昆仑万维主营业务及收入情况如何？

善于开辟新赛道，新业务持续赋能新增长。

1.从游戏业务起家，扩张为互联网平台企业，再以AI 战略布局未来

昆仑万维成立于 2008 年，最初以网页游戏起家，后续不断扩大业务半径，逐步发力移动游戏、社交网络产品、搜索引擎、AI 等业务，现已成长为具备全球影响力的互联网平台型公司。公司旗下重要子公司包括游戏研运一体平台 Ark Games、海外信息分发平台Opera、音乐社交及网游研运平台 Skywork AI、休闲娱乐平台闲徕互娱等。此外，公司投资业务表现出众，依靠成立以来的充沛经营性现金流、自身的产业优势和投资经验，公司积极开展一级市场股权投资。2023 年，公司确立“All in AGI 与 AIGC”发展战略，目前已经成功构建了包括AI 大模型、AI 搜索、AI 视频、AI 社交、AI 游戏在内的多元业务矩阵，部分已实现商业化落地。

细分来看，公司各个重要平台主营业务及贡献收入类型包括：1）Ark Games：主营网页游戏、手游及端游的研发运营，贡献游戏收入；2）Opera：主要依靠 Opera 浏览器贡献网络广告收入和搜索引擎收入；3）Skywork AI：主要依靠音乐社交业务及 AI 游戏业务贡献社交网络、游戏和广告收入；4）闲徕互娱：主营地方特色棋牌休闲游戏，贡献游戏收入，以及部分社交网络收入。

成立以来伴随业务半径扩大，公司收入类型增加、收入规模大幅增长。成立伊始公司主营收入仅来自于游戏业务，后续依次增加社交网络产品、网络广告及搜索引擎等收入来源，截至2023 年，公司游戏、社交网络产品、网络广告、搜索引擎等主营收入占比为10.9%、29.5%、33.6%、23.2%。公司收入来源结构变化与自身发展历程密不可分：1）2008 年成立至 2012 年：主营网页游戏，收入来源主要为游戏业务；2）2013 年：发展移动游戏，并于当年推出人气较高的代表作，游戏收入增长较快；3）2016 年至 2017 年：先后并表 Grindr 1及闲徕互娱，社交网络收入占比迅速提升；4）2021 年：并表 Opera 和 Star Group 2，网络广告及搜索引擎收入占比迅速提升。

确立“All in AGI 与 AIGC”战略，以 AI 赋能业务条线。2023 年，公司以AI 为核心，将业务布局分为三大类板块：

1）AGI 与 AIGC 业务。公司已完成“算力基础设施-大模型算法-AI 应用”全产业链布局。算力端：公司于 2023 年增资控股算力芯片企业艾捷科芯。艾捷科芯集合了来自芯片研发、集成电路、人工智能等多个领域的顶尖专家学者，专注于 AI 大算力及相关芯片的研发。模型端：公司于 2023 年 4 月发布“天工 1.0”大模型，2024 年 2 月发布“天工2.0”、4 月发布“天工3.0”，“天工 3.0”采用 4000 亿参数的 MoE 架构，是当前全球模型参数最大、性能最强的开源MoE 模型之一。AI 应用端：公司基于 AI 搜索推出了 AI 写作、AI 绘画、AI 数据分析、AI伴侣等官方智能体，并基于 AI 技术在 AI 音乐、AI 视频、AI 游戏、AI 社交等方向积极布局。2）Opera 与元宇宙业务。Opera 已成为全球知名的互联网品牌，与OpenAI 合作推出浏览器原生 AI 助手“Aria”，改善用户网页浏览体验。元宇宙方面，Opera GX已成为全球游戏爱好者内容研发、创作、发行的重要平台之一。 3）投资业务。公司在一级股权市场积极开展投资业务，取得良好投资收益。

2.收入增速节奏合乎业务发展趋势，毛利率较高，费用率呈上行趋势

营收及归母净利润增速变动趋势与公司业务布局步调一致。2013 年，公司手游业务依靠高人气代表作实现快速突破，带动公司整体营收大增；2016 年及2017 年，公司先后并表Grindr及闲徕互娱，收入增速再拾升势；2021 年，公司并表 Opera 和Star Group，收入增速大幅提升。需要说明的是，公司归母净利润于 2020 年大幅增长 285.5%，主因当年公司出售Grindr 股权获得投资收益超 29 亿元。2024 年 Q1 公司实现营收 12.08 亿元、同比-0.8%，归母净利润-1.87亿元、同比-188.4%，当季亏损主因研发费用率提升和资本市场下行背景下的投资收益波动。

伴随公司业务类型趋于多元化，公司毛利率趋于稳定。2011 年至2016 年，公司收入基本来自于游戏业务，毛利率一度陷入颓势，2016 年起公司逐步拓展业务版图，新增社交网络、网络广告、搜索引擎等收入类型，公司毛利率遂在 2016 年后迅速抬升，并稳定于较高水平。分部来看，公司各主营业务之间毛利率差异较大：1）游戏业务2016 年至2022 年毛利率大致处于 50%-60%区间，2023 年蹿升至 85.2%，主因当年分部营业成本大幅下降；2）社交网络业务毛利率大部分年份在 90%以上，2021 年骤降至67.6%，主因当年分部营业成本大幅上升，2022 年毛利率恢复至 90%以上，并在此后保持；3）网络广告业务毛利率在2020 年以前稳居90%以上，2021 年起呈逐年走低，2023 年降至 55.0%，主因直接广告成本持续上升；4）搜索引擎业务毛利率稳定在 95%上下。

研发费用及销售费用呈上升趋势，管理费用稳中趋降。研发费用方面，公司在2023年为开展AI 业务，相应的人工成本、技术服务费及服务器折摊费大幅增长，研发费用率增长至19.7%、同比+5.1pct，研发费用率提升速度在 24Q1 有所加快，当季研发费用率达28.9%、同比+14.9pct。销售费用方面，2020 年以来销售费用率持续提升，主因市场及推广费用增长和销售职工薪酬支出增长。管理费用方面，公司管理费用率自 2020 年以来呈持续下降趋势，2023 年因股权激励致短期跳升，24Q1 恢复下降趋势。整体而言，因销售费用率和研发费用率上行幅度大于管理费用率下行幅度，公司整体费用率呈上行趋势。