到大数据处理应用的整体解决方案。

在工业软件及智能制造板块，公司提供定制化产品。根据工业企业数字化转型发展 需求，围绕产品全生命周期主线打造丰富的工业软件产品组合，为用户提供智慧企 业整体解决方案。产品及解决方案应用于工业产品设计、制造、保障过程中全要素 数字化和流程化管理，服务于工业企业项目执行、质量及供应链管控、经营决策支 持等需求。公司通过核心产品和多层次解决方案的并行推进和融合发展，全面满足 企业数字化、网络化、智能化的转型需求。

城市轨道交通是公司工业软件和数字化解决方案的重要行业应用领域。城市轨道交 通作为智慧城市的重要组成部分，正沿着数字化、智慧化方向加快发展，面向智慧 城轨在智慧运输组织、智能列车运行、智能运维安全、智慧网络管理等方面的建设 需求，公司推出基于自主可控安全计算机平台的互联互通列车控制系统、基于自主 可控安全计算机平台的全自动运行的列车控制系统、基于智能时刻表的线网智能调度系统、基于统一数据中心的智能运维安全平台系统，利用 5G、云平台、大数据、 探测感知等技术，实现列车运行更智能、运维管理更智慧。

公司雷达整机和子系统业务收入增长迅速，占营收比重快速提高。从营业收入构成 来看，雷达整机和子系统为公司第一大收入来源且营业收入规模迅速增长，占公司 整体营收的比例从 2018 年的 25.12%攀升至 2022 年的 65.83%。轨道交通控制系统 的收入占营业收入的 18.6%，工业软件及智能制造占比 14.08%。雷达整机和子系统业务利润同样保持迅速增长，占公司整体利润的比重高于营业收 入比重。从毛利润来看，雷达整机和子系统业务利润规模保持快速增长，占公司整 体利润的比例保持较高水平，其 2022 年贡献毛利润占比为 75.03%。

各子公司经营业绩稳步增长。国睿防务的防务雷达业务稳健，收入利润稳步增长， 成本精益管理取得实效；恩瑞特的智慧轨交业务稳定增长，自主信号产品商用项目 顺利推进，收入利润贡献增加；国睿信维近三年自主软件销售收入持续增长，盈利 能力稳步提升。