润本股份发展历程、股权结构及业绩表现如何？

国内知名驱蚊及个护优质国货品牌。

1.深耕行业 17 年，把握多类细分赛道发展机遇

公司成立于 2006 年，主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售， 目前拥有驱蚊、婴童护理、精油为核心的产品矩阵。在驱蚊行业与个人护理行业竞争 较为激烈的市场中，公司以质为本，坚持“研-产-销”一体化模式；以“润本”品牌 为基，贯彻“大品牌，小品类”战略；乘国内电商发展东风，线上渠道表现优异，成 长迅速，凭借细分领域的差异化竞争优势，市场地位较前，根据公司招股说明书， 2022 年公司在驱蚊行业线上渠道市场份额约为 19.9%，在婴童护理行业线上渠道市 场份额约为 4.2%，助力公司快速成长为国内知名驱蚊及个护企业。

公司深耕行业 17 年，发展历程主要分为三个阶段： 第一阶段：品牌初创，奠定基础（2006 年至 2012 年）。“润本”品牌由发行人子 公司鑫翔贸易创立于 2006 年，品牌成立之初，致力于驱蚊类、婴童护理类产品的生 产与销售且以线下经销模式为主。2010 年，公司把握电子商务蓬勃发展的契机，重 视线上渠道布局，开设首个线上直营店铺-天猫“润本旗舰店”，逐步切入主流线上渠 道。 第二阶段：以质为本，构建“研产销一体化”经营模式（2013 年至 2018 年）。 公司重视一体化产业链布局，逐步构建“研-产-销”模式，购入广州黄埔生产基地， 持续加大研发投入，不断发现消费者未被满足的需求与痛点，丰富产品结构，并获得 国家高新技术企业认定。同时，公司进一步拓展线上销售渠道，形成以线上渠道为主、 线下渠道为辅的销售模式，持续开拓包括天猫、京东在内的多个线上销售渠道，积累 品牌口碑，实现销售规模的快速增长。 第三阶段：丰富产品矩阵，提升市场竞争力（2019 年至今）。公司以驱蚊系列 为基础，逐步发力婴童护理和精油细分赛道，持续丰富产品矩阵，打造多成长曲线， 不断提升公司综合实力；此外，公司在浙江义乌新建生产基地，持续扩充产能，提升 生产自动化与供应链智能化程度，加快对华东市场的响应速度，为提高产品供应能力 打下坚实基础。我们认为公司经过数年的坚实积累和稳健发展，在驱蚊和个护领域已 拥有自身的核心竞争力，品牌力逐显成效，未来发展可期。

2.股权结构集中且稳定，核心管理团队专业经验丰富

截至 2024 年 3 月 31 日，公司实际控制人为赵贵钦与鲍松娟夫妇，赵贵钦与鲍 松娟分别直接持有公司 17.92%、4.76%的股份，两人通过卓凡投控间接持有公司 44.58%的股份，同时，赵贵钦通过担任卓凡承光的执行事务合伙人间接控制公司 5.29%的股份表决权，赵贵钦与鲍松娟夫妇合计控制公司 72.55%的股份表决权，系 公司的共同实际控制人，公司联合创始人鲍新专（鲍松娟之兄），赵汉秋（赵贵钦之 父）分别持股 0.76%和 1.13%。此外，高瓴资本通过 JNRY VIII 持有公司 8.50%的 股份，公司股权结构稳定且集中，有利于决策和战略的有效传导和推进。 公司于 2019 年和 2020 年分别设立卓凡合晟、卓凡聚源公司，主要系员工持股 平台，两者合计持有公司 1.40%的股份。员工利益与公司发展深度绑定，有利于充 分调动员工工作积极性，激发企业活力和提升效益。

公司实际控制人赵贵钦与鲍松娟夫妇深耕行业数十年，经验丰富，不仅对行业发 展水平和发展趋势有着深刻的理解，能够较为准确地把握行业宏观走势和上下游市场 发展方向；此外，公司引进了多名具备专业背景、行业经验丰富及高度责任感的优秀 人才，为公司管理团队注入新生命力量，推动公司不断实现产品和模式的持续创新。

3.业绩表现优异，产品结构不断优化

公司主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售，目前已形成驱蚊产 品、婴童护理产品、精油产品为主的三大核心产品系列。公司以驱蚊系列产品为基本 盘，产品包含经典绿瓶驱蚊、蓝牙款电热驱蚊、羟哌酯驱蚊喷雾等，为公司主要收入 来源之一；由于公司产品结构持续优化，驱蚊系列营收占比由 2019 年 40.9%下滑至 31.4%，2019-2023 年 CAGR 为 29.9%，保持稳健增长；2）婴童护理系列产品为公 司近年来着重发力点，产品包含婴儿润唇膏、润本叮叮舒缓棒、婴儿滋润防皴霜等， 营收占比由 2019 年 30.6%提升至 2023 年 50.5%，2019-2023 年 CAGR 为 57.3%， 增长迅速；3）精油系列产品作为公司多元化产品矩阵之一，产品包含香茅香薰盒和 植物精油香圈，预计未来基本保持稳定，2023 年营收占比为 14.2%，2019-2023 年 CAGR 为 18.5%，保持平稳增长。

产品、渠道稳步推进，带来收入稳健增长。2023 年公司营收同比+20.7%至 10.33 亿元，2019-2023 年 CAGR 为 38.7%，实现高增长，主要系 1）公司蚊香产品基本盘稳健，在保持稳健增长情况下，公司第二增长曲线婴童护理产品放量加速，营 收贡献度持续提升。2）线上渠道为驱动（2019-2023 年 CAGR 为 39.3%），全渠道 销售网络持续完善。公司产品目前在天猫、京东、抖音等传统和兴趣电商平台保持一 定的市场占有率；而公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括大润发、沃尔玛 /山姆会员店、7-11、名创优品、屈臣氏、华润超市等 KA 渠道以及 WOW COLOUR 等特通渠道，全渠道协同发展下持续提升公司营收能力。3）公司营收占比较高的婴 童护理系列产品价格持续提升，单盒价格由 2020 年 5.04 元上升至 6.88 元。公司 2024Q1 营收实现 1.67 亿元，同比+10.0%，保持较高增长，预计主要系核心产品均 价提升所致。 利润端增长加快，研产销一体战略初见成效。2023 年公司归母净利润同比 +41.2%至 2.26 亿元，2019-2023 年 CAGR 为 58.3%，表现亮眼，主要系 1）线上 渠道占比较高且高毛利的线上直销模式收入占比持续提升。2）公司“研-产-销”一 体化模式具有成本端优势叠加公司占比较高的婴童护理系列产品量价齐升，公司毛利 率由 2019 年 54.1%提升至 56.4%，对公司盈利能力提升明显。3）公司期间费用率 管控良好，由 2019 年 36.1%下降至 2023 年 30.2%，净利率则由 2019 年 12.8%提 升至 21.9%。公司 2024Q1 归母净利润实现 0.35 亿元，同比+67.9%，表现优异，主 要系毛利率的提升（同比+2.51pct 至 55.7%，）以及期间费用率下滑（同比-4.71pct 至 32.4%）和政府补助所致。