乘用车政策、折扣、库存及销量情况如何？

新能源全球扩张通道打开。

1.以旧换新政策回顾梳理

以旧换新行动方案印发，加快旧车型淘汰。商务部等14部门印发的《推动消费品以旧换新行动方案》4月12日对外发 布，提出通过加大政策引导支持力度，力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车和2018年4月30日（含当日） 前注册登记的新能源乘用车的加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50％；到2027年，报废汽车回收量较2023年增 加一倍，二手车交易量较2023年增长45％。其中，对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴1万元；对报废 国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0 升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。

下沉市场积累了众多“旧车”。截止2023年底，总体燃油车保有量为2.62亿辆，其中，国三及以下燃油车保有量为 1583万辆，占比约6%；据机动车上险数据统计，车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约83.7万辆。符合补贴标准的 旧车共计约1667万辆，带来潜在的高置换需求。

2.10-25w价格区间受益弹性测算

下沉市场积累了众多“旧车”，而“换新”需求多集中在“中端”市场。我们认为，13-15年以上车龄的人，更可能被 撬动出置换需求，考虑到此部分人群的消费能力，预计更换的新车则主要集中在10-25万的“中端”市场。 假设：①政策撬动150w台新增需求；②继续鼓励新能源，渗透率提升至38%；③考虑保有量差异，增量中80%流入低 线中端市场。测算撬动增量对各品牌的销量弹性：大众>比亚迪>吉利；而中国企业视角:比亚迪>吉利>零跑/长安。 置换需求释放有望加速。我们预计报废需求释放的真空期为1-2个月，但由于补贴力度大以及补贴截止日期明确，已经 有部分消费者置换旧车。我们认为当前4万份申请高于此前原有预期，并且预计后续申请人数将持续增加。

3.5月折扣及库存情况

折扣：整体呈下降趋势。5月以来行业整体折扣率有所回收，经整理懂车帝配置表，根据其中的经销商报价和厂商指导 价计算得到，5月行业平均折扣率-0.4pct到12.1%。分品牌来看：豪华品牌折扣率23.5%，环比+0.6pct；自主品牌折扣 率5.8%，环比-0.5pct；合资品牌折扣率16.7%，环比-2.5pct，主要系上汽大众、一汽大众、长安福特折扣率收窄。 豪华品牌还在努力抵抗格局恶化的冲击，合资品牌已经开始逐步进行战略收缩，自主品牌整体格局改善的趋势明显。

库存：据中国汽车流通协会，2024年5月中国汽车经销商库存预警指数为58.2%，同比上升2.8个百分点，环比下降1.2个 百分点。从分品牌类型指数看：5月豪华及进口、合资品牌指数环比小幅下降，自主品牌指数环比微升（主要系比亚迪、 上汽集团、长安汽车库存增加）。随着以旧换新补贴政策刺激需求，预计6月起车市将整体企稳，库存将得到消化。 从库存角度，合资品牌也早已开始主动收缩，豪华品牌仍在高位运行。自主中比亚迪显示出了很强的进攻性，全新 DMi5终端销量值得进一步期待。

4.海外分地区销量分析

近年来中国企业在全球汽车市场持续扩张。2023年中国车企在全球总销量为1985万辆，2020-2023年CAGR达17.93%， 市占率从2020年的15.71%提升至2023年的22.44%。在全球整体市场销量增速放缓的情况下，中国企业则连续保持了双 位数增长，市场占有率稳步提升，展现出强劲的势头。 

分地区看，中国在各大洲（除北美洲、南美洲）市占率基本均实现显著提升。各大洲汽车总销量差异较大，北美及欧 亚国家汽车产业基础相对较强，汽车产业发展更为成熟；大洋洲、非洲、南美洲汽车市场发展相对处于早期阶段，保 有量水平较低。根据Marklines数据，中国在北美洲、大洋洲、非洲、南美洲、欧洲、亚洲2020-2023年间销量复合增速 分别为28.5%/46.7%/13.1%/23.1%/39.7%/16.6%，除北美洲、南美洲外均实现了市占率快速提升。

新能源仍然有望成为中国品牌的敲门砖。随着中国优秀的产品逐步涌入市场，近年来全球范围的新能源渗透率逐步进 入提速阶段。渗透率从2020年的6.82%提高至2023年的24.31%，2020-2023年全球新能源销量从526万辆提升至2151万 辆，CAGR达59.92%。而在此过程中，除北美因特斯拉及高关税等壁垒，以及近期欧洲市场对部分品牌进口税率上调 的影响外，中国车企凭借极强产品力在其余各洲均实现了新能源市占率的快速提升。

对于全球国家的总量增速预期相对平稳，但我们对中国企业在当地的渗透率增长则充满信心。我们预期全球各大洲的 增速比较保持稳定，全球销量2023-2025年复合增速将维持在3.21%。从当前中国品牌渗透率以及历史增速进行研判， 亚洲市场，中国车企市占率有望稳步提升至45.00%；欧洲及北美洲市场，由于关税的存在及本地车企强势，市占率的 预判较为保守，俄罗斯需求恢复有望带动欧洲市占率提升。