福瑞达发展历程、主营业务、股权结构及长期势能分析

剥离地产，聚焦大健康。

1. 历史沿革：持续聚焦大健康，打造国内领先大健康产业运营商

房地产起步，持续布局大健康板块。福瑞达，前身鲁商发展，创立于 1993 年 4 月，早 期主营房地产开发、经营与物业管理，2008 年借壳 ST 万杰上市，2018 年收购山东福瑞 达医药集团有限公司，开始在化妆品及医药产业布局，2019 年收购山东焦点生物科技股 份有限公司，进一步完善公司大健康板块的产业链上下游，拓展布局原料及添加剂行业。 地产业务拖累集团业绩承压，为优化资产结构、增强企业抗风险能力，福瑞达 2022 年发 布重大资产出售草案，2023 年彻底置出房地产全部资产与负债，专注大健康主线，聚焦 医药和化妆品两大主业，同年 5 月，福瑞达根据业务结构的变化，重新梳理战略规划，发 布“1234”高质量创新发展战略，全面开启线下市场。

公司目前业务结构主要分三大板块 ：（1）医药板块；（2）化妆品板块；（3）原料及衍生 产品、添加剂板块。 医药板块：博士伦福瑞达致力于生物技术产品和生化药品的研究开发、生产和销售，核心 产品玻璃酸钠系列研究及应用技术达到国际先进水平，成为业绩稳健增长的基石；明仁福 瑞达主营现代中药、化学药和保健食品，产品涵盖骨科、妇科、内科、眼科、儿科等多个 领域，打造中医药全产业链条。 化妆品板块：化妆品业务主要由福瑞达生物股份主体运营，2023 年 12 月正式推出首个医 美品牌“珂谧 Key C”，布局重组胶原蛋白医疗器械及护肤品赛道。目前形成了以颐莲、 瑷尔博士、伊帕尔汗、善颜、珂谧为主，UMT、诠润、贝润为辅的“5+N”品牌矩阵，专注玻尿酸护肤、微生态护肤、精准护肤、以油养肤等科技护肤赛道。 原料及衍生产品、添加剂板块：旗下拥有透明质酸原料年产能 420 吨的焦点福瑞达和从 事生物发酵技术的福瑞达生物科技。焦点福瑞达集透明质酸研发、生产、销售为一体，在 行业内产量及销量均名列前茅；福瑞达生物科技主要开展生物防腐剂和化妆品原料的研发、 生产和销售。

2.国资背景股权集中，引入战投激发大健康产业活力

背靠山东国资委，具备多重优势资源。公司由山东省国资委下属的山东省商业集团控股， 截至 2024 年 3 月持股比例达 51.62%。山东省商业集团是 1992 年底由山东省商业厅整 建制转体组建而成的国有企业，2020 年上榜中国企业 500 强，现资产总额达 1,331 亿元， 年利税 30 亿元。公司作为山东省国资委控股的大健康领域核心上市公司，有望依托强力 优势资源创新发展，具有很好的业务拓展潜力。

3.管理团队专业性强，注重人才队伍建设

管理层变动靴子落地，有望专注经营端精进。2022 年 1 月，公司选举具有丰富医药研究 背景的贾庆文先生为董事长。2023 年 10 月，聘任高春明、窦茜茜、张红阳、郑德强为副 总经理，给予化妆品与医药管理团队运营管理权限，顺应公司大健康转型战略，治理机制 进一步理顺。2024 年 2 月，董事长贾庆文上任控股股东山东省商业集团副总，副总经理 高明春代行总经理职责，有望继续支持上市公司发展。

4.如何看待福瑞达的长期势能

驱动一：化妆品升级“5+N”战略，覆盖多元化需求

升级“5+N”战略矩阵，差异化布局覆盖多元需求。公司依托“妆药同源，科技美肤”的 研发理念和产业链优势，构建多品牌差异化布局，目前旗下已升级为“5+N”品牌矩阵， 包括玻尿酸修护“颐莲”、微生态护肤“瑷尔博士”、精准护肤抗衰“善颜”、以油养肤“伊 帕尔汗”，并于 2023 年推出全新医美品牌“珂谧 Key C”，构建“生美+医美”双模式，以 及 UMT、诠润、贝润等众多具备成长潜力的中小品牌，品牌矩阵不断优化，产品线持续 丰富。公司以消费者需求为核心，以科技研发为先导，基于产业链、创新链、供应链、价 值链实现全年龄层差异化的产品创新，夯实核心爆品，打造协同型品牌集群，主力品牌为 核心引擎贡献收入，中小品牌接力发展拓宽消费品类及人群；同时积极拓展全渠道建设， 以瑷尔博士和颐莲为先锋，通过平价打破各渠道间壁垒，围绕产品本身提升整体运营效率， 线上依托天猫、淘宝、京东、有赞等电商平台销售，并与抖音、小红书等新型短视频及社 交平台进行深度合作，线下已入驻屈臣氏、银泰百货及传统商超，并加快进驻 KKV、调色 师等新零售渠道。

驱动二：原料 透明质酸龙头优势显著，合成生物不断拓展新原料

透明质酸应用场景横跨医药、日化产品、食品三大领域，市场仍有拓展空间。透明质酸俗 称玻尿酸，其人体自源性、生物相容性、强锁水性及黏弹润滑性，四大独特性质决定了透 明质酸具备极高的应用价值。按照终端用途，可将透明质酸分为医药级、化妆品级和食品 级三种类别。由于较高的技术壁垒，医药级的售价和盈利性最高，主要适用于临床各科室 含透明质酸的医疗器械及药品；化妆品级和食品级两者作为关键应用领域，前者现已被广 泛添加于各种保湿抗皱功效的护肤品中，后者于 2021 年 1 月正式被国家批准应用于普通 食品添加后，行业发展迎来了极大的拓展空间。