爱旭股份经营表现如何？

电池片专业化供应商，BC 技术引领者。

国内 BC 电池领头羊，多元化延伸布局组件环节与 TOPCon 技术：上海爱旭新能源股份有限公司（下 称“爱旭股份”或“公司”）前身创立于 2009 年，主要从事太阳能晶硅电池的研发、生产和销售。公司 深耕光伏行业十余载，2010 年正式下线第一片晶硅电池片，2016 年开始量产 PERC 单晶电池片；2021 年以来，公司专注 BC 技术路线，陆续推出 ABC 电池片、ABC 组件产品，截至 2023 年公司 ABC 组件量产效率达到 24%+ 电池量产效率达到 26.5%+。2024 年，公司公告将原有 PERC 产线升级改 造为 TOPCon 产线，并投资新建滁州 TOPCon 产能，技术与业务布局有望进一步完善，方便公司满 足客户的多元化需求。

实控人及其一致行动人合计持股超过 30%，股权结构稳定清晰：截至 2024 年 3 月 31 日，公司实际 控制人为董事长兼总经理陈刚先生，直接持有公司股份的 17.93%；同时，珠海横琴舜和、义乌衡英 为实控人的一致行动人，陈刚通过两者合计间接持有公司股份的 12.04%。公司实控人及其一致行动 人合计持股超过 30%，股权结构清晰、稳定。

电池片为主要收入来源，公司业绩整体稳健向好：公司业务以电池片及组件的生产销售为主，2023 年公司PERC电池、ABC组件业务分别实现收入260.98亿元、5.98亿元，分别占公司总收入的96.05%、 2.20%。2019-2023 年，公司收入自 60.69 亿元提升至 271.70 亿元，CAGR 达到 45.46%，公司收入整 体呈现增长态势，但 2023 年同比下行 22.54%，主要是伴随光伏行业产能的释放，行业供需关系由 紧转松，电池片产品价格出现下行；与此同时，公司归母净利润自 2019 年的 5.85 亿元提升至 2022 年的 23.28 亿元，CAGR 达到 58.47%；但是 2023 年由于电池片技术迭代升级导致 PERC 产线出现减 值，公司计提资产减值 14.21 亿元，归母净利润同比下行 67.54%至 7.57 亿元。

全球装机需求有望保持较快增长，带动电池片需求向好：近期光伏产业链价格下行对需求刺激作用 明显，2024 年 1-2 月，国内光伏装机新增 36.72GW，在去年的高基数上实现同比 80.27%的增长。我 们预计，2024-2025 年全球光伏装机需求分别有望实现 506GW、596GW，同比增速分别约为 23.40%、 17.74%，其中国内需求分别为 250GW、280GW，同比增速分别约为 15.26%、12.00%。光伏行业整 体需求保持较快增长，或对电池片需求产生积极拉动作用。

分布式占比提升，BC 组件或凭借差异化优势快速放量：2023 年，国内外分布式装机规模持续高增 趋势，截至 2023 年底，国内新增并网光伏中，分布式占比达到 44.52%，高于国内累计并网光伏中 分布式 41.79%的占比。而根据华为《2024 智能光伏十大趋势》的预测，2022-2027 年全球分布式光 伏新增装机量占比预计将从 47%增长到 58%，分布式光伏新增装机容量占比将超过集中式光伏电站， 成为新能源领域增量市场的重要组成部分。我们认为，短期来看，工商业及户用分布式项目投资回 报率维持较高水平；长期来看，分布式能源天然去中心化的属性则更易匹配电力系统的市场化趋势， 两者均对分布式光伏的发展形成有力支撑，而 BC 组件在外观设计等属性上更加匹配分布式应用场 景的差异化需求，渗透率有望随之提升。

ABC 电池及组件性能领跑行业，降本增效路径清晰：爱旭股份主要为客户提供太阳能电池、ABC 组件和场景化的解决方案，当前 ABC 系列产品引领行业技术迭代，截至 2023 年 6 月，公司电池平 均量产转化效率达到 26.80%，组件量产效率则达到 24.20%。同时，ABC 组件还兼具高功率、低衰 减、温度系数好、正面美观无栅线等优异性能，在全生命周期中的发电量较同面积 PERC 组件提升 15%以上。同时，公司降本增效路径清晰，珠海 6.5GW 电池项目采用全球首创的无银化技术，大幅 降低了 ABC 电池的生产成本；同时公司 2023 年 12 月推出的“恒星系列”组件双面率达到 70%，对整 体发电量提升带来较大帮助，两者共同带动公司 ABC 系列产品效率提升。

ABC 产能加速扩张，多元化布局 TOPCon 技术路线：当前公司已具备珠海 10GW ABC 电池组件产 能，后续义乌 15GW 电池组件产能、济南一期 10GW 电池组件产能有望陆续落地，2024-2025 年公 司产能有望加快扩张，为公司后续销量增长、抢占 xBC 电池市场主动权奠定良好基础。此外，公司 多元化布局 TOPCon 技术路线以满足不同市场需求，拟在 2024H2 陆续将 25GW 义乌 PERC 产能改 造为 TOPCon 产能，同时公司还计划在滁州投建 15GW TOPCon 产能，进一步丰富公司产品线，并 提升公司供应能力。

积极参与举办展览会，海内外营销渠道健全：公司积极开拓海外市场，截至 2023 年上半年，公司已 与欧洲、亚洲、澳洲等多家公司签订供货、分销协议，深度聚焦海外发达国家市场，注重开拓高端 市场渠道及应用场景，使公司在海外多地完成从无到有的突破，抓住市场机遇，抢占市场份额。